国泰君安先物：ゴールドが反発、背後にある考え方を整理

　　国泰君安先物市場アナリスト

　　張馳寧

　　Z0020302

　　最近、金は連続して下落し、4000の整数ポイントまで下探した後、数取引日間で横ばいとなり、ついに明確な反発を迎えました。現在、ロンドンの金価格は4200の整数ポイントに急騰しており、国内の上海金も同様に上昇し、相場のボラティリティが非常に注目を集めています。今日は、この金の反発の背後にある要因を整理します。

　　今回の金の反発は、主に以下の要素から来ています。

　　1、まず、非農業雇用統計の“変化”が非常に早かったこと。

　　発表前、市場では6月の非農業雇用統計は楽観的だと広く見られていました。一つには前回の非農が予想を大きく上回ったこと、もう一つは6月にワールドカップが開幕し、飲食、宿泊、警備、小売などの一時的な雇用増加が見込まれ、これに米財務長官ベセントやFRB議長ウォッシュが共に比較的堅調な雇用データへの前向きな姿勢を示したことで、市場予想は一時11万人まで達していました。しかし、昨夜発表されたデータは一転し、実際は5.7万人とほぼ半減、4月・5月のデータも同時に下方修正となり、米国の雇用市場が明確な減速を迎え、ドル指数はこれを機に100に回帰、金は勢いに乗って上昇しました。

　　2、FRB当局者の発言、インフレ上昇懸念の弱体化

　　FRB議長ウォッシュは7月1日、シントラフォーラムで「ここ数週間、インフレ期待とインフレリスクが共に低下した」と述べました。この発言は、市場内でインフレのピークアウトと反転期待を強化し、相場の推進材料となりました。

　　3、株式市場の調整、小規模なリスク回避資金の流入

　　最近、米国株のテック株が一斉に利食いとなり、二次市場のリスク選好がやや低下、少量のリスク回避資金が短期間金資産へ流入し、相場の上昇を後押ししています。

　　ただし、現状では金はまだ力強く上抜ける土台がないようにも見えるため、いくつかの観点から考えます。

　　【利下げの前提条件はまだ満たされていない】

　　金の上昇の一因は金融緩和政策への期待ですが、FRBが利下げを行うかどうかはインフレ抑制を最優先にしつつ、雇用の安定を目指しているため、雇用データは利下げの緊急性を示し、インフレは利下げの前提条件のような存在です。最近のインフレデータは依然として上昇傾向にあり、転換点はまだ現れていません。したがって、今後の6月CPIデータの動きが極めて重要となります。

　　【大規模な資金流入は確認されていない】

　　通常、金が大きく上昇するには持続的な資金流入が必要ですが、SPDR Gold ETFの保有残高は最近、一貫して純流出が続いています。昨日の反発時ですら、ETFの保有量は約4トン減少し、全体で1000トンに近づいています。

　　短期投機資金の動向を示すバロメーターであるCFTC非商業ネットロング（この指標は遅行データで今回の反発時点はまだカバーされていません）も、先週は大規模な買い増しは見られませんでした。

　　【テクニカルでは現時点で有効な上抜けは起きていない】

　　最後に、テクニカル的に見ると、日足レベルでは約半年間維持されてきた下落トレンドラインが依然として破れておらず、全体としては依然として圧力の下で推移しています。

　　従って現時点では、雇用の弱含みや当局者のコメントによる短期的な感情の高まりだけでは、金の中長期的な強気相場の再始動を支えるには不十分かもしれません。今後、ファンダメンタルズや資金フロー、テクニカルといった複数のシグナルが共鳴するのを忍耐強く待つ必要があります。

　　締切日時：2026年7月3日13時19分（UTC+8）

編集責任者：朱赫楠