韓国株式市場がまたもや「フェイクニュース」で大きく下落：国民年金のリバランス報道、国内株式最大74兆ウォン売却の可能性

韓国国民年金（NPS）が国内株式のリバランス操作を再開すると予想されており、韓国株式市場の資金動向に新たな懸念が広がっている。

『The Korea Herald（コリア・ヘラルド）』6月30日の報道によると、KOSPIが最近大幅に上昇している中、国民年金が保有する韓国株の比率が年間目標を明らかに上回っており、複数の証券会社はこの基金が7月から徐々に韓国株を減少させ、最悪の場合で最大74.4兆ウォン（約480億ドル）を売却する可能性があると予想している。

このニュースを受け、水曜日のKOSPIは1.4%高で始まった後に急落し、取引中一時4%下落、最終的に2%以上の下落で取引を終えた。

その後、当局が緊急に釈明を行った。国民年金理事長 キム・ソンジュ（Kim Sung-joo）は7月1日、「国民年金のリバランスおよび74兆ウォン売却説の真相」と題した文章を発表し、市場で流通している「74.4兆ウォン売却」という噂は「根拠のない話」だと述べた。国民年金は公共年金として、段階的なリバランス戦略を採用し、月次及び単日調整規模の制限等の方法を通じて、できる限り市場への影響を抑える方針を明らかにした。

韓国株下落の要因はこれだけではない。WallstreetCN（ウォールストリートジャーナル中国版）の以前の記事でも、最近ネット上で「ソウル市がSamsung ElectronicsおよびSK Hynixに、政府主導の利益共有関連シンクタンク設立を要請した」という噂が流れていたが、これについても当局は迅速に釈明した。

アナリストは、国民年金のリバランス自体は資産配分の通常の操作だが、運用資産規模が1.2兆ドルを超え、世界第3位の年金基金であるため、その売買動向は市場の注目を集めていると指摘している。現在、韓国株のバリュエーションは高水準にあり、市場心理も脆弱なことから、資金の動きは投資家の関心事となっている。

韓国株の急騰で国民年金の保有比率が許容区間を突破

国民年金の現行資産配分ガイドラインによれば、2026年の韓国国内株式の目標配分比率は20.8%、許容変動幅は±8%ポイントで、上限は28.8%となっている。

しかし、最近の韓国株の急騰の影響で、市場では国民年金の国内株保有比率が約30%に達し、上限を明らかに超えているとみられている。

国民年金は規律的なリバランス機構を実施しており、特定の資産のウェイトが目標レンジを逸脱した場合、超過配分された資産を売却し、低配分資産を買い増すことで、既存の配分構造に復帰し、全体ポートフォリオのリスクを抑制する。

短期的な市場衝撃を避けるため、国民年金はこれまでリバランスの実施を6月末まで延期していたが、7月到来とともに、新たなリバランスが本格的に始まる見通しだ。

最大で74.4兆ウォン売却の可能性、機関ごとに推計に大きな差

国民年金が具体的な実行案を公表していないため、各機関によって潜在的な売り規模の見積もりには大きな差がある。

Shinyoung Securitiesの試算によれば、KOSPIが再び9000ポイントに上昇した場合、国民年金は最大で74.4兆ウォンの韓国株を売却するとみられる。指数が8500ポイント付近で維持された場合の売却規模は14.7兆～51.2兆ウォンの範囲になるという。

Daishin Securitiesは、国内株式配分を目標レンジに戻すためには国民年金が約20兆～57兆ウォンの株式を売却する必要があると予想している。

市場では「74兆ウォンの売却ラッシュ」の声が繰り返されているが、多くのアナリストは、実際に一度に集中して売却される可能性は極めて低いとみている。Shinyoung Securitiesのアナリスト、Cho Yong-gu氏は、NPSはさらに年間、月次、日次のリバランス限度額を縮小し、より長期間かけて段階的にポジションを減らす可能性が高く、将来的に国内株の年間目標配分を引き上げる可能性も排除できないとしている。

韓国国民年金が「74兆ウォン売却」説を否定、段階的な市場安定措置を明言

市場の懸念が広がる中、韓国国民年金理事長キム・ソンジュ（Kim Sung-joo）は公に、NPSは公共年金として、利益最大化を追求するプライベートファンドのように集中売却はせず、市場安定を重視すると表明した。

韓国『毎日経済（Maeil Business Newspaper）』の報道によると、キム・ソンジュ氏は「74兆ウォン売却」は市場による過度な解釈だと述べた。

また、韓国メディアが明らかにしたところによれば、国民年金はすでにリバランス実施ルールを調整し、月次及び日次の調整幅を下げて市場への影響を抑制している。その中で、月ごとのリバランス幅は最大0.25%ポイントに制限され、1日あたりの売却規模にも上限が設けられるなど、集中売却リスクをさらに低減した。

市場では、今回のリバランスは数ヶ月以上かけて段階的に進められ、一度きりの大規模な売却圧力にはならないとの見方が一般的となっている。