3日連続下落！SpaceXは“公募価格割れ”寸前、株主のロックアップ解除も間近

SpaceXが上場してからわずか数週間で、株価はすでに危機的状況にあります。3営業日連続で下落した後、イーロン・マスク率いるこのロケット・衛星企業の株価はIPO発行価格にあと一歩まで迫り、史上最大規模のIPOへの市場の信頼は厳しい試練に直面しています。

SpaceXの株価は火曜日に2.2%下落し、1株あたり136.08ドルで取引を終えました。これは先月のIPO発行価格135ドルを1ドル上回る水準です。上場後の最高値からこれまで、株価は約3分の1下落し、時価総額は約8,500億ドル減少しています。

新規上場企業にとって株価の公募割れは、数字上の挫折にとどまらず、企業や引受業者が丹念に構築した市場のストーリーへの直接的な打撃でもあります。上場初期に株主が損失を被ることで、一部の新規株式はその後回復不能となることもあります。同時に、インサイダー保有株のロックアップ解除時期が間もなく始まり、市場への供給圧力は今後も積み重なっていきます。

3日連続の下落で株価は発行価格に接近

SpaceXは6月12日にナスダックで上場し、初日の終値は160.95ドルで、米国IPO史上最大規模の資金調達記録を打ち立てました。しかしその後、株価は引き続き重しがかかり、直近の3営業日連続下落によって初日終値を下回り、135ドルの発行価格目前となっています。

Mahoney Asset ManagementのCEO、Ken Mahoney氏は「私たちは依然としてSpaceXが底に達していないと考えています。今後数ヶ月、市場には継続的な株式供給が流入するため、そのタイミングで需要が十分に吸収できるか注視する必要があります」と述べました。

Bloombergのデータによると、特別買収目的会社（SPAC）を除いた場合、2026年米国IPO全体の加重平均リターンはすでに5.3%にまで低下しており、SpaceXが主な足かせの一つとなっています。このグループ全体のリターン率は、同時期のS&P500指数全体の半分ほどです。

高いバリュエーションとロックアップ解除圧力、二重の懸念材料

市場がSpaceXに対して抱く懸念は、短期的な株価の動きだけでなく、バリュエーションの水準と株式供給という二重の圧力に根ざしています。

バリュエーションの観点からみても、SpaceXは現在、予想売上高倍率（PSR）が30倍を超え、ナスダック100指数採用銘柄でも上位に位置し、わずかにPalantir Technologies Inc.より低いレベルです。 懐疑的な見方によれば、この水準は株価に十分な安全余地を提供できないとされています。

同時に、同社は比較的長期間のロックアップ規定に直面しており、インサイダー保有株が今後数カ月で順次解除され、市場に流入する見込みです。Ken Mahoney氏は、継続的な供給増加が株価に重しを残す可能性があること、特に需要が明確でない場合は注意が必要であると指摘しています。

ウォール街アナリストは依然強気、市場は慎重な姿勢

株価が下げ続けているにもかかわらず、ウォール街のアナリストの全体的な姿勢は依然として強気です。Bloombergの集計データによれば、Morgan StanleyやJ.P. Morgan、Goldman Sachsなど10社以上の投資銀行が「買い」推奨からカバレッジを開始しています。現在、80%以上のアナリストが買いを推奨し、平均目標株価は236.25ドルと、火曜日の終値を70%以上上回る水準です。

しかし、市場の動きとアナリスト予想の乖離は、投資家が高バリュエーションの新規株式に慎重な姿勢を示していることを反映しています。Bloombergによる過去15年間の主要テック株30銘柄のIPO分析では、これら銘柄は上場初年度に平均で最大55%下落しており、新規株式の上場直後には大きな変動が一般的であることを示しています。

SpaceXは、今年初日の終値を割り込んだ唯一の大型IPOではありません。Bloombergによれば、今年最大規模の10件のIPOのうち6銘柄が初日終値を下回っており、記録的なIPOラッシュの年にもかかわらず、広範なボラティリティが見られます。

公募割れで「押し目買い」も、投資家は様子見姿勢

発行価格に近い水準まで下落することが、転機となる可能性もあります。これまでIPOに参加できなかった投資家にとっては、135ドル付近が魅力的なエントリーポイントとなるかもしれません。

Wealth Consulting Groupのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Talley Leger氏は、「私はIPO段階では様子見を選んだ。理由はSpaceXが間もなくナスダック指数に組み込まれると予想したため」とし、同社はそのインデックスを追跡するファンドを保有していると語りました。「もし下落が続けば、個別株を購入することも検討する。私はこの企業のビジョンと目標に共感しているからだ」とLeger氏は述べています。

SpaceXは先週、迅速な組入れルールによって新たにナスダック100指数に加えられました。投資家や引受業者は、SpaceXと韓国の半導体メーカーSK Hynix Inc.の米国預託証券の今後数週間の株価動向に注目しています。両社は1ヶ月足らずの間に相次いで記録的な上場を果たしました。