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台湾ハイエンド銅張積層板アップデート:第2弾値上げとAI材料アップグレードが重なり、Tai光電とTai燿の利益率が再始動

台湾ハイエンド銅張積層板アップデート:第2弾値上げとAI材料アップグレードが重なり、Tai光電とTai燿の利益率が再始動

404k404k2026/07/20 02:40
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著者:404k



要約

1.ゴールドマンサックスは2024年7月17日、新しい見解を示し、台光電および台燿の利益率上昇が2026年第2四半期から再開すると判断した。台光電の粗利益率は第1四半期の29.4%から第2四半期には34.1%、第4四半期には37.4%へ上昇する見通し。台燿は25.1%から29.9%、33.8%へと上昇する見込み。この改善は、値上げ、製品構成、AI(人工知能)プロジェクトの出荷拡大が同時に寄与しており、単なる原材料価格転嫁によるものより質が高い。

2.第2ラウンドのハイエンド製品値上げは、2026年第3四半期末または第4四半期初頭に始まる可能性がある。M7以上の銅張積層板はさらに10%〜15%の上昇が見込まれる。4月以降、顧客は第1ラウンドの値上げに明確な抵抗を示していない。これは、ハイエンドの銅張積層板が依然としてAIプリント基板(PCB)供給のボトルネックであり、多くの基板メーカーが増加したコストをエンドユーザーに転嫁できているためだ。

3.需要増の主な要因は「1システム当たりの単価上昇」であり、単なるサーバー台数の増加だけではない。ゴールドマンサックスは、VR200の1システム当たりの銅張積層板価値がGB300より3.5倍以上高いと見ている。M7+からM8+へのアップグレードによる平均販売価格の50%超の引き上げ、新たな中間基板の導入による需要増が要因だ。Google TPU、Amazon Web ServicesのTrainium 3、スイッチ、汎用サーバーなども同様に材料グレードの引き上げを後押ししている。

4.台光電と台燿の弾力性には違いがある。台光電はNVIDIA、Google、Amazon Web Servicesなど主要AIプロジェクトをすでにカバーしており、製品構成が強い。ゴールドマンサックスは2026〜2028年の1株当たり利益予想を27%/13%/27%上方修正。台燿の利益率は速く向上するものの、2026年は生産能力制約の影響あり、同社の売上予想を2%下方修正しつつ、2026〜2028年の純利益予想を4%/9%/12%上方修正した。

5.新たな目標株価9500NTDおよび2860NTDは、利益上方修正とバリュエーション期のロールによって決定された。ゴールドマンサックスは台光電・台燿にそれぞれ27倍・22倍のPERを引き続き用いるが、バリュエーション期を2027年から2027年下期〜2028年上期にロール。目標株価が維持できるかは、第2・第3四半期の粗利益率、第2ラウンド値上げ、プロジェクト出荷、2027年利益予想が連続して達成できるかにかかっている。

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  • 新たな動き:値上げが収入面から利益率にまで波及
  • 1システム当たりの材料価値はサーバー台数増より重要
  • ハイエンドもローエンドも値上げしているが、利益への意味は全く異なる
  • 台光電と台燿:1社はリーディングシェア、1社は構造で追撃
  • 目標株価引き上げ:利益変化とともにバリュエ―ション期も前倒し
  • 今後注目すべきは4つのタイミング。長期的なストーリーではない

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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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