執筆：龍玥、Wallstreetcn
bitcoinの供給上限は2,100万枚だが、実際に流通可能な数量はこれよりはるかに少ない可能性がある。
最近、データ機関「Sound Money Report」の追跡によると、複数のオンチェーン分析レポートの推計では、秘密鍵の紛失、ハードディスクの損傷、または所有者の突然の死などの理由により、すでに230万枚から780万枚のbitcoinが永久に流通から退出している可能性がある。これは、現在約1,990万枚の流通供給量のうち、実質的な数量が1,210万枚から1,760万枚にまで減少していることを意味する。
bitcoinの創設者である中本聪は2010年4月、BitcoinTalkフォーラムで「失われたbitcoinは他の人のコインの価値を少し高めるだけだ。それをみんなへの寄付と考えよう」と予言した。この十数年前のコメントが、今やかつてない規模で現実となっている。
取り戻せないデジタル資産
株式や債券などの伝統的な資産とは異なり、bitcoinの世界には「再発行」という概念がない。「Not your keys, not your coins（あなたの鍵でなければ、あなたのコインではない）」という暗号資産界の名言は、現実ではさらに厳しい「No keys, no coins（鍵がなければコインもない）」に変わることが多い。
一度秘密鍵――その一意の256ビットパスワード――を失うと、対応するbitcoinはブロックチェーン上で見えるものの、永遠にアクセスできない「ゴースト資産」となる。そして、このような事例は珍しくない。例えば：
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報道によると、ウェールズのITエンジニアJames Howellsは2013年に8,000枚のbitcoinの秘密鍵が入ったハードディスクを誤って廃棄し、この資産は現在約9億ドルの価値となっている。
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元Ripple CTOのStefan Thomasは、7,002枚のbitcoinが入った暗号化ハードディスクのパスワードを忘れ、10回の試行のうち残り2回となった時点で絶望の淵に立たされた。
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さらに、突然の死によって巨額の資産が失われたケースもある。カナダの暗号資産取引所QuadrigaCXのCEO Gerald Cottenは2018年に亡くなったとされ、1億9,000万ドル相当の顧客資金（多くのbitcoinを含む）が誰もアクセスできなくなった。
Sound Money Reportが統合した複数のデータによると、これら永久に失われたbitcoinの推計範囲は230万枚から780万枚に及ぶ。
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Ledger社は2025年5月のレポートでアナリストの推計を引用し、失われた数量は230万枚から370万枚、総量の約11%～18%とした。
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Cayman Islands DigitalのアナリストTimothy Petersonは2025年6月のレポートで、600万枚以上のBTCが回復不能と推定した。
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ブロックチェーン分析プラットフォームGlassnodeとARK Investは2023年の研究で、約780万枚のBTCが「ホールドまたは失われた」状態にあると推計したが、このデータには長期間動いていない「ホールド」アドレスも含まれているため、やや高めの数字となっている。これは総供給量の約39%に相当する（2025年9月8日時点で発掘済みbitcoinは約1,990万枚）。
各機関で統計基準に違いはあるものの、これらのデータは共通して、規模が大きくかつ増加し続けている永久損失のbitcoinプールが存在するという事実を示している。
見えない「供給ショック」：過小評価された希少性
失われたbitcoinによるこの「見えない供給ショック」は、市場で話題となっている機関投資家の参入よりもはるかに大きな規模となっている。
2025年8月時点のデータによると、すべての現物bitcoin ETFの合計保有量は約103.6万枚であり、Bitcoin Treasuriesの統計によれば、世界の上場企業上位100社のbitcoin保有総量は約98.8万枚、さらに一部の有名企業も一部bitcoinを保有している。ETFと企業の保有bitcoinを合わせると、約220万枚となる。
つまり、最も保守的な230万枚の失われた量で計算しても、永久に流通から退出したbitcoinの数量は、ウォール街や世界の大企業が保有する総量をすでに上回っている。
市場の注目がBlackRockのIBITファンドへの資金流入や、MicroStrategyのbitcoin追加購入に集まっている間に、より大規模で深刻な供給逼迫が静かに進行している。
bitcoinの実質時価総額は約5,000億ドル過大評価か
現在発掘済みの1,990万枚のbitcoinを基準に、中間値推計の500万枚の失われたbitcoinを差し引き、さらに機関投資家保有の220万枚を引き、個人の長期投資家が「ホールド」している約380万枚も控除すると、市場で実際に取引可能なbitcoinの自由流通量はわずか890万枚、発掘済み総量の約45%に過ぎない。対照的に、S&P500指数構成銘柄の自由流通比率は通常70%～90%である。
したがって、現在メディアで報道されている2.1兆ドル超のbitcoinの時価総額には、実際には「幻影」が含まれている。500万枚の「ゴーストbitcoin」を除外すると、実質時価総額は約1.6兆ドルとなり、約5,000億ドルが消えたことになる。
総じて、bitcoinの希少性は2,100万枚という表面的な設定をはるかに上回る。この失われ、忘れ去られ、死によって構成される「静かなデフレ」は、bitcoinの実際の供給を絶えず減少させており、その影響力と規模は現在の主流金融メディアの注目範囲をはるかに超えている。
市場は徐々に「想像以上に希少」であることに気付き始めている。
