Grande inversione! Stabilità politica e miglioramento fiscale diventano carte vincenti per attrarre capitali, gli investitori obbligazionari “abbandonano la Francia per l’Italia”

Secondo quanto riportato da Zhihui Finanza APP, con il mercato che si prepara alle elezioni dell'anno prossimo in Italia e Francia, un numero crescente di investitori obbligazionari sta scommettendo che, rispetto alla Francia, le turbolenze politiche in Italia saranno più contenute. Negli ultimi mesi, le società di gestione patrimoniale Barings e Carmignac Gestion hanno continuato ad aumentare l'esposizione ai titoli di Stato italiani, unendosi ad altri investitori come MFS International, già positivi sulle obbligazioni italiane. Questi flussi di capitale stanno spingendo i rendimenti dei titoli di Stato italiani a scendere sotto quelli dei titoli francesi di pari scadenza—tradizionalmente considerati più sicuri, ma che ora iniziano ad essere percepiti come meritevoli di un premio per il rischio maggiore.

Le obbligazioni francesi richiedono un premio per il rischio politico più elevato

Molti investitori stanno ora evitando i titoli francesi, poiché il prossimo mese inizieranno le trattative sul bilancio, considerate un probabile punto di esplosione politica che potrebbe condizionare il tono delle elezioni presidenziali della prossima primavera. Nel frattempo, gli investitori ritengono che l'epoca di disavanzi incontrollati e turbolenze politiche in Italia appartenga ormai al passato.

La presidente del Consiglio italiana, Giorgia Meloni, sta cercando di ottenere un secondo mandato. Brian Mangwiro, gestore degli investimenti di Barings che acquista titoli di Stato italiani anche a dieci anni, ha dichiarato: "Questo potrebbe essere uno dei governi più stabili e duraturi che abbiamo visto in Italia da molto tempo. Riteniamo ancora che il rischio di una grave instabilità politica in Italia sia piuttosto basso, ed è anche per questo motivo che rimane una delle nostre posizioni sovrappesate maggiori."

Questo cambiamento d’umore rappresenta una svolta radicale rispetto alla percezione dei mercati obbligazionari verso l’Italia nel 2022. Quando Meloni salì al potere, i bond italiani erano stati pesantemente venduti. Oggi, i rendimenti italiani si attestano sotto quelli francesi, a testimonianza di un cambiamento strutturale nei mercati del debito europeo, la più grande inversione di tendenza dai tempi della crisi dei debiti sovrani dell’Eurozona.

Negli ultimi mesi, col timore che i prezzi dell’energia alimentassero l’inflazione, i bond globali hanno subito ampi ribassi e quelli dell’Eurozona non hanno fatto eccezione. Tuttavia, i titoli di Stato italiani si stanno rivelando un rifugio insospettato nell’area, a conferma dell’ottimismo del mercato verso l’impegno di Meloni a contenere il deficit italiano—mentre, al contrario, il governo francese potrebbe faticare a conseguire lo stesso obiettivo, soprattutto alla luce della crescita di consensi del personaggio populista Marine Le Pen.

Si dice che Meloni stia considerando di anticipare le prossime elezioni di alcuni mesi rispetto alla scadenza naturale di fine 2027 prevista dalla legge. Ciò nonostante, questa ipotesi non sembra frenare gli investitori dal continuare a comprare BTP italiani.

Marie-Anne Allier, gestore del reddito fisso di Carmignac Gestion, afferma: “L’Italia sembra essere un Paese che offre quantomeno stabilità politica, e almeno il suo debito in percentuale rispetto al PIL è destinato a scendere.” “Rispetto agli altri Paesi europei—a eccezione della Spagna—ed in particolare rispetto a Francia e Germania, queste sono due grandi vantaggi.” È noto che Marie-Anne Allier ha iniziato ad acquistare bond italiani dall’inizio dell’anno, assumendo una posizione corta sulle obbligazioni francesi.

Youness Boukakiou, trader di tassi presso Natixis SA, sottolinea che negli ultimi mesi il momentum positivo sui bond italiani si è rafforzato. Precisa che acquistare titoli di Stato italiani con scadenze fra i 3 e i 10 anni è stata tra le operazioni più popolari di questa estate. Al contempo, aggiunge che molti investitori sul mercato stanno ancora evitando il debito francese.

“Se vuoi acquisire asset nel settore dei titoli di Stato dell’Eurozona che offrano rendimento, oggi hai due opzioni: Francia o Italia. E visto lo stato attuale delle cose, Italia offre prospettive migliori,” afferma Youness Boukakiou.

Inoltre, secondo Larissa de Barros Fritz, Senior Rate Strategist di ABN Amro Bank, tra i fattori favorevoli all’Italia vi è la percentuale di titoli di Stato italiani detenuti da investitori extra-Eurozona, appena il 9%, contro il 26% della Francia. Gli investitori locali sono più propensi a reggere gli shock di evento e mantenere i titoli fino a scadenza. Intanto, il 14% del debito italiano è posseduto da famiglie locali, una quota che per la Francia è pari a zero. Larissa de Barros Fritz sostiene che questo fattore “offre un supporto nei tempi attuali”.

Annalisa Piazza di MFS International mantiene una posizione sovrappesata sui titoli italiani. Se il posizionamento politico dovesse spingere le obbligazioni italiane a essere vendute—e lei ritiene che tali vendite sarebbero ingiustificate—prenderebbe in considerazione di aumentarne l’esposizione. Afferma che, se dovessero verificarsi forti oscillazioni di mercato e “il mercato dovesse andare in panico, comprerò”.