中信建投：硫黄価格が下落、肥料企業の中期的な投資価値に注目

百川盈孚の統計によると、6月21日時点で硫黄市場の平均価格は9,500元/トンとなり、米国とイランの対立が緩和したのち価格は大幅に下落しました。短期的には、リン肥の稼働率低下により硫黄需要が負のフィードバックを見せており、もし米国とイランの緊張が徐々に緩和されれば、硫黄コストは確実に合理的なレンジへ戻る見込みです。主要企業は、供給元の確保や製錬用酸の調達など多様な手段を通じて、コスト管理が可能です。製錬酸は輸送半径などの制約を受け、5月以降硫黄価格との連動が解除されています。中期的には、リン石膏からの硫酸製造技術が成熟しており、リーダー企業は資本投入能力および計画もあり、プロジェクトが次々に稼働を開始すれば国内硫黄の供給圧力は大きく緩和されるでしょう。化学肥料の需要は原油価格の変動に対して鈍感で、さらに穀物価格の上昇というオプションも備えています。ホルムズ海峡での輸送制限や国際硫黄・ガス価格の上昇が国際的な化学肥料価格を押し上げ、春耕シーズンにおける化学肥料の供給不足や農家の施用意欲低下の影響は、おそらく2026年下半期から2027年上半期にかけて穀物価格に反映される見込みです。加えて、下流在庫は低水準であるため、化学肥料需要は守りの特徴と上方オプションの両面を有しています。