PUMPを尊重せよ：暗号資産の新たなミームシーズン

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リスク資産が再びラリーモードに戻る中、暗号資産市場は金融緩和のストーリーに強く傾いています。インフレ指標の軟化によりFRBの利下げ期待が高まり、主要通貨が上昇し、投機的な資金フローが再燃しています。このような環境下で、プロトコルは注目を集め、評価額を支えるためにあらゆる手段を講じています。pump.funによるエコシステムミームの購入から、Lidoがトークンパフォーマンスを強化するためのバイバック実験まで、多様な取り組みが見られます。

マーケットアップデート

本日は全面高となり、BTC、ETH、SOLはそれぞれ過去24時間で2.3%、1.7%、2.7%上昇しています。これはPPI（生産者物価指数）が予想を下回り、前月比-0.1%（予想+0.3%）となったことを受けたものです。トレーダーたちは、トランプの関税がインフレを煽っていない証拠と受け止めました。

今夜発表されるCPI（消費者物価指数）に市場の注目が集まっており、このトレンドが確認されれば、今後の利下げへの道筋が開かれます。現在のオッズでは、来週の25bp利下げの確率が82%、50bp利下げの確率も17%となっています。今年3回の利下げ期待は先週から倍増しました。緩和サイクルへの期待が強まり、センチメントは強気に転じており、Pumpは過去7日間で46%上昇し、際立ったパフォーマンスを見せています。

昨年9月に始まった緩和サイクルはSolanaのミームシーズンを引き起こし、2024年12月にFRBが利下げペースの鈍化を示唆した際にピークを迎えました。Meteora、Seeker、そしてもしかするとPumpによるQ4のエアドロップが次の波を後押しする可能性があります。歴史的に、RaydiumやSolanaのようなインフラ系プロジェクトがミーム取引から最も恩恵を受けてきましたが、現在はより直接的なプレイとしてPumpへの資金流入が目立っています。8月にはpump.funがSolanaアプリ収益の31%を生み出し、現在はローンチパッド取引量の92%を占めています。

当初は搾取的だと批判されていたpump.funですが、現在はコミュニティとの連携を強調しています。Glass Full Foundationはエコシステムトークンに流動性を注入し、Project Ascendはクリエイターの収益を12倍に増加させました。PMF（プロダクト・マーケット・フィット）を持つプロジェクトを見限るのは損な取引であり、Pumpは引き続き成果を上げています。

— Kunal  

Lido：利益なきバイバック

Lidoの貢献者とSteakhouseは、NEST（Network Economic Support Tokenomics）を提案しました。これはDAOが確保したstETHを使ってLDOを買い戻すバイバックシンクです。メカニズムは以下の通りです：

1. 資金調達：DAOはAragon投票を通じて、選択した量のstETHをNESTに充填します。
2. 実行頻度：NESTに保有されているstETHについては、約7,000ブロックごと（おおよそ1日1回）、少なくとも1つのCowSwap注文を作成する必要があり、最大注文サイズは1%のスリッページを下回るように調整されます。
3. キーパーインセンティブ：適格な注文をトリガーした者には、注文サイズの2ベーシスポイント分のstETHが報酬として与えられます。

この提案が特に興味深いのは2つの要素があります。第一に、Lido DAOがNESTコントラクトにstETHを充填・補充する責任を負うため、バイバックがプロトコルの直接的な収益とは無関係であり、多くのプログラムが収益で自らを賄うのとは対照的です。Lidoのトレジャリーは26,816stETH（1.15億ドル）を保有しており、どれだけ投入されるかは明らかではありませんが、価格上昇を支える金融エンジニアリングであれば、保有者には歓迎されるでしょう。

しかし皮肉なことに、Lido DAOはまだ利益を上げていません。プロトコルは2021年以降、累積3.454億ドルの損失を計上しており、26.8億ドルを超えるステーキング報酬を処理してきたにもかかわらずです。2025年には損失が20万ドルまで縮小し、損益分岐点に近づいているものの、根本的な経済性には依然として課題があります。

興味深いことに、このトピックは以前から広く議論されており、特に2024年にはUniswapのフィースイッチ提案がDeFi 1.0プロジェクト間でバイバックメタを引き起こした後に注目されました。Hasuは、収益が十分でなく、バイバックを実施する前にプロトコルが収益化を待つべきだと反論しています。

しかし、LDOが過去最高値から78%下落し1.26ドルで取引されている今、DAOは待つことに疲れたのかもしれません。市場全体が上昇する中、トレジャリー資産を投入してトークン価格を支える方が、もう1年の低迷を耐えるよりも魅力的に映るのでしょう。

— Shaunda

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