"Troppo folle!" Gli investitori al dettaglio sudcoreani "si spostano da Seoul a Wall Street": acquistano SK Hynix ADR e puntano su ETF a leva tripla

Le forti turbolenze del mercato azionario domestico sudcoreano stanno spingendo una grande quantità di investitori retail verso il mercato statunitense—ma le loro scommesse continuano a concentrarsi sullo stesso tema dell’AI.

Secondo i dati della Korea Securities Depository, gli investitori sudcoreani hanno realizzato ad acquisti netti per circa 4,5 miliardi di dollari in azioni USA a luglio, un forte aumento rispetto a giugno e vicino al picco annuale di 5 miliardi di dollari di gennaio. Nel frattempo, secondo i dati della Borsa coreana, durante la maggior parte della scorsa settimana, gli investitori retail sudcoreani hanno continuato a vendere azioni locali, anche se l’indice di riferimento è entrato in territorio rialzista, mentre gli investitori esteri hanno iniziato ad acquistare in modo netto.

Operazioni particolarmente degne di nota in questa fuga di capitali riguardano: gli investitori sudcoreani hanno speso circa 840 milioni di dollari per acquistare American Depositary Receipt (ADR) di SK hynix quotati negli USA, nonostante potessero acquistare direttamente in patria le azioni della stessa società. Parallelamente, l’ETF a leva tripla SOXL sui semiconduttori è stato il prodotto azionario USA più popolare tra gli investitori coreani a luglio; complessivamente, i prodotti a leva hanno occupato quattro posti nella top ten delle azioni più acquistate del mese.

Gli analisti avvertono che questo comportamento degli investitori retail sudcoreani—cambiare mercato ma non tipologia di scommessa—non solo non diversifica efficacemente il rischio, ma la popolarità di ADR con premio e prodotti a leva è segnale tipico di surriscaldamento speculativo, il che potrebbe generare ancora maggiore volatilità in particolari segmenti di mercato.

Acquisto di ADR: premio del 10% ma la domanda è ancora frenetica, esperti: "Troppo folle"

Tra i 4,5 miliardi di dollari netti in azioni USA acquistati dagli investitori sudcoreani a luglio, circa 840 milioni si sono riversati negli ADR di SK hynix, rendendoli il secondo titolo USA più acquistato dagli investitori della Corea del Sud.

Questo comportamento ha lasciato perplessi molti osservatori di mercato. Owen Lamont, Senior Vice President di Acadian Asset Management, sottolinea che di recente gli ADR di SK hynix hanno registrato un premio di circa il 10% rispetto alle azioni domestiche coreane, e sono anche più volatili. Lamont afferma:

"È assolutamente folle, gli investitori sudcoreani non hanno alcun motivo per comprare ADR su azioni coreane."

Lamont rileva che questa discrepanza nei prezzi non è usuale ed è spesso un segnale di surriscaldamento speculativo. "Sono sintomi di una bolla", dice, paragonando il fenomeno a quanto accaduto con le ADR di società indiane durante la bolla di Internet.

Scommesse a leva: ETF tripli in testa, predominano prodotti ad alto rischio

Con il flusso verso le azioni USA, la predilezione degli investitori coreani per i prodotti a leva elevata risulta altrettanto evidente.

Secondo i dati della Korea Securities Depository, tra i dieci titoli USA maggiormente acquistati a luglio, quattro erano prodotti a leva. In cima alla classifica ci sono i Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF—un prodotto che replica le variazioni giornaliere dell’indice dei semiconduttori per tre volte. ProShares UltraPro QQQ e ProShares Ultra QQQ si posizionano rispettivamente al quarto e al sesto posto.

Fino ad ora, questo mese, anche il ProShares Ultra QQQ ETF si trova nella top ten delle azioni USA più gettonate dagli investitori coreani, in settima posizione.

Sebbene i capitali si stiano spostando da Seoul a Wall Street, diversi analisti sottolineano che la logica di fondo degli investitori retail coreani non è cambiata.

Phillip Wool, direttore della ricerca presso Rayliant Global Advisors, ha dichiarato:

"È ironico: se si analizzano i dati nel dettaglio, si scopre che la maggior parte degli acquisti riguarda ancora titoli legati all’hardware dell’AI—proprio il segmento che ha subito i maggiori cali recentemente sul mercato domestico."

Secondo Jung In Yun, fondatore di Fibonacci Asset Management, alcuni trader che hanno subìto perdite su azioni dei semiconduttori o ETF a leva in Corea stanno ora spostandosi su azioni AI statunitensi, considerate di qualità e liquidità migliore.

"Non stanno necessariamente riducendo l’esposizione al tema AI—forse stanno solo cambiando l’area geografica attraverso cui esprimono la stessa view."

Il rischio di distorsione locale supera quello sistemico

L’afflusso di capitali dalla Corea potrebbe davvero incidere in modo sostanziale sul mercato USA? Gli analisti sono divisi, ma generalmente ritengono che il rischio sistemico sia limitato.

Wool ritiene che il rischio sia basso. Sottolinea che gli investitori retail hanno un’influenza sproporzionata sul mercato coreano, ma il mercato USA è dominato da investitori istituzionali: anche flussi rilevanti dalla Corea, in rapporto ai volumi totali, sono poco rilevanti.

Lamont è più concentrato sul rischio di distorsioni a livello locale. Ricorda che, alla fine del 2024, gli investitori coreani si sono concentrati su "quantum concept stocks" statunitensi, e avverte che la forte diffusione degli ETF a leva in Corea, Hong Kong e USA “potrebbe esacerbare la volatilità, amplificando i movimenti di mercato”.

L’esodo degli investitori retail sudcoreani ha radici profonde nel loro mercato interno.

In precedenza, un boom aveva attirato molti retail su titoli dei semiconduttori e prodotti a leva, seguito poi da una correzione drastica del mercato. Secondo la Korea Financial Investment Association, il saldo del finanziamento del mercato azionario sudcoreano a fine giugno era di circa 37.000 miliardi di won (circa 26 miliardi di dollari), poi sceso improvvisamente a 27.000 miliardi di won a inizio mese, il minimo dell’anno.

Lamont osserva che, sebbene la quantità di acquisti su azioni USA a luglio sia stata "robusta", non è senza precedenti: "Ma è interessante che abbiano aumentato gli acquisti di azioni USA proprio mentre il mercato coreano crollava."