夏の静寂期が終わりを告げる！関税とFRBへの懸念が再燃し、ウォール街は波乱の9月へ

ウォール街の夏季の静けさが火曜日のレイバーデー休暇後の市場再開とともに終わりを告げ、投資家たちはさらなるボラティリティに備えています。

9月は米国株式市場にとって歴史的に最もパフォーマンスが悪い月であり、FRBの独立性や米国大統領トランプによる関税の不確実性への懸念が焦点となる中、株式と債券市場の両方が衝撃を受けています。

長年にわたり、市場参加者は株式や社債のバブル的なバリュエーションを懸念してきましたが、今年の夏に米国経済の減速の兆候が山積していることは言うまでもありません。

一方で、トランプとFRBの間でエスカレートする口論は、FRBが政治的な強い介入を受けることで米国債市場が揺らぐのではないかという懸念を呼び起こしていますが、ここ数週間、市場はこれに対して比較的冷静に対応しているようです。

火曜日、長らくくすぶっていた不安がついに爆発し、休日の週末に浮上したトランプ関税の合法性に関する新たな疑念によって再び火がつきました。これにより株式と債券がともに下落し、市場の多くは金曜日の重要な雇用統計発表前にさらなる動揺があるだろうと予想しています。

Mindset Wealth Managementのポートフォリオマネージャー、Seth Hickleは「これらの関税問題には不確実性があり、これが現在のリスク回避ムードの引き金になっていると思います。懸念されるのは、『ボンド・ビジランテ』が目覚め、債券市場で混乱を引き起こすことです。なぜなら、我々は一部の関税収入を海外に返還しなければならないかもしれないからです」と述べています。

ボンド・ビジランテとは、政府の悪政を罰するために国債を売却する債券投資家のことを指します。

シカゴ・オプション取引所（CBOE）のマーケット・ボラティリティ・インデックスは4週間以上ぶりの高水準に達し、S&P500指数は火曜日に0.7%下落しました。世界的な債券売りの波の中で、長期米国債利回りが急騰しました。

ベンチマークである10年物米国債利回り（債券価格が下落すると上昇）はほぼ5ベーシスポイント上昇し4.269%となり、30年物米国債利回りは7月中旬以来の最高水準に達しました。

米国債利回りの上昇は、債券のリターンがより魅力的になるため株式市場に悪影響を及ぼす可能性があります。投資家は通常、10年物米国債利回りが約4.5%に達すると株式市場への需要が揺らぐ水準と見なします。

さらに、米国債利回りの上昇はドルを支える傾向があり、ドルは火曜日に最近の弱含みから反発しました。

Janney Montgomery Scottのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、Mark Luschiniは、30年物米国債利回りがほぼ5%に急騰したことが「市場に一定の圧力をかけている」と述べています。

Luschiniは、トランプ関税に関する裁判所の判決が「明らかに関税収入の徴収や我々の財政赤字削減の助けになることに何を意味するのかについて、驚きをもたらした」と述べました。

9月の冷たい風

季節的な弱さは、投資家が夏休みから戻ってポートフォリオを整理し、年末に向けて税務やその他の調整を行うことに一因があるかもしれません。

『Stock Trader’s Almanac』によると、過去35年間で9月はS&P500指数が年間で最もパフォーマンスが悪い月であり、平均で0.8%下落しています。この年鑑によれば、35回の9月のうち18回が下落しており、この期間で上昇回数より下落回数が多い唯一の月です。

Thornburg Investment Managementの債券部門責任者兼ポートフォリオマネージャー、Christian Hoffmannは、今月のリスク回避の動きは大部分が予想通りであり、火曜日のクレジット市場での大量の債務発行が政府債務の売却を加速させたと述べています。なぜなら、投資家が資金を社債に再配分したからです。

「我々は夏の間ずっとリスクを軽減する傾向にありました。なぜならバリュエーションがますますタイトになっていたからです」と彼は述べています。

ICE BofA社債指数によると、社債スプレッド——すなわち高格付け企業が借り入れのために米国債利回りに上乗せして支払うプレミアム——は、先月75ベーシスポイントという過去最狭水準に達しました。

Hoffmannは「我々が見てきた低ボラティリティとスプレッド水準を考えると、さらなるボラティリティが発生する可能性が高いように思えます」と述べています。

金曜日の8月非農業部門雇用統計は、投資家がFRBが今後数カ月でどれほど積極的に利下げを行うかを評価する上で極めて重要ですが、持続的なインフレ圧力がその利下げペースを制限する可能性があります。

投資家は今週、スティーブン・ミランの承認公聴会にも注目しています。彼の任命は、トランプがFRBへの攻撃を強化している時期にあたり、パウエル議長が利下げしないことへの執拗な批判や、理事クックの解任を求める動きも含まれています。

「市場は独立性が弱まった中央銀行の可能性を見ており、それが影響を及ぼすでしょう」とGuideStone Fundsのパブリック・マーケット・ポートフォリオマネージャー、Josh Chastantは述べています。

投資家はまた、荒れた市場でポートフォリオを守るのに役立つオルタナティブ資産を探しています。金価格は火曜日、1オンスあたり3540ドル近くの史上最高値に上昇しました。

State Street Global Advisorsのゴールド戦略責任者、Aakash Doshiは「今年はゴールドもbitcoinも上昇しており、一方が上がって他方が下がるというわけではありません」と述べています。

彼は、この2つの資産——一方は歴史的にヘッジ手段と見なされ、もう一方は高ボラティリティ戦略と見なされている——がドルの問題に関して一致していると指摘しています。「両者とも法定通貨や脱ドル化の代替策を提供しています。」