La caduta del "Dio delle Azioni AI": dopo aver sentito l'odore di "sangue", gli "avvoltoi" di Wall Street hanno iniziato la caccia

Nel mondo di Wall Street, le crisi vere raramente iniziano con un comunicato ufficiale, ma piuttosto da disperate "richieste di prezzo private".

Secondo il resoconto del Wall Street Journal, il 29 luglio nel pomeriggio, David Mann, mentre era in taxi diretto all'aeroporto LaGuardia, ricevette una di queste telefonate. Dall’altra parte, con urgenza, gli venne chiesto se fosse interessato ad acquistare durante la notte la quota di Anthropic detenuta dall’hedge fund Situational Awareness, noto come “il mago delle azioni AI”.

Mann comprese subito la situazione: nessuno cercherebbe di vendere in fretta quote pre-IPO di un gigante AI valutato quasi 1.000 miliardi di dollari se non fosse alle strette. Realizzò che il “profeta dell’AI” Leopold Aschenbrenner, mente dietro al fondo, stava affrontando una crisi di liquidità mortale.

Quella chiamata divenne così il segnale di allarme che fece fiutare sangue a Wall Street.

La notizia si diffuse rapidamente: grandi investitori come Steve Cohen ne vennero a conoscenza e short seller e concorrenti si lanciarono "come squali attratti dall’odore del sangue". "Sembrava stesse diventando preda di una caccia", così fu descritto il clima soffocante da chi aveva seguito la vicenda da vicino. Con le banche che continuavano a richiedere margini aggiuntivi, una vera e propria caccia al massacro contro il fondo altamente indebitato prese rapidamente forma.

Nei venti minuti prima dell’apertura di Wall Street del 30 luglio, situational Awareness, senza altre vie, fu costretta a firmare un accordo con Citadel, vendendo con sconto il suo pacchetto di azioni tecnologiche. Nel giro di sole 72 ore, questa operazione altamente leverage sull’AI si sgretolò completamente, causando alla fine una perdita scioccante di circa 35 miliardi di dollari. Il nome Aschenbrenner entrò così nella classifica delle peggiori perdite finanziarie della storia — una lista alla quale nessuno vorrebbe appartenere.

Dal “profeta dell'AI” alla “scommessa da decine di miliardi”

Tutto ebbe inizio con un articolo accademico.

Nel 2024, Aschenbrenner — ex dipendente OpenAI — pubblicò un saggio di 165 pagine, "Situational Awareness: The Decade Ahead", nel quale prevedeva sistematicamente il percorso di sviluppo dell’AI, suscitando clamore nella Silicon Valley e a Wall Street. Forte di questo, fondò l’hedge fund Situational Awareness che porta lo stesso nome del saggio.

La logica del fondo era semplice e aggressiva: forti posizioni sulle aziende più coinvolte nell’industria AI (produttori di chip, operatori di data center, fornitori di energia elettrica) e posizioni short su software house destinate, a suo avviso, a essere stravolte dall’AI. Non era certo un prodotto per i pensionati prudenti. Come ha dichiarato John Pfeffer, cofondatore di Pfeffer Capital: "Questa era una scommessa aggressiva sull’AI, tutti sapevamo sarebbe stata volatile."

Wall Street accolse a braccia aperte il giovane manager. Goldman Sachs finanziò Situational sin dal principio, sostenendolo anche alla conferenza Emerging Manager di Orlando nel marzo 2025. Anche JPMorgan, Bank of America e Citigroup erogarono prestiti, mentre Morgan Stanley era in trattative per acquisirlo come cliente.

I flussi di capitale affluirono copiosi: il fondo passò da circa 1,5 miliardi di dollari nell’estate 2025 a oltre 45 miliardi ai primi di luglio. Parallelamente, il leverage aumentò di pari passo: secondo fonti ben informate, per ogni dollaro proprio, Situational ne prendeva a prestito circa 3 o più, arrivando in certi periodi a un rapporto di leva del 400%. Il fondo acquisì inoltre derivati personalizzati, come “opzioni flessibili” (flex options), moltiplicando ulteriormente l’esposizione.

Puntata a oltre metà portafoglio su SanDisk e Micron, concentrazione fatale

Dai documenti regolatori 13F pubblicati venerdì scorso, emerge che, alla vigilia del tracollo, la concentrazione del portafoglio di Situational risultava scioccante.

Al 30 giugno, SanDisk guidava il portafoglio USA con 5,7 miliardi di dollari, immediatamente seguita da Micron (5,6 miliardi). Le due aziende attive nelle memorie rappresentavano insieme oltre il 56% del portafoglio — più della metà investita in due aziende dello stesso settore.

Le prime cinque posizioni erano tutte su titoli infrastrutturali AI: Bloom Energy, TSMC (TSM), Nebius Group, oltre a un’esposizione da 745 milioni su CoreWeave.

Tutte queste posizioni crollarono in luglio: SanDisk perse quasi il 47% in un mese, Micron circa il 29%, Bloom Energy il 32%, Nebius il 31%, TSMC il 15%. Nel contempo, le aziende software su cui il fondo era short — Adobe, AppLovin, Figma — iniziarono a rimbalzare. Le perdite su entrambi i fronti aggravarono la situazione.

Va precisato che i file 13F mostrano solo le posizioni long sui titoli quotati USA al 30 giugno e non restituiscono il quadro completo dei rischi, né delle short, né dei derivati, né delle operazioni intra-day. Tuttavia, il documento certifica un dato chiave: alla vigilia del crollo, il rischio di Situational Awareness era estremamente concentrato nella filiera infrastrutturale AI, soprattutto nelle memorie.

Quando si unisce una posizione affollata a movimenti avversi dei prezzi, la leva trasforma una correzione in una lotta per la sopravvivenza.

Gli "avvoltoi" di Wall Street fiutano sangue

A Wall Street le informazioni circolano più in fretta di quanto si possa immaginare.

Ogni giorno, i principali prime broker inviano ai clienti report riepilogativi dei movimenti degli hedge fund cui fanno servizio. A luglio, questi report segnalavano un continuo calo della leva nel settore tech — segno evidente che un grande fondo fortemente esposto era costretto a ridurre l’esposizione.

Gli short seller individuarono rapidamente l’obiettivo. Monitorarono le posizioni di Aschenbrenner e, quando questi titoli iniziarono a scendere, compresero che il fondo era ormai in difficoltà, incrementando subito la pressione ribassista. Intanto, il mercato si riempiva di opzioni put collegate ai titoli target di Situational, con volumi elevati e anomali.

Nella settimana del 27 luglio, Situational iniziò a liquidare azioni per far fronte alle richieste di margin call dei finanziatori. Tra il 24 e il 28 luglio, Nebius, Bloom Energy, SanDisk e Core Scientific crollarono dal 9% al 24%.

Gli investitori più influenti, come Steve Cohen e Daniel Loeb, vennero a conoscenza della vendita delle quote in Anthropic. "Sembrava una caccia all’uomo", ha dichiarato John Pfeffer di Pfeffer Capital.

72 ore all’ultimo respiro: Citadel rileva di notte

Il 29 luglio (mercoledì) era ormai risaputo: almeno un grande fondo di Wall Street era impegnato in un massiccio deleveraging e cessioni di asset.

Aschenbrenner e il suo team avviarono trattative d’urgenza per vendere i circa 5 miliardi di dollari di quote in Anthropic. Ma si trovarono davanti un vincolo: il diritto di approvazione di Anthropic sulle cessioni, che restringeva la platea ai soli attuali soci. Quel giorno Situational avvicinò Sequoia, Greenoaks, DFO Management della famiglia Michael Dell e la newyorkese XN offrendo uno sconto del 10% e una “deadline” di 12 ore. Il team di Greenoaks lavorò tutta la notte, l’accordo era fissato per le 8 del mattino seguente, con il via libera di Anthropic già pervenuto.

Tuttavia, mentre le trattative su Anthropic proseguivano, Aschenbrenner lavorava anche su un binario parallelo: negoziando con Citadel e Millennium Management la vendita del portafoglio azionario.

Il 28 luglio, un dirigente Citadel chiamò Sven Khatri di Situational. I negoziati avanzarono velocemente: da un’offerta di acquisto di tutte le azioni liquide all’acquisto solo delle posizioni finanziate a leva. Anche Ken Griffin, CEO di Citadel, intervenne dalla sede di Londra. Aschenbrenner non voleva cedere tutto — confidava ancora che una volta superata la crisi il valore potesse salire e cercò di mantenere parte del portafoglio.

Nella notte tra il 29 e il 30 luglio, Citadel chiuse l’acquisto a uno sconto di circa il 10%.

La mattina, Aschenbrenner informò gli investitori in attesa del closing su Anthropic: aveva raggiunto un accordo migliore con Citadel. Alcuni investitori reagirono con rabbia.

Alle 9:10 del mattino, Situational e Citadel firmarono i documenti. A Wall Street mancavano appena circa 20 minuti all’apertura.

Il più grande crollo di hedge fund di sempre: perdita di 35 miliardi di dollari

Subito dopo, Situational comunicò agli investitori i risultati del mese: solo a luglio il fondo perse circa il 67%, pari a 30 miliardi di dollari; considerando tutte le attività, le perdite salirono complessivamente a circa 35 miliardi.

Secondo il Financial Times, la perdita di Aschenbrenner è entrata nei primi posti nella storia finanziaria mondiale, superando molti casi famosi di operatori fraudolenti bancari e crac di hedge fund, diventando uno dei peggiori scivoloni mensili mai registrati per un hedge fund.

L’onda d’urto ha travolto tutta Wall Street. Jane Street, tra gli investitori di Situational, avrebbe perso circa 15 miliardi a luglio, quasi tutti per esposizione al fondo di Aschenbrenner.

Il fondo, che nel suo momento di massimo splendore a luglio superava i 45 miliardi, dopo la transazione con Citadel era crollato tra i 10 e i 15 miliardi. È stata l’ennesima lezione sanguinosa sui rischi della leva, dopo il caso Archegos Capital.

Uno scherzo amaro al matrimonio e la ricostruzione

Quello stesso weekend, sulla spiaggia di Carmel in California, Aschenbrenner sposò Avital Balwit, capo staff del fondatore di Anthropic Dario Amodei.

Durante il brindisi nuziale, qualcuno fece una battuta rivolta a Ken Griffin e Citadel — "grazie per aver reso tutto ciò possibile".

Attualmente, Aschenbrenner e il management stanno incontrando uno a uno gli investitori per spiegare com’è stato possibile perdere così tanto in così poco tempo. Stanno conducendo una revisione interna, rivalutando i limiti futuri di rischio.

La ricostruzione del portafoglio è già partita. Situational ha investito 400 milioni di dollari nella startup Source Foundry ed è tornato ad acquistare azioni SharonAI. In una lettera agli investitori, Aschenbrenner garantisce di aver preso tutte le misure necessarie per garantire la continuità del fondo, promettendo di trarre insegnamento dal disastro.

Dalla nascita fino a giugno 2026, il rendimento cumulato di Situational ha superato il 1.000%. Tuttavia, un solo mese di rovina ha pressoché azzerato il tutto. Forse, questa è la lezione più dura di questa storia: nel mondo della leva finanziaria, tra il mito e la rovina, bastano poche ore di panico dei mercati.