Il prezzo dell'oro ha registrato un aumento del 15% ad agosto, segnando la migliore performance degli ultimi 25 anni; la copertura contro il rischio di potere d'acquisto sta spingendo l'oro verso nuovi massimi.

　　All’inizio della scorsa settimana, il prezzo dell’oro è salito di circa il 15% in totale ad agosto, avviandosi verso la migliore performance mensile dal gennaio 1999. Questa dinamica è stata riaccesa dalle crescenti preoccupazioni del mercato sulla gestione incontrollata del debito pubblico; sempre più investitori si interrogano su come la più grande economia globale riuscirà a gestire questo peso senza sacrificare alla fine il potere d’acquisto della propria valuta.

　　Le preoccupazioni per il debito incontrollato accendono le operazioni di svalutazione

　　Questa inquietudine ha dato nuova linfa alle operazioni di svalutazione del dollaro, con il catalizzatore rappresentato dalla decisione del Tesoro americano di ampliare la portata degli acquisti di obbligazioni di Stato a lungo termine per cercare di alleviare la pressione sui costi del prestito. Benché questi riacquisti siano ancora lontani dall’assomigliare a una politica di quantitative easing o al controllo ufficiale della curva dei rendimenti, il mercato ha già compreso la direzione intrapresa.

　　Di fronte al crescente costo del debito, il governo degli Stati Uniti ha sostanzialmente tre opzioni: ridurre la spesa e il deficit, tollerare costi di prestito significativamente più alti, oppure cercare metodi per reprimerli, consentendo che inflazione e svalutazione della valuta erodano gradualmente il valore reale del debito. Ora gli investitori sembrano sempre più dubitare che Washington scelga la prima strada, e questa è la chiave per il cambio di logica sull’oro.

　　Il rapporto tra oro e rendimenti sta subendo una trasformazione

　　Questa distinzione potrebbe diventare sempre più rilevante in futuro. Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh può mantenere una posizione da falco sul controllo dell’inflazione, ma un marcato aumento dei tassi incrementerà anche i costi di servizio del debito, amplierà il deficit e porterà a ulteriori emissioni di titoli di Stato. Alla fine la politica monetaria si scontrerà con la realtà fiscale, e questo vincolo non scomparirà a causa di una retorica aggressiva.

　　Il ritracciamento non è motivo di paura, la matematica è ancora dalla parte dell’oro

　　Questo non significa che il prezzo dell’oro salirà in modo lineare. Dopo la forte crescita di agosto sono prevedibili volatilità e prese di profitto. Tuttavia, gli investitori non dovrebbero perdere di vista il quadro generale. In precedenza, lo stratega di State Street Global Advisors, Aakash Doshi, aveva affermato che il raggiungimento dei 10,000 dollari per oncia è una questione di quando, e non di se. Queste previsioni possono sembrare aggressive, ma si basano sempre più su fondamentali ben più solidi della semplice propensione al rialzo.

　　La risposta dell’oro riguarda una questione fondamentale sulla sostenibilità del sistema monetario globale. Finché la velocità di accumulazione del debito da parte dei governi continuerà a superare quella con cui l’economia riesce veramente ad assorbirlo, le operazioni di svalutazione rimarranno attive. La realtà, per quanto scomoda, è che dall’altra parte dei libri contabili la matematica continua a favorire l’oro.

　　Conclusioni

　　Dalle operazioni di riacquisto di titoli di Stato alla svalutazione del dollaro fino all’aggressivo aumento del 15% del prezzo dell’oro nel mese, il mercato sta votando per la logica fiscale con oro e argento reale. Washington non ha ancora chiarito se sceglierà “riduzione del deficit, tolleranza per tassi alti o lasciar correre la svalutazione”, ma gli investitori stanno già votando con i propri portafogli, scegliendo l’oro come ultima linea di difesa contro il rischio di perdita del potere d’acquisto.

　　Un ritracciamento nel breve è inevitabile, ma se la tendenza dell’espansione del debito non cambia, questa fase del mercato dell’oro guidata dalla realtà fiscale potrebbe essere solo l’inizio.

Redattore: Zhu Hanan