「求是ウェブサイト」は、住民部門に資産・負債バランスシートの悪化が存在することを認め、「住民の資産・負債バランスシートの修復を加速させる必要がある」と提案した。

第二段落で、筆者は「社会消費財小売総額には、物品小売額と外食収入が含まれ、主に物品消費規模の変化を反映している。」と述べました。わが国ではサービス消費の割合がすでに46％を超えており、つまり消費を分析する際、社会消費財小売総額だけを見てはいけないということです。1-5月は「社会消費商品・サービス小売総額」が累計で2.8%増となり、「現時点で消費市場は安定しており、質的向上の傾向は変わっていない。」としています。要するに、消費全体の状況は良好であり、問題は限定的で本質的ではない、という主張です。

続いて筆者は、消費の構造面から、社会消費財小売総額の成長率低下は主に「耐久消費財の消費が大きな圧力を受けている」ためだとしています。その理由として、【1】「前期の消費促進政策の効果が集中して現れた」、つまり2024年後半から2025年前半の買い替え促進政策によって基準値が押し上げられたことを挙げています。この問題について、私は以前から、このような政策は将来の消費を繰り上げるだけでなく、他の消費を圧迫すると指摘しています（参照：1、2、3、4）。【2】今年5月の一部地域での高温多雨も、住民のオフライン消費に影響を与えた。この理由は人それぞれの評価でしょう。

前述の分析を経て、記事は次のように指摘しています：「短期的な物品消費データの変動は消費市場のトレンド変化を示すものではないが、現在の住民消費が直面する根深い問題や課題を重視しなければならない。」 全体の状況は良いが、問題も無視できない、という意味になります。そしてここから筆者の本当の意見を論じていきます。

筆者は「ここ最近、一部の住民が雇用・所得面で大きな圧力を感じている」とし、主な原因を以下のように述べています：

【1】「経済の転換とAIなど新技術の急速な進化を背景に、一部の労働者は今後の雇用や所得に悲観的な見通しを持っている」。これはすなわち、経済構造変化やAIなどの技術革新で構造的な失業が増加し、自然失業率が上昇、労働者の期待が悪化したことを意味します。私は2023年にこれらの現象に注目し、拙著『自然利子率トラップを越えて』第十一章で分析しています。

【2】「高度な社会保障や公共サービスの提供が相対的に不十分であり、予防的貯蓄動機が強化され消費意欲が抑制されている」。社会保障制度の未成熟により、住民は将来に不安を感じ消費を減らし貯蓄を増やしている、という論です。

この理由について、私は全面的には賛同しません。なぜなら現在の社会保障制度は過去数十年よりも確実に充実していますが、今のような消費の弱さは過去になかったためです。

【3】近年の不動産市場の深刻な調整により、多くの住民が「家計が苦しくなった」と嘆き、資産効果が弱まり、消費支出を慎重にする傾向が強まっている。 これは：住宅価格の下落で住民の資産が減少し債務は変わらないため、バランスシートが悪化し、住民が消費を削減するということです。

なお、党中央の機関誌が「住宅価格下落が住民のバランスシートに悪影響を及ぼしている」と言及したのは今回が初めてではありません。早くも2026年1月1日、「求是」で住建部政策研究センター副処長・鍾庭軍氏は「不動産市場の予想改善と安定化について」の中で、「不動産の販売・価格が大幅に下落し、実体経済の需要・バランスシートの資産側・金融機関の負債側に大きな影響を及ぼしている」と述べており、住宅価格下落が住民のバランスシートを悪化させていることは認めています。しかし住民バランスシートの悪化が消費削減に直結するとは認めていませんでした。今回は明確に認められました。

なぜこの点を強調するのか？2023年5月以降、私はバランスシート不況問題に注目し、その波及経路を断ち切り、勢いを抑制するための決断的な措置を早期に取るように一貫して提唱してきました。消費を喚起するには住民のバランスシートを直接改善するしかないと考えています。しかしながら、私の発言力は弱く、投稿は削除・発言禁止され続けました。官製メディアもバランスシート不況の存在を認めていませんでした。2024年にはまだ多くの「経済学者」「教授」が、バランスシート不況は存在しないと論じていました。私は、それは事実と異なり基本的な理論や経済ロジックすら理解できていないと考えています。そのため、私は『自然利子率トラップを越えて：バランスシート不況・製造業流出・逆グローバル化の根源と対策』という書籍で、理論体系を説明し多くの誤解を正しました。

今回、「求是網」が「住宅価格の下落→住民バランスシートの悪化→消費削減・貯蓄増加」という波及経路を認めたことで、本質的に住民部門にバランスシート不況が存在することを認めたと言えます。そうであるなら、消費を喚起するにはバランスシートの改善が必要です。三年間訴えてきたことが、やっと認識され、感無量です。

【4】需給適合の観点から、一部分野の商品やサービス提供は今なお同質化・低レベル競争にとどまり、住民の個性化・多様化する消費ニーズに十分応えられていない。

四、消費喚起の政策提言を提示

続いて筆者は2026年4月28日の中央政治局会議の精神を引用し、「党中央の方針をしっかりと実施し、消費喚起の緊迫感を持ち、不足分を補うとともに弱点を強化し、住民の消費能力と意欲を高め、全社会の商品・サービス消費の急速な成長を促す」と提案しています。

上述4つの原因に対応し、筆者は消費喚起のためには以下4点に着目するよう提言しています：

【1】住民の消費基盤を強化し、都市農村住民の所得向上計画を早急に策定・実行する。より積極的な雇用政策で雇用拡大を図り、より公正な分配制度で可処分所得を増やし、より良い社会保障制度で消費の不安要素を軽減する。

ここでは雇用政策・分配制度・社会保障制度について言及しています。中でも分配制度の改革が最も困難です。拙著で指摘した通り、自然利子率が低下すると資本収益率も下がり、労働分配率（GDP分配に占める労働の割合）も必然的に下がります。もし労働の取り分を増やせば、資本の取り分が減り、企業の経営環境はさらに厳しくなり、投資削減や廃業・失業増加につながりかねません。したがって、自然利子率低下時代に分配制度を改革するには非常に時間がかかります。

【2】住民バランスシートの修復を加速すること、不動産市場の安定化に注力し、資本市場の健全な安定的発展を促し、資産価格下落による消費マインド低下という悪循環を防止し、都市農村住民の消費期待と自信を強化します。

住宅や株価の下落は、住民のバランスシートを悪化させ、家・株式・ファンドを安値で売却する行動や、企業による設備売却が生じ、資産価格が下落し続け、デフレをもたらす——これは1929-1932年世界大恐慌や1990年代以降の日本など、バランスシート不況の典型例です。

すでに前述した通り、「住宅価格の下落→住民バランスシートの悪化→消費削減・貯蓄増加」という経路を認めるなら、住宅価格の安定＋株価の回復が必要で、資産価格下落による悪循環やバランスシート悪化を防ぐべきです。

ただし「バランスシートがこれ以上悪化しない」では消費喚起には至りません。消費を喚起するには、住民バランスシートを修復する必要があり、それは長期間かけてじっくり進めるしかありません。

「住民バランスシートの修復を加速する」という提言が、『求是』のようなハイレベル誌・サイトで初めて明確に掲げられたことは、非常に評価に値します。

【3】需給の適合性強化へ、商品面では品質向上・構造最適化、サービス面では文化観光・健康・介護・育児など新しい成長分野を育て高品質な供給で多様な消費需要に応えます。

【4】消費政策の最適化へ、財政・金融・産業などの政策体系を引き続き改善し、消費分野の不合理な制限措置を整理し、消費シーンを豊かにし、消費体験を改善して、より消費しやすく、安心して消費でき、消費したいと考えられる環境を作ります。

この点で強調したいのは、消費政策を打ち出す際、絶対に住民のバランスシートをさらに損なってはならないということです。バランスシート不況期、住民は大量の現金（預金）を持ちたがります。これは現金が住民に大きな安心感を与えるためです。2024年の買い替え政策のようなものは、実質的には耐久消費財を割引販売し、住民の資産における現金が消費財に置き換わり、見た目は変わりませんが、耐久消費財は受け取った瞬間から価値が減少し、バランスシートはむしろ悪化し純資産も減少し、安心感も失われます。住民はその分他で消費を控えることになり、節約志向が強まります。つまり、こうした政策は将来消費を繰り上げるだけでなく、他の消費も圧迫します。結果として2025年後半以降、消費の伸びが急速に減速します（参照：なぜ「奨励」だけでは消費が喚起できないのか？）。今後の政策策定では、資産バランスシートを損なわないよう細心の注意が必要です。

消費喚起は非常に大きなテーマです。私はこれを何年も訴え、さまざまな角度から分析し、バランスシート不況の根本原因は自然利子率が極端に低下していることだと指摘し、自然利子率が社会経済をどう左右するか包括的な理論枠組みを構築しました。また「消費増加率・所得増加率・GDP成長率のネガティブフィードバックスパイラル」問題（クリックして参照）も提起しています。「求是網」のこの記事は、そこまで深い内容には踏み込んでいません。

政策や記事一つで即座に消費が喚起できるとは期待できませんが、敢えて問題を直視するのは良いことです。なぜなら、まず問題を直視しなければ、正しく分析・認識・解決できないためです。もし問題から目を背け続ければ、永遠に解決には至りません。