40年ぶりの安値迫る！円は162に向けて下落、日米は協調介入を行うのか？

6月25日、円は一時取引中に161.93まで下落し、2024年の高値161.95および1986年以来の最安値に迫り、162の節目まであと一歩となりました。現在、円は161.60付近で推移しており、4月末以降日本当局が記録的な11兆7300億円（約730億ドル）規模で実施した一方的な介入の効果は、市場によって完全に相殺されました。

日本銀行（BoJ）は6月中旬に25ベーシスポイントを引き上げて1%としたほか、日本財務省も口先介入シグナルを継続的に発信していますが、市場の悲観的な見通しは変わらず、円安が続き、介入前よりさらに下落しています。

円相場が一方的にコントロールを失い、40年ぶりの安値水準に迫る中、日米両国当局による協議・発言の回数が顕著に増加しています。日本財務大臣・片山皋月と米財務長官ベイセンテとの緊急電話会談により、市場では日米協調介入への期待がさらに強まりました。市場の関心は「介入するか否か」から「日米が協調するか否か」に移りつつあり、これまで1月下旬の米財務省による日本円相場の調査や日本による単独介入も、いずれも短期的な効果しかもたらしていません。

現在、円は161.70付近で膠着し、短期的なインプライド・ボラティリティが急上昇しています。一方では、日本の大規模なリテールFXトレーダーグループが介入のタイミングや規模を賭け始め、逆張りポジションを立てており、円高へのサポートは1ヶ月以上ぶりのピークとなっています。

他方で、プロのレバレッジファンドやアセットマネジメント会社はショートポジションをさらに積み増しており、投機的な円ショートポジションは数年来の最高水準に達しています。また、現在のドル/円ロングポジション規模は、4月30日にBoJが初回介入した時点（+1.3σ）を上回る+1.4σとなっています。オプションのフローもおよそ+0.9σのロングで、平均約+1.2σ。この水準は、4月30日の初回介入時の+0.5σを大幅に上回っており、介入によるショートスクイーズのリスクを高めています。

日米両国による協調介入が市場にもたらすインパクトは、強さ・継続性ともに一方的な介入よりもはるかに大きいです。つまり、日本財務省が流動性の薄い時間帯（例えば米東部の終盤や世界的な祝日）に突如介入し、米側が協力した場合、現在非常に積み重なっている円ショートポジションが一斉に解消される圧力に直面します。このようなパニック的展開は、為替相場の激しい両方向の変動をもたらし、市場が歴史的なショートスクイーズ嵐に見舞われる可能性があります。

日米が協調介入する可能性はどれほど高いのか？