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指数組み入れ効果が効かず、SpaceXの株価が2日間で7%超下落し連続的に発行価格割れ、ウォール街で評価の意見対立が激化

指数組み入れ効果が効かず、SpaceXの株価が2日間で7%超下落し連続的に発行価格割れ、ウォール街で評価の意見対立が激化

华尔街见闻华尔街见闻2026/07/08 21:57
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著者:华尔街见闻

世界最大規模のIPOを完了し上場してから1か月足らずで、SpaceXの株価はセカンダリーマーケットで劇的な反転を迎えました。今週正式にナスダック100指数に組み入れられたものの、株価の続落と発行価格割れを止めることはできませんでした。短期的な市場心理とウォール街が描く長期的価値の壮大な物語との間には、顕著な隔たりが現れています。

水曜日、SpaceXの株価は148.30ドルで取引を終え、2日連続でIPO発行価格の150ドルを下回りました。2日間で合計約7.6%下落し、6月16日の終値高値201.80ドルからは累計して26.5%下落しています。ナスダック100への組入れという一般的に大きな好材料とされるイベントも株価を押し上げることはできず、むしろ利益確定のタイミングとなりました。報道によると、アンダーライターが「グリーンシュー」超過割当オプションを行使した後、SpaceXの先月のIPOの最終確定純調達規模は857億ドルとなり、史上最大規模のIPOとなっています。

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アナリストは、ナスダック指数への組み入れ期待はすでに株価に織り込まれており、直近のナスダック全体の軟調も追加の圧力になっていると指摘しています。同時に、12のIPOアンダーライターが火曜日に一斉にレーティングレポートを発表し、すべて買いまたは同等の評価を付与しましたが、この異例の一斉強気姿勢も株価を有効に支えることはできませんでした。

指数組み入れ効果が不発、短期的には利益確定売りが主導

SpaceXが今回ナスダック100指数に採用されたのは、ナスダックが新株組み入れルールを改訂した直接の結果であり、6月12日の上場から1か月弱での出来事です。通常、主要指数に組み入れられると当該指数を追うETFやミューチュアルファンドがパッシブ買いを行います。

しかし、市場はこの論理には従いませんでした。今週火曜日、SpaceXの株価は1日で7%近く下落し、水曜日の日中には上場以来の最安値145.20ドルに一時的に落ち込み、日中2.9%近く下落しました。その後、多くの下げ幅を回復したものの、最終的には約0.8%安で3日続落、3日間で計8%超の下落となりました。

一部のアナリストや市場ストラテジストは、ナスダック100への組み入れ効果はすでに市場に織り込まれており、最近のナスダック全体の軟調も重なったことで、パッシブ資金の流入期待ではアクティブ投資家の利益確定売りを吸収できなかったとしています。

上場以降の動向を振り返ると、SpaceXの株価は上場初期に大きく上昇し、上場4日後の6月16日には終値で201.80ドルという高値を記録しましたが、その後は調整局面に転じました。今回の連続下落で発行価格割れしたことは、上場直後の蜜月期が正式に終わったことを示しています。

ウォール街は強気集中も、バリュエーション手法には大きな隔たり

株価は圧力を受けているものの、ウォール街の全体的なレーティングは依然として楽観的です。メディア集計によると、SpaceXは計14件の「買い」評価を得ており、全体の平均目標株価は約247ドル、「買い」評価の平均目標株価は約260ドル、企業価値は約3.4兆ドルとされています。

各機関ごとにバリュエーション手法や目標株価には大きな違いがあります。Morgan StanleyのアナリストAdam Jonasは「オーバーウェイト」評価で最高の目標株価300ドルを提示、15年DCFモデルを採用し、SpaceXの2040年の売上高を3.3兆ドル、EBITDAを2.7兆ドルと予測しています。

Deutsche BankのアナリストEdison YuはSpaceXの目標株価を255ドルとし、AI事業、Starlink、宇宙発射事業をセグメント別に評価し、合計約3.3兆ドルとしました。

RBCのアナリストKen Herbertは225ドルの目標株価を設定し、2029年のEBITDA倍率を使用しています。そのうち「Starlink」事業でEBITDA 15倍により約630億ドル、AI事業も同様に15倍の倍率を適用しています。

Bank of AmericaのアナリストRon Epsteinの目標株価は235ドルで、SpaceXの「Starship」事業のロケットをコア変数とし、これが成功すればFalcon 9より軌道投入コストを90%削減できるとしています。

一方、Raymond JamesのアナリストBrian Gesualeは800ドルという驚異的な目標株価を設定し、時価総額が10兆ドルを超えるとしました。SpaceXを「21世紀で最も象徴的な産業インフラ企業の1つ」と称し、2031年EBITDA 27倍倍率で裏付けています。

慎重な立場を取るアナリストは相対的に少数で、MoffettNathansonは中立評価を、CFRAは売り推奨を示しています。

競争環境に変化、Blue Originが初の外部資金調達を完了

ちょうどSpaceXが上場後最初の調整局面を経験している最中、最大のライバルであるBlue Originは資金調達を加速しています。

ニューヨークタイムズは、Amazon創業者のベゾス氏が率いるプライベートロケット企業Blue Originが1,300億ドルのバリュエーションで100億ドルの初の外部資金調達を完了し、Coatue Managementが40億ドル、他の大手投資機関が40億ドルを出資、ベゾス氏自身が20億ドル追加出資したと報じました。過去25年間、Blue Originの資金はほぼ全てベゾス個人によるものでした。

これは設立以来初めて外部資本を受け入れるもので、今回の資金調達は同社が重大な技術的挫折に直面している最中に実施されました。

今年初め、Blue Originのニューグレンロケットは静的燃焼試験中に爆発し、同社唯一の発射台を失いました。ベゾス氏は今年5月のメディアインタビューで「我々はようやく今後の方向性と財務状況について十分な判断ができた。今が外部投資家を迎える好機だ。」と語っています。

事業展開面では、Blue Originはロケット打ち上げ以外にも、今後は大企業顧客向けの衛星ブロードバンドサービス「TeraWave」を運営し、ニューグレンロケットで衛星を中低軌道へ投入する予定です。

Amazonもまた消費者向けのAmazon LEO衛星インターネットサービスを立ち上げ、SpaceXのStarlinkと競合することになりますが、現時点では後者が運用中衛星数で大きな優位性を保っています。

バリュエーション消化と収益力が最大の対立軸に

現時点での株価調整の根本的な背景は、市場によるSpaceXの高バリュエーション体系の再評価です。平均目標株価260ドルが約3.4兆ドルの企業価値とすると、これはMicrosoftとExxonMobilの時価総額合計を大きく上回ります。両社の2027年の予想売上高は合計で8,000億ドル、EBITDAも3,000億ドル超とSpaceXの予想の約10倍です。

SpaceXの高バリュエーションは、急成長の実現が前提です。Bank of Americaのモデルでは、宇宙事業は2031年まで年平均8%成長、Starlink事業は年平均60%成長、AI事業は2025〜2031年で年平均140%近い成長を予測しています。このシナリオ通りなら、2031年に売上高は8,000億ドル近く、EBITDAは5,800億ドルが見込まれます。

しかし、SpaceXは現時点で全体的には黒字化を達成しておらず、多額の設備投資とキャッシュフロー創出力のバランスが現在投資家が最も注目する核心的な課題となっています。

目論見書によれば、SpaceXは2025年に約186.74億ドルの売上高、2026年第1四半期の売上高は46.94億ドルとされています。壮大なビジョンが持続的な収益に転化するまで、株価の高水準での消化プロセスは今後も続く可能性があります。

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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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