Chanos afferma che c'è una differenza di prezzo di 80 miliardi di dollari tra Strategy e bitcoin

L'illustre venditore allo scoperto James Chanos ha dichiarato che esiste uno "spread operativo" di circa 8 miliardi di dollari tra Strategy e il Bitcoin che detiene. Questa affermazione ha nuovamente riportato l'attenzione del mercato sulla divergenza di valutazione di lunga data tra MSTR e Bitcoin.

Detiene circa 847 mila Bitcoin

Al 18 agosto, Strategy deteneva circa 847.363 Bitcoin. Al prezzo di circa 64.000 dollari per Bitcoin, il valore di mercato di questi asset è di circa 54 miliardi di dollari.

Chanos ritiene che la valutazione di Strategy sul mercato azionario possa differire notevolmente dal valore di mercato dei suoi Bitcoin detenuti. Questa discrepanza non significa che i due possono essere semplicemente equiparati, poiché acquistare MSTR non equivale a detenere direttamente Bitcoin.

Detenere MSTR non equivale a detenere BTC

Dal suo punto di vista, detenere le azioni di Strategy non porta solo un'esposizione a Bitcoin, ma include anche il rischio dei debiti dell'azienda, dei suoi titoli privilegiati, dei costi di finanziamento, della performance del business software e delle decisioni gestionali.

In altre parole, il prezzo di MSTR non è influenzato solo dalle fluttuazioni di Bitcoin, ma riflette anche i cambiamenti nella struttura del capitale dell'azienda e nell'attività operativa; perciò è difficile che rimanga perfettamente allineato al Bitcoin spot.

Chanos ha già puntato al ribasso su MSTR

Chanos ha già espresso pubblicamente dubbi sulla valutazione di Strategy. Ha sostenuto in passato che MSTR si sia trovata con un premio troppo elevato rispetto ai Bitcoin detenuti; nel 2025 ha inoltre esposto chiaramente la sua strategia di trading: andare short su MSTR e contemporaneamente acquistare Bitcoin.

Secondo quanto riportato, Chanos e la sua Chanos & Co. hanno iniziato a costruire questa posizione dalla fine del 2024, con l'iniziale apertura short tra ottobre e novembre 2024. A novembre di quell'anno, il multiplo del valore di MSTR rispetto alle sue riserve di Bitcoin aveva superato quota 3.

Tuttavia, questa operazione di copertura non è stata mantenuta a lungo termine. Chanos ha chiuso la posizione a novembre 2025 e Chanos & Co. ha chiuso l'hedge tra MSTR e Bitcoin il 7 novembre.

Casi di short sell passati

Chanos è noto per le sue operazioni short sul mercato, uno dei casi più celebri riguarda Enron. Cominciò a indagare sull'azienda nel 2000, notando che alcuni dati dei bilanci non avevano senso dal punto di vista economico.

In seguito, ha scommesso al ribasso anche su Luckin Coffee. Quest'ultima ha poi rivelato, nel 2019, che circa 310 milioni di dollari di ricavi erano stati falsificati. Wirecard è un altro caso rappresentativo: Chanos all'epoca sosteneva che la reale redditività della società di pagamenti tedesca fosse ben inferiore a quella dichiarata pubblicamente.

Questa sua ultima dichiarazione non suggerisce nuove strategie di trading, ma riflette ancora una volta come il mercato resti diviso sulla struttura di valutazione di Strategy. Il rapporto tra MSTR e Bitcoin non si riduce ancora a una semplice equivalenza di prezzo.