これはなかなか珍しい現象です。先月、Etherの価格が過去最高値を記録していたにもかかわらず、Ethereumネットワークが実際に生み出した収益は大きく減少しました。この奇妙な乖離が話題となっています。
Token Terminalのデータによると、ETH保有者に実質的な利益をもたらすバーンされる手数料から得られる収益は、8月にはわずか1,410万ドル強でした。これは7月の2,560万ドルから大幅な減少です。約44%の減少は見過ごせません。特にETH自体が大きく上昇し、8月24日には過去最高値の4,957ドル近くに達したことを考えると、なおさらです。
手数料はどこへ消えたのか？
収益の減少は、ネットワーク全体の手数料の減少と直接関係しているようです。7月の4,960万ドルから8月には約3,970万ドルへと、月間で約20%減少しました。しかし、その背景を理解するには、もう少し前を振り返る必要があります。
2024年3月、Dencunアップグレードが大きな転換点となりました。これは、Ethereumを利用してデータを投稿するレイヤー2ネットワークのトランザクション手数料を劇的に引き下げました。ユーザーにとっては良いことです。取引コストが安くなるのは歓迎されます。しかし、それは同時に、Ethereumメインチェーンが従来ほど手数料を集められなくなったことも意味します。月間手数料収入は桁違いに減少し、その後も回復していません。
ファンダメンタルズを巡る議論
この傾向は、予想通り多くの議論を呼んでいます。批判的な立場の人々は、手数料と収益の減少を持続不可能性の兆候だと指摘します。メインチェーンがより多くのアクティビティを生み出していない場合、長期的なファンダメンタルズに疑問を抱くのです。一方、支持者はEthereumの価値は基盤レイヤーとして、新しい金融システムのバックボーンであることにあると主張します。アクティビティはその上に構築されたレイヤーに移行しているだけだと言うのです。
これはまさに、コップの水を半分空と見るか半分満と見るか、という典型的な議論でしょう。
機関投資家の注目は続く
手数料に関する議論がある一方で、2025年はEthereumにとって他の面でも大きな年となっています。機関投資家やウォール街の関心を引きつけるための大きな動きがありました。ETHを公開財務に保有する企業も登場しており、これが価格上昇を後押ししているのは間違いありません。
Ethereumを上場企業にマーケティングするアドボカシー企業Etherealizeは、9月に4,000万ドルの資金調達を完了しました。これは、この取り組みに本格的な資金が投入されていることを示しています。
BitwiseのCIOであるMatt Houganは、こうした大口投資家を惹きつけている理由を最近強調しました。彼は、機関投資家がEtherの利回りを生み出す能力に魅力を感じていると述べています。「もし10億ドル分のETHを企業に投入し、それをステーキングすれば、すぐに収益が生まれる」と彼は言います。そしてこれは、伝統的な投資家にも非常に分かりやすい言語です。
このように状況は進んでいます。価格は上昇していますが、ネットワーク収益は減少しています。これがEthereumの将来に何を意味するのか、その議論はますます盛り上がっています。
