Dopo 30 anni torna al 3%! Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni supera una significativa barriera dell'era dei tassi zero.

Secondo quanto riportato da Golden Ten Data APP, martedì il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni è salito temporaneamente al 3%, segnando la prima volta dall'inizio del XXI secolo e rappresentando una pietra miliare importante nel ritorno alla normalità del mercato obbligazionario del Paese, dopo anni in cui il costo di finanziamento di riferimento era rimasto vicino allo zero. Il rendimento è aumentato di 6 punti base nella giornata, raggiungendo il livello del 3% e toccando il massimo dal 1996. Un anno fa, nello stesso periodo, il rendimento era solo la metà del livello attuale, evidenziando la rapidità del cambiamento, che sta influenzando l'economia giapponese e i mercati finanziari globali.

Dalla fine dell’ultima politica globale dei tassi negativi da parte della Banca centrale giapponese nel 2024, la logica operativa del mercato obbligazionario nazionale ha subito un cambiamento radicale. I titoli di Stato a lungo controllati dai prezzi della Banca centrale giapponese sono ora in gran parte guidati dalla libera decisione di investitori nazionali e stranieri—le loro operazioni si basano sull’inflazione e sulle prospettive di crescita, oltre al rapporto rischio-rendimento rispetto ad altri asset, piuttosto che dalle indicazioni delle politiche della banca centrale.

“L’aumento dei rendimenti rappresenterà una perdita valutata a mercato per i portafogli esistenti, ma allo stesso tempo offre agli investitori su reddito fisso punti d’ingresso più attraenti,” ha dichiarato Wee Khoon Chong, Senior Market Strategist Asia-Pacifico presso Bank of New York Mellon. “I titoli di Stato giapponesi stanno tornando ad essere una scelta credibile per l’allocazione.”

Nonostante la Banca centrale giapponese detenga ancora un’enorme quantità di titoli di Stato domestici, l’aumento dei rendimenti sta incoraggiando le istituzioni giapponesi a incrementare gli acquisti, mentre l’attività degli operatori globali sul mercato è in crescita. Attualmente gli investitori internazionali rappresentano circa due terzi del volume mensile di scambi spot sui titoli di Stato giapponesi, ben al di sopra del 12% registrato nel 2009.

Questi cambiamenti coincidono con un aumento generale dei rendimenti obbligazionari a livello globale—l’incremento del prezzo del petrolio intensifica le preoccupazioni sull’inflazione, e le aspettative di rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve continuano a rafforzarsi, aumentando la volatilità del mercato giapponese. L’indice Bloomberg Global Sovereign Bond Yield è salito per il quarto giorno consecutivo lunedì, raggiungendo il 3,72%, il livello più alto dalla metà del 2008.

L’aumento dei rendimenti sui titoli di Stato giapponesi riflette anche una piena re-inflazione dell’economia che era rimasta stagnante, con una forte crescita dei profitti aziendali e un sollevamento dei salari. Per il governo giapponese, la sfida consiste nel garantire che la crescita economica si traduca effettivamente in entrate fiscali sufficienti a coprire il crescente costo di finanziamento derivante dall’aumento dei rendimenti. In questo contesto, il Ministero delle Finanze giapponese ha inserito nella richiesta di bilancio preliminare per il prossimo anno fiscale una voce record di 36,6 trilioni di yen (circa 230 miliardi di dollari) per le spese di rimborso del debito.

Dopo l'asta di titoli di Stato a 10 anni nella giornata, il rendimento è leggermente diminuito, con la domanda d’asta che si è mantenuta in linea con la media degli ultimi 12 mesi.

Poiché gli investitori stanno intensificando le scommesse sulla possibilità che la Banca centrale giapponese possa alzare nuovamente i tassi di interesse già questo mese o il prossimo, i rendimenti dei titoli di Stato su tutte le scadenze sono aumentati. Si riferisce che il governo del Primo Ministro Sanae Takaichi sostiene un imminente rialzo dei tassi per contrastare la continua debolezza dello yen. Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Scott Besant, ha inoltre esercitato pressioni sulla Banca centrale giapponese, sollecitando l'attuazione di ulteriori misure di politica monetaria.

I dati degli overnight index swap mostrano che il mercato attribuisce una probabilità implicita di circa il 92% a un aumento dei tassi da parte della Banca centrale giapponese prima di settembre, mentre quella di ottobre è già completamente riflessa nei prezzi.

Le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale sono anch’esse riflesse nell’aumento dei rendimenti. Sanae Takaichi ha annunciato un piano di spesa senza precedenti per rimodellare l’economia giapponese ma il governo non ha ancora chiarito come finanziare la riduzione della tassa sugli alimenti. Con il rialzo dei rendimenti, gli investitori diventano sempre più sensibili alle prospettive di aumento del debito pubblico.

“Sebbene alcuni investitori obbligazionari possano già ritenere attraente il livello attuale e iniziare ad acquistare, molti partecipanti continuano a scommettere su ulteriori incrementi dei rendimenti,” ha affermato Hiroshi Namioka, Chief Strategist di T&D Asset Management. “Inoltre, le preoccupazioni fiscali potrebbero provocare ulteriori rischi di indebolimento dello yen, quindi ritengo che un significativo ritorno di capitali richiederà ancora tempo.”