L'intero sistema degli asset rischiosi sta rivalutando le aspettative sui tassi d'interesse.
Autore: Blockchain Knight
Venerdì scorso, il presidente della Federal Reserve, Waller, durante il Jackson Hole, ha tenuto il suo primo discorso inaugurale da quando è entrato in carica. Questa volta il mercato sembra aver compreso ciò che voleva comunicare.
Waller ha fornito alcuni numeri chiave, che hanno cambiato radicalmente le aspettative del mercato sul percorso delle politiche.
Tra le 199 voci che compongono l'indice dei prezzi PCE, negli ultimi 12 mesi il 54% degli elementi ha registrato un aumento superiore al 3%; negli ultimi sei mesi, calcolando su base annua, si attesta ancora al 49%.
Allo stesso tempo, l'inflazione annua complessiva del PCE negli ultimi sei mesi è stata del 4,1%, mentre negli ultimi dodici mesi si è fermata al 3,7%, entrambe significativamente superiori all'obiettivo del 2% della Federal Reserve.
Le parole originali di Waller sono state: dobbiamo essere certi che l'inflazione sottostante stia muovendo chiaramente e in modo sufficientemente rapido verso l'obiettivo. In caso contrario, abbiamo ancora del lavoro da fare.
Questa dichiarazione ha immediatamente rimodellato la valutazione del mercato: prima del discorso, i trader scommettevano su una probabilità di aumento dei tassi a settembre di circa il 35%, dopo il discorso tale probabilità è balzata direttamente al 60%.
Il rendimento dei titoli di Stato a due anni ha raggiunto il massimo mensile, con un rafforzamento del dollaro in parallelo.
La reazione di Bitcoin è stata particolarmente intensa: il giorno prima del discorso aveva appena superato la soglia degli 80 mila dollari, per poi precipitare bruscamente fino a circa 76 mila.
Nel mercato dei derivati, in 24 ore sono state liquidate posizioni per 488 milioni di dollari, con perdite sui long pari a oltre 360 milioni di dollari.
Anche i mercati dell'oro e dell'argento sono stati colpiti: secondo alcune fonti, il settore dei metalli preziosi ha perso oltre 700 miliardi di dollari di capitalizzazione dopo il discorso.
Senza dubbio, l'intero sistema degli asset rischiosi sta rivalutando le aspettative sui tassi d'interesse.
Il principale sostegno al recente rimbalzo di Bitcoin è derivato dai flussi concentrati di capitali negli ETF spot. Fino al discorso di Waller la scorsa settimana, gli ETF spot Bitcoin americani hanno assorbito più di 1,1 miliardi di dollari; il giorno del discorso, però, si è nuovamente registrato un deflusso dagli ETF Bitcoin.
Naturally, l'impatto più profondo è sul quadro politico stesso. Waller ha annunciato chiaramente l'abbandono della forward guidance, dichiarando che questo strumento "ha superato il suo periodo di gradimento", sostituito da "un impegno verso la disciplina, non verso una decisione specifica".
Questo significa che il mercato non potrà più ottenere facilmente indizi sulle prossime mosse dalla retorica della Federal Reserve. Per asset come Bitcoin, molto sensibili alla liquidità e ai tassi, la finestra della volatilità sarà probabilmente più frequente e imprevedibile.
Certo, il mercato non è privo di forze di copertura. Il Tesoro ha annunciato che, a partire dal 9 settembre, il massimo importo di repo su titoli nominali a 10-20 anni e 20-30 anni sarà aumentato da 2 miliardi di dollari per operazione ad almeno 4 miliardi di dollari. Questa misura intende migliorare le condizioni di negoziazione dei titoli di Stato a lungo termine e indirettamente favorire la propensione al rischio.
Tuttavia, il Tesoro ha chiarito che si tratta di ordinaria gestione del debito e non di quantitative easing.
I prossimi giorni vedranno la valutazione del mercato concentrarsi su alcuni nodi chiave: prima del meeting FOMC di settembre, saranno pubblicati il report sul lavoro di agosto, i dati CPI e ci sarà una nuova votazione sul disegno di legge Clear Act.
Se i livelli di inflazione continueranno a rimanere elevati, le probabilità di aumento dei tassi cresceranno ulteriormente e gli asset rischiosi subiranno pressione; al contrario, se i dati dovessero sorprendendere al ribasso, la dinamica dei flussi verso gli ETF potrebbe riaccendersi.
La capacità di Bitcoin di resistere a nuovi shock di mercato dipenderà in gran parte dal fatto che una serie di dati successivi riusciranno a comprimere costantemente gli indicatori d'inflazione monitorati da Waller, così come dalla continuazione della domanda sugli ETF.
