JPMorgan：米国のステーブルコイン戦争はゼロサムゲームになる可能性がある

著しい拡大がなければ、新たなステーブルコインの発行は市場規模の拡大ではなく、市場シェアの再分配に過ぎない可能性があると同行は述べています。

JPMorganは、2700億ドル規模のステーブルコイン市場は依然として暗号資産全体の時価総額と連動しており、新たに発行されるステーブルコインは市場シェアの分配を変えるだけかもしれないと述べています。

Tetherは、CircleのUSDCと競合し、機関投資家を引きつけるために、米国のコンプライアンス要件を完全に満たすステーブルコインのローンチを計画しています。

レポートによると、Hyperliquid、PayPal、Robinhood、Revolutもステーブルコインを発行しており、CircleはUSDCを暗号エコシステムの中心に保つために独自のブロックチェーンを構築しています。

JPMorganの調査レポートによれば、2700億ドル規模のステーブルコイン業界は大幅に成長したものの、依然として暗号資産全体の時価総額の8%未満にとどまっており、この割合は2020年以降変わっていません。

Nikolaos Panigirtzoglou率いるアナリストチームは、このような動向により、今後の米国におけるステーブルコイン発行の波が、暗号市場自体が大きく拡大しない限り、ゼロサム競争になる可能性があると記しています。

JPMorganは、主に海外で利用されているTether（USDT）が、米国準拠のトークン「USAT」をローンチする計画であると述べています。USDTの準備金の約80%が米国要件を満たしているのに対し、USATの準備金は新たな規制基準を完全に満たすことになります。

ステーブルコインは、米ドルや金など他の資産に価値が連動する暗号資産です。これらは暗号資産市場で重要な役割を果たし、決済インフラを提供するだけでなく、国際送金にも利用されています。TetherのUSDTが最大のステーブルコインであり、次いでCircleのUSDC（CRCL）が続きます。

レポートによると、米国で7月に可決されたステーブルコイン関連法案は、CircleのUSDCに対する新たな発行ブームを引き起こしており、USDCは現在米国市場をリードしています。

アナリストは、新規参入者が規制の施行前にポジションを確保しようと競争しているものの、ステーブルコイン市場の成長は依然として暗号資産全体の時価総額と連動していると記しています。

JPMorganは、Circleも徐々に市場シェアを失っており、競合のHyperliquidはその取引所だけでUSDC利用量の約7.5%を占めていると述べています。さらに、フィンテック大手のPayPal（PYPL）、Robinhood（HOOD）、Revolutも独自トークンをローンチしています。

これに対応して、CircleはUSDCの取引に特化した「Arc」というブロックチェーンを開発しており、速度・安全性・相互運用性を向上させ、USDCが暗号インフラの中心的地位を維持できるようにしています。

レポートは、著しい拡大がなければ、新たなステーブルコイン競争は市場シェアの再分配に過ぎず、市場規模の拡大にはつながらないと付け加えています。

証券会社は今月初めのレポートで、USDCの供給量が725億ドルに急増し、ウォール街企業Bernsteinが2025年に予想していた水準を25%上回っていると述べています。