利下げ圧力下のCircle

著者：Jack Inabinet，Bankless

翻訳：Saoirse，Foresight News

原題：Circle の利下げジレンマ

今後12か月間における、金利変動が準備金収入および流通・取引コストに与える影響のモデリング分析

出典：Circle

Circleが発表した第2四半期の純損失は4.82億ドルに達し、アナリスト予想を大きく下回ったが、この予想外の差異は主にIPO時の従業員株式報酬に関連する4.24億ドルの会計上の償却によるものだった。

それでもなお、Circleの財務状況は、この損益分岐点に近い企業の脆弱性を浮き彫りにしている。現在のUSDC供給量の水準では、金利が大幅に低下した場合の衝撃に耐えることができない。

解決策

表面的には、金利の低下はCircleの1ドルあたり準備金の利息収入を減少させ、収益性を損なう可能性があるが、CRCLの保有者にとって幸運なのは、単純な変数を変更するだけで状況を一変させることができる点だ……

Powellや多くの金融評論家は、現在の金利が「制約的」な水準にあると考えており、FRBの政策金利を微調整することで、労働市場の弱さに対応しつつインフレも抑制できるとしている。

もしこれらの専門家の判断が正しければ、利下げは経済の回復を引き起こし、その際には雇用率が高水準を維持し、信用コストが低下し、暗号資産市場も急騰するだろう。この楽観的なシナリオが現実となれば、特に市場水準を上回るDeFiネイティブな利回り機会を提供できる場合、暗号ネイティブのステーブルコイン需要が高まる可能性がある。

100ベーシスポイントの利下げによる悪影響を相殺するには（これはCircleの上記利下げ感応度分析で考慮された最低水準）、USDCの流通量を約25%増加させる必要があり、これは暗号経済に153億ドルの資金を注入することを意味する。

2024年の純利益で計算すると、Circleの現在のPERは192倍となり、これは高成長の機会を示している。しかし、株式市場がCRCLの拡大見通しに楽観的である一方で、もしFRBが今後数週間で利下げを実施した場合、このステーブルコイン発行会社は生き残るために成長を実現する必要がある。

FRBが少なくとも25ベーシスポイントの利下げを行うと仮定すると、Circleは現在の収益水準を維持するためにUSDCの供給量を約38億ドル増やす必要がある。

Circle自身の言葉を借りれば、「金利とUSDC流通量の間のいかなる関係も複雑で、高度に不確実かつ未検証である。」現在、USDCユーザーの低金利への反応を予測できるモデルは存在しないが、歴史的には利下げサイクルが始まると、そのスピードは非常に速いことが示されている。

経済が好調なシナリオでは、Circleは成長によって金利低下による損失を補うことができるかもしれないが、データを見る限り、同社は低金利環境と本質的な対立を抱えている。