テクノロジー株が「絶好の買い場」に？ゴールドマン・サックス：数十年に一度の買いチャンスが到来

ゴールドマンサックスは、現在米国株のテクノロジー株に珍しい買いのチャンスが訪れていると考えている。

現在、テクノロジー株は全体の市場との比較で、過去半世紀で最も悪いパフォーマンスを経験している。

ゴールドマンサックスのチーフグローバル株式ストラテジストであるピーター・オッペンハイマー率いるチームは、株式市場の上昇を牽引してきた力が、ますますテクノロジー分野以外の国や業界、スタイルファクターから来ているため、投資家が今直面しているのは、長年にわたって大きく下落したテクノロジー株を購入するための絶好の機会である可能性があると指摘している。

ゴールドマンサックスは、「米国株式市場は、相対的に見ればすでにそれほど割高ではない。調整を経てきたものの、収益は依然として堅調だ」と述べている。

たとえば、このチームは米国市場とその他の世界の地域とのPEG（株価収益率と今後数年間の利益成長予想の比率）バリュエーションの差が明確にリセットされていると指摘している。これまで長年、“米国例外論”というナラティブが市場を支配してきたため、米国株のバリュエーションは他の世界市場から乖離し続けていた。

現在、テクノロジー分野のPEG比率はすでに世界全体の市場よりも低くなっており、これがゴールドマンサックスにとって新たな「バリュエーションの魅力」のサインとされている。

さらに注目すべきは、現時点で市場がテクノロジー分野に対して非常に悲観的であり、同分野のローリングPEGは「今後の収益が明確に悪化する」との期待を織り込んでいて、そのレベルは2003年から2005年のテクノロジーバブル崩壊後の谷底時期と同程度にまで落ち込んでいることである。

テクノロジー株が圧力を受ける要因としては、市場が超大規模クラウドコンピューティング企業の資本支出増加を懸念していることや、AI技術のインパクトによってソフトウェア株や一部のテクノロジー企業がリバリュエーション圧力にさらされていることが挙げられる。同時に、投資家は長らく無視されてきた“旧経済”銘柄、たとえばエネルギー、基礎資源、化学、ヘルスケア、工業株への再評価を始めている。

ゴールドマンサックスのストラテジストは、これらのセクターのバリュエーション上昇には妥当性があると認めつつも、テクノロジー株に対する罰は明らかに過剰だとし、特に利益成長が依然として力強いことを背景に挙げている。

たとえば、AmazonやAlphabetといった超大規模テクノロジー企業のバリュエーションは、現在S&P500指数の他の銘柄の平均水準に近づいている。

ゴールドマンサックスは、「グローバルに見ると、現在情報技術分野の株価収益率は、一般消費・生活必需品・工業分野よりも低い。多くの業種と違い、テクノロジー株の歴史的な水準とのバリュエーションプレミアムも大きく縮小している」と指摘している。

市場が資本支出の増加や将来の投資リターンの低下を懸念しているとしても、これらテクノロジー株の株主資本利益率は依然として高水準にあり、利益見通しの修正も他分野よりはるかに積極的である。その結果、テクノロジー分野の株価パフォーマンスと基礎となる利益成長との間に記録的な乖離が生じている。

ゴールドマンサックスは、信用環境が深刻な打撃を受ける、あるいは超大規模テクノロジー企業の売上が大きく低下しない限り、この資本支出が本格的に脅かされることはないと述べている。しかし今のところ、こうした投資が最終的にどれほどの利益拡大をもたらすかというアナリスト予想は、直近数週間でむしろ更に上昇している。

ゴールドマンサックスのチームはまた、現在のテクノロジー株がバブル状態にあることを心配していないと重ねて強調している。2000年のテクノロジーバブルのピークや、70年代の「フィフティ・フィフティ」バブル崩壊前と比較しても、今のテクノロジー株のバリュエーションははるかに低いことを指摘している。

さらに過去のバブル期と違い、現在の市場では大量のテクノロジー企業がIPOするという現象は見られず、今後上場するテクノロジー企業はむしろセクター内でより細かい選別の基準を投資家に提供するものとなるだろうとしている。

そのほか、ゴールドマンサックスはイランの戦争が、実際にはテクノロジー株買いの追加的な理由になりうるとも指摘している。同社は、ホルムズ海峡海運が停止する期間が長くなればなるほど、経済成長への懸念が高まり、「成長ショック」が金利の更なる上昇を抑制する可能性があるとみている。

オッペンハイマー氏らは、テクノロジー分野のキャッシュフローは経済成長への感応度が比較的低く、債券利回りが後退すればこの分野が明白な恩恵を受けるため、今後数カ月間テクノロジー株は市場予想以上にディフェンシブな特性を示す可能性があると述べている。