O potrebbe innescare una rotazione di migliaia di miliardi di yen! Il rendimento in forte aumento riaccende l'attrattiva e cresce la richiesta affinché il GPIF aumenti la detenzione di titoli di stato giapponesi

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, con la forte ascesa dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi, gli analisti sottolineano che uno dei maggiori fondi pensione al mondo, il Fondo d'Investimento per le Pensioni del Governo Giapponese (GPIF), potrebbe avere validi motivi per considerare un aumento dell'obiettivo di allocazione delle obbligazioni nazionali rispetto all'attuale 25%, al fine di cercare rendimenti più elevati.

I dati del GPIF mostrano che, fino al secondo trimestre (aprile-giugno) di quest'anno, il fondo ha registrato perdite sugli investimenti in obbligazioni nazionali per sette trimestri consecutivi. Le perdite sono avvenute nel contesto di un calo persistente del mercato obbligazionario giapponese, dove il rendimento dei titoli decennali di riferimento si è avvicinato al 3%, raggiungendo il livello più alto degli ultimi trent’anni. Tuttavia, secondo gli analisti, un aumento rapido dei rendimenti potrebbe paradossalmente rendere di nuovo questi investimenti attraenti per gli investitori.

Koji Okuda, ricercatore esecutivo presso Dai-ichi Life Research Institute, ha dichiarato: “Quando l'aumento dei rendimenti migliora le aspettative di ritorno sulle obbligazioni nazionali, è ragionevole valutare una revisione della quota di allocazione.” Ha aggiunto che la situazione economica attuale è molto cambiata rispetto all’epoca in cui fu fissato l’obiettivo iniziale e che ora GPIF ha tutte le condizioni per valutare se la attuale allocazione sia ancora adeguata.

Visto l’enorme volume del fondo, le decisioni di allocazione degli asset del GPIF sono seguite da vicino dagli operatori dei mercati globali. Alla fine di giugno, il fondo gestiva circa 318 mila miliardi di yen (pari a circa 2 trilioni di dollari statunitensi). Ciò significa che, teoricamente, una variazione dell'1% nell'allocazione potrebbe muovere oltre 3 mila miliardi di yen.

Nel frattempo, il Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi e il Ministro delle Finanze Katsuki Katayama hanno aumentato le pressioni sul fondo pensione, sollecitandolo a investire una quota maggiore delle risorse sul mercato interno.

Okuda aggiunge: “Dopo una valutazione approfondita delle prospettive di ritorno atteso sotto diversi scenari economici e dei rischi associati, considerare l’aumento dell’allocazione alle obbligazioni nazionali al 30%-35% sarebbe una possibilità degna di attenzione.”

Attualmente ci sono già segnali di ripresa della domanda di obbligazioni nazionali in Giappone. La maggiore compagnia di assicurazioni sulla vita giapponese, Nippon Life Insurance, la scorsa settimana ha dichiarato che, dati gli attuali livelli dei tassi di interesse, intende essere acquirente netto di titoli di Stato giapponesi nel prossimo esercizio finanziario.

Aumentare l’allocazione alle obbligazioni nazionali avrebbe anche effetti sul mercato valutario. Secondo le stime di Okuda sui dati delle posizioni GPIF a fine giugno, riducendo la quota di obbligazioni estere e portando quella delle obbligazioni nazionali al 30%, sarebbe necessario acquistare circa 16 mila miliardi di yen; se il target fosse il 35%, la cifra salirebbe a 32 mila miliardi di yen.

Kenichiro Ueno, Ministro della Salute, Lavoro e Welfare che vigila su GPIF, ha dichiarato a luglio: “Se necessario, apporteremo modifiche al portafoglio base.” Allo stesso tempo ha sottolineato che il principio fondamentale dell'investimento è generare rendimenti per i beneficiari delle pensioni.

Il portavoce del GPIF ha invece affermato che il fondo non considera che l’attuale ambiente di investimento sia sostanzialmente diverso dalle aspettative originali del portafoglio.

L’indebolimento dello yen desta particolare attenzione tra gli investitori. Kiyoshi Ishigane, Chief Fund Manager esecutivo presso Mitsubishi UFJ Asset Management, ha affermato che, dato il rischio di cambio, “non è sorprendente iniziare a considerare la riduzione degli asset esteri, aumentando al contempo la proporzione di obbligazioni nazionali.”

Tuttavia, alcuni analisti esprimono dubbi sulla revisione degli obiettivi di allocazione.

Takahiro Niimi, Senior Economist del Dipartimento Politica e Ricerca presso NLI Research Institute, sottolinea che se GPIF aumentasse il peso delle obbligazioni nazionali, dovrebbe assumersi maggiori rischi con altri asset per raggiungere gli obiettivi di rendimento. “La soglia di aggiustamento è elevata,” afferma.

Kenji Shiomura, ricercatore presso Daiwa Research Institute ed ex funzionario GPIF, ritiene invece che, depurato l’effetto dell’aumento dei salari, l’attuale livello dei tassi non sia così significativamente più elevato, quindi non è ancora chiaro se si debba aumentare il peso delle obbligazioni nazionali.

Il ruolo di adeguamento del GPIF

Alcune opinioni suggeriscono che potrebbe essere sufficiente un riequilibrio degli asset del GPIF, piuttosto che modificare gli obiettivi di allocazione. Dopo i rialzi record della Borsa giapponese, le valutazioni sono elevate e gli investitori stanno iniziando a orientarsi verso le obbligazioni nazionali e altri asset. Masaki Kuwahara, Senior Rates Strategist di Nomura Securities, afferma che come parte del processo di riequilibrio, nel secondo trimestre il GPIF ha investito 5,7 mila miliardi di yen in titoli obbligazionari giapponesi, il record più alto su base trimestrale dall’esercizio finanziario 2020.

L’attuale portafoglio base del GPIF è iniziato nell’anno fiscale che si conclude a marzo 2026 e ha una validità di cinque anni. Questo portafoglio mira a realizzare un rendimento superiore di 1,9 punti percentuali rispetto alla crescita salariale nominale di lungo periodo, cercando di minimizzare il rischio.

In passato, il GPIF ha modificato l’allocazione nel corso del ciclo di pianificazione per raggiungere i propri obiettivi di rendimento. Ad esempio, nell’ottobre 2014, prevedendo un’imminente attenuazione della deflazione, il fondo abbassò la quota delle obbligazioni nazionali dal 60% al 35%, aumentando contemporaneamente quella delle azioni giapponesi e delle azioni estere dal 12% al 25% ciascuna.