IOSG週間レポート｜Hyperliquidガイド：破壊的インフラか過大評価のバブルか？

Chainfeeds ガイド：

過去数ヶ月にわたり、Hyperliquidは大きな注目を集めています。本記事は、最新の動向と今後の展望について、すべての人に理解してもらうことを目的としています。

出典：

記事著者：

IOSG Ventures

見解：

IOSG Ventures：ユーザーはKYCを行う必要がなく（ただし各地域の規制には従う必要あり）、シームレスなUI/UXを持つパーペチュアル取引所を利用できます。これはゼロGas手数料と低取引コスト、独自の注文キャンセルおよび指値優先メカニズムによるもので、他の注文タイプ（IOCなど）よりも優れており、高頻度取引による有害なフロントランニングを大幅に削減しています（10倍以上）。直感的なインターフェース、ワンクリックDeFi操作、超高速取引体験（0.2秒のブロックタイム、独自のコンセンサスモデルによるオンチェーン2万TPS）、優れたマーケットメイカーと流動性提供は、初期段階ではHyperliquidのコアチームによって主導されました。誰もがブルマーケットで便利なレバレッジ手段（memeコイン、予測市場、デリバティブ、アルトコインbetaなど）を切望する暗号資産の世界において、パーペチュアルは最もシンプルなレバレッジアクセス手段として立ち位置を確立し、プロダクトマーケットフィットを実現しました。その後、エアドロップの配布が始まりました——このエアドロップは約9.4万ウォレットをカバーし、平均して各参加者は4.5万〜5万ドル相当のHYPEトークンを受け取りました。内部関係者による売り圧はなく、広範なユーザー保有が忠誠心と利益の一致を促進しました。注目すべきは、Hypiosコミュニティもその保有者に非常に豊富なエアドロップを提供し、Hyperliquid上のmemeコインでさえ低い売り圧と強いホルダーを維持しています。トレーダーやDeFiのディープユーザーがトークンを受け取ったことで、多くの人が取引手数料を下げるためにステーキングを選択し、HLP金庫に預け入れ、取引体験を向上させ、強力なフライホイール効果を生み出しました。ヘビーユーザーは新たに得た富で引き続き活発に利用し、手数料収入はトークンの買い戻しに使われ、プロダクトと市場の影響力を強化し、Hyperliquidはさらに多くのユーザーと取引量を引き付けました。そのため、この大規模な配布によりHYPEはエアドロップ後によく見られる価格下落を回避し、実際にはその後数ヶ月でHYPEの価格は1179%急騰し、2024年11月のリリース時の3.90ドルから2025年8月には47ドルに上昇しました。 HyperEVMは2月18日に正式に登場しました。これは独立したチェーンではなく、HyperCoreと同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによってセキュリティが確保されており、両者はステートを共有し、本質的にはBlobを含まないCancunハードフォークバージョンを使用しています。開発者は今、成熟し流動性が高く高性能なオンチェーンオーダーブックにアクセスできます。例えば、プロジェクトは標準的なEVM開発ツールを使ってHyperEVM上にERC20コントラクトをデプロイし、許可なくHyperCoreの現物オークションで対応する現物資産をデプロイできます。一度リンクされると、ユーザーはHyperEVMのアプリでそのトークンを利用でき、同じオーダーブックで取引も可能です。これにより、より広範なユースケースをサポートし、開発者とコミュニティの力を強化し、Hyperliquidと連携する多くのユーザーと流動性がエコシステムにさらに足跡を残せるようになります。また、組み合わせ可能でプログラム可能なレイヤーを提供することで流動性を改善し、Hyperliquidの利用量が参加者に還元される新たな道を切り開きます。これはまた、Hyperliquidエコシステム外のプロジェクトにも参加の道を提供します。例えば、PendleはHyperBeatやKinetiqのLST、LoopedHYPEのWHLP & LHYPEと統合し、EtherFiとHyperBeatはpreHYPEをローンチ、MorphoはHyperBeat上で金庫を提供し、トップキュレーターにはMEV Capital、Gauntlet、Re7 labsなどの機関が含まれます。HyperEVMのネットワーク効果はクローンやEVM互換性にあるのではなく、コード、流動性、インセンティブがネイティブに整合し即時アクセス可能なプログラム可能な金融オペレーティングシステムの創出にあります。流動性は分断されず、むしろより多くのユースケース、収益源、プロトコルの統合によって倍増していきます。技術スタック全体が充実することで、ユーザーも開発者も恩恵を受け、Hyperliquidエコシステムは将来のDeFiの重力中心となるでしょう。 Hyperliquidはすでに高性能な取引エンジンを攻略し、スポットとパーペチュアルで中央集権型取引所のパフォーマンスを模倣した取引体験を提供しています。これにはレバレッジ取引やスポット送金機能が含まれ、流通チャネルの消費者レベルのユーザー体験と組み合わされています。EVMはプログラム可能な実行レイヤーとして、その上にユーザー体験と流動性中心に密接に結びついたプログラム可能なレイヤーを構築しました。ステーブルコインインフラ面では、Hyperliquidは56億ドル相当のUSDH流入をエコシステムに成功裏に誘致しました。今後も、ネイティブ法定通貨オン／オフランプ、決済ソリューション、Web2レベルの消費者アプリ、リスク管理エンジンなど、広大な機会が残されています。トークンと流動性の面では、支援基金主導の買い戻しプランにより、これまでに累計2,800万枚のHYPEが買い戻され、資金源は総収入の54%、1日平均買い戻し額は215万ドルに達しています。現在、HYPEの総供給量10億枚のうち38%がエアドロップとインセンティブに専用されており、これはエコシステムの利用をさらに促進する可能性がある一方で、流通供給量の増加による売り圧リスクも高めています。USDC流入面では、Hyperliquidは成長を続けており、現在の残高は約44億ドルで、Arbitrum全体のUSDCロック量の71.11%を占めています。非HLP取引量指標（累計4.3