複数の要因が金価格の反発を促進
最近、国際金価格は急速な反発を迎えています。4月7日、COMEXゴールド価格は1.04%上昇、4月8日には一時4%超の上昇となり、1オンスあたり4800ドルの節目を突破しました。国内の上海ゴールド先物主力契約も同様に上昇し、取引中の最高は1グラムあたり1070元に達し、3月の安値から顕著な反発を見せています。
これについて、業界関係者は、金価格の最近の動きは市場が単純に理解しているような短期的なリスク回避感情の集中反映でも、金価格トレンドの完全な反転でもなく、本質的には地政学的な紛争を背景とした原油価格の急激な変動や市場流動性の逼迫により、ゴールドが受動的に売却されて過度に下落した後の修正局面であるとしています。同時にホルムズ海峡の航行再開や、国際原油価格の急落が利下げ期待の抑制を緩和し、市場は「利下げ期待再浮上」を再評価しています。
Oriental金誠研究開発部シニアディレクターの瞿瑞氏は、最近は流動性圧力の修復および利下げ期待の再浮上によって金価格が共に押し上げられていると指摘しています。ただし、現時点で交渉が緩和のシグナルを発しているとはいえ、米国とイランの根本的な対立はまだ本質的に解決されていないため、地政学的不確実性は依然として存在しています。さらに、各国中央銀行による継続したゴールド買い入れ、米国の財政・債務圧力の持続的な顕在化、今後の金融緩和サイクルの接近など、中長期的な好材料が重なり、金価格上昇のコアロジックは崩れていません。
長期的に見ると、瞿瑞氏は金価格は主に以下三つの要因に左右されると指摘しています。一つは、中東の地政学的紛争が長期化することで戦争支出が増加し、市場が米国の財政持続性に対する懸念を強め、ドル信用が損なわれることでゴールドにとって好材料となること。二つめは、現在市場は今後も原油価格が高止まりすることを織り込み始めており、これが米国経済に下方リスクを及ぼすため、経済・雇用指標の悪化とともにFRBが利下げを実施すれば金価格上昇を後押しする点。三点目は、関税および軍事的脅威がトランプ政権における対外権益や海外資源確保の主要手段であり、これによりグローバルな政治経済秩序は今後も調整・分化・再編が続き、国際情勢には大きな不確実性が残るところです。各国中央銀行は戦略的観点から引き続きゴールドを購入するでしょう。
新世紀先物の研究見解では、中東情勢の展開とFRBの金融政策が直近の貴金属価格に最も大きな影響を及ぼす要因です。一方で、原油価格の高騰によりインフレ期待が高まり、利下げ期待の収束が貴金属にプレッシャーをかける実質金利のロジックが短期的な価格変動要因となります。もう一方で、短期的な情勢のエスカレーションは流動性ショックをもたらす可能性があり、金価格に圧力がかかりますが、同時に地政学的リスクや経済後退への懸念からリスク回避資金がゴールドに流入します。したがって、リスク回避・インフレ・金利の三大要因が金価格の変動に影響し、市場で取引されるコア要素は時期によって異なります。
新世紀先物はさらに、現時点では「交渉継続と戦闘並行」「ホルムズ海峡がイラン管理のもと航行可能」というのが中東情勢のベースケースであり、この場合、市場は引き続き紛争激化の可能性を織り込むことになり、ゴールドのリスク回避属性が優位となります。また戦争が長期化するほど経済スタグフレーションへの懸念が増し、ゴールドはアンチ・スタグフレーション資産として注目されますが、FRBの利上げ期待が金価格上昇トレンドを妨げるため、全体としては安値を切り上げながらの上昇トレンドとなる可能性があります。もし中東情勢が全面戦争にエスカレートすれば、ゴールドのリスク回避性は一層際立ち、上昇トレンドはよりスムーズとなります。逆に、和平交渉が順調に進展した場合は、金価格は実質金利ロジックに回帰し、FRBの金融政策の影響がより大きくなります。
編集担当:曹睿潼
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