La Banca del Giappone mantiene i tassi stabili ma spunta un voto "falco"; mentre le turbolenze sull'intervento continuano, il mercato osserva da vicino la conferenza di Kazuo Ueda

Secondo quanto riportato da Zhitong Financial APP, la Banca centrale del Giappone ha deciso nella riunione di politica monetaria di venerdì, con un voto di 8 a 1, di mantenere invariato il tasso ufficiale di riferimento all’1%, ma il chiaro avvertimento sull’iperinflazione contenuto nella dichiarazione e la rara presenza di un membro dissidente interno che ha votato per un rialzo dei tassi, hanno fatto aumentare bruscamente le speculazioni sul percorso dei futuri aumenti. Nel frattempo, il sospetto di un intervento sullo yen da parte delle autorità nella notte precedente ha ulteriormente amplificato l'attenzione globale sulla conferenza stampa del Governatore Ueda Kazuo, prevista per le 14:30 ora di Pechino di venerdì.

Nella decisione, il consigliere Hajime Takata ha espresso l’unico voto contrario, sostenendo un immediato rialzo dei tassi all’1,25%, segnando un chiaro segnale di crescenti divisioni all’interno del comitato decisionale. Nonostante i tassi siano rimasti invariati, la Banca centrale del Giappone ha avvertito nella proiezione trimestrale che, a causa di una combinazione di trasmissione alla crescita dei salari sui prezzi di vendita, aumento dei prezzi del petrolio e recente deprezzamento dello yen, il tasso di inflazione core potrebbe accelerare nella seconda metà dell’anno fiscale 2026 (da settembre 2026 a marzo 2027) a un livello “chiaramente superiore al 2%”.

La Banca centrale del Giappone ha inoltre sottolineato la necessità di vigilare sul rischio che l’inflazione si discosti continuamente dall’obiettivo compromettendo l’economia, e ha affermato che, con un’inflazione potenziale vicina al 2% e un contesto finanziario accomodante, continuerà a innalzare il tasso ufficiale. David Forrester, senior strategist di Crédit Agricole, ha osservato che questa dichiarazione è leggermente più da falco rispetto a giugno, poiché per la prima volta la banca centrale indica chiaramente che la debolezza dello yen sta alimentando l’inflazione e influirà sulla tempistica della prossima stretta.

Tuttavia, la banca centrale ha anche marginalmente rivisto al ribasso le prospettive di inflazione per l’anno fiscale in corso e il CPI core di luglio è stato solo dell’1,6%, sotto l’obiettivo per diversi mesi consecutivi, raffreddando così le attese di una stretta aggressiva.

Dopo l'"intervento a sorpresa", lo yen è in allerta

Nella notte precedente la decisione, le autorità giapponesi sono state accusate di aver collaborato con quelle americane per intervenire sui cambi. Lo yen si è improvvisamente rafforzato nella notte di giovedì da circa 163 a 1 dollaro fino a toccare un picco di 157,96. Sebbene i funzionari del Ministero delle Finanze giapponese si siano rifiutati di confermare, i trader sono generalmente convinti che i "tassi di interesse testati" dagli USA facessero parte dell'anteprima dell’intervento.

Secondo Masahiko Loo, senior strategist di State Street Global Advisors, “il segnale chiave della mossa notturna è che il Ministero delle Finanze giapponese rimane preoccupato per l’eccessiva debolezza dello yen. Il livello critico potrebbe non essere un prezzo specifico, ma una fascia di oscillazione tra circa 162 e 165”.

Anche Rodrigo Catril, strategist della National Australia Bank, ritiene che l’andamento notturno indica chiaramente un intervento; se il Governatore Ueda Kazuo non riuscirà a convincere il mercato durante la conferenza successiva alla decisione, le autorità potrebbero nuovamente intervenire in base al movimento dello yen.

Divisioni sui tempi del rialzo, la "fuga in anticipo" di settembre resta difficile

Sull'eventuale tempistica del prossimo rialzo, il mercato resta fortemente diviso. Hiroshi Namioka, chief strategist di T&D Asset Management, ha affermato che le aspettative di inflazione riflettono l’impostazione di chi all'interno del comitato è favorevole a una reflazione, lasciando spazio al rischio che la banca centrale sia in ritardo rispetto alla curva, con conseguente pressione al ribasso sullo yen destinata a persistere.

Riguardo alle possibilità di un’accelerazione, l'esterno sembra diviso. Naomi Muguruma, chief bond strategist di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, ritiene che sia troppo presto per un rialzo a settembre, con il governo propenso a non agire d’urgenza neanche ad ottobre, rendendo il percorso particolarmente arduo. Sostiene addirittura che l’intervento valutario stesso trasmette implicitamente un messaggio politico: “poiché il governo è già intervenuto per contrastare il deprezzamento dello yen e l’inflazione, la banca centrale non ha necessità di alzare i tassi”. Anche Takuya Kanda di Gaitame.com giudica ora improbabile un rialzo anticipato a settembre o ottobre; dicembre resta la baseline, e pure se lo yen non dovesse ulteriormente indebolirsi, la discrepanza tra tassi Usa e giapponesi continua a ostacolare una sua significativa rivalutazione.

Tuttavia, altri osservatori trovano indizi più da falco nei dettagli. Loo di State Street sottolinea che, viste le dichiarazioni, lo schema “una volta ogni sei mesi” potrebbe essere rotto, lasciando aperte possibilità di strette già a settembre o ottobre. Nikos Tzabouras, senior strategist di Tradu, nota che la banca centrale ha rivisto al rialzo le previsioni di PIL per il 2026 e il 2027 grazie all'hype sull’AI e alla spesa pubblica, e il voto dissenziente di Hajime Takata suggerisce una tendenza più aggressiva.

Sostenere lo yen o stabilizzare il mercato dei titoli di Stato?

Dopo la pubblicazione della decisione sui tassi, l’attenzione del mercato si è subito spostata sulle parole del Governatore Ueda Kazuo in conferenza stampa. Tzabouras di Tradu ritiene che Ueda Kazuo affronti un delicato esercizio di “equilibrio”: deve mostrare volontà di sostenere lo yen e monitorare l’inflazione, ma evitare allo stesso tempo dichiarazioni troppo dure che farebbero schizzare i rendimenti obbligazionari, incrementando il costo del debito per un Paese già fortemente indebitato.

Akira Moroga, chief strategist di Aozora Bank, osserva che anche se l'intervento rende più difficile vendere lo yen allo scoperto, il mercato si aspettava che la banca centrale fornisse messaggi relativamente da falco a supporto dell’azione. Tuttavia, viste le recenti scosse sismiche in Giappone, Ueda Kazuo difficilmente adotterà toni aggressivi. Qualora le sue osservazioni fossero neutrali, il cross dollaro/yen potrebbe tornare a salire. Tomo Kinoshita, global market strategist di Invesco, sottolinea invece che la dichiarazione attesta una maggiore sensibilità ai rischi su prezzi e, soprattutto, alle pressioni inflazionistiche derivanti dalla debolezza dello yen.

Rodrigo Catril di ANZ Bank prevede che Ueda Kazuo manterrà una posizione di prudente equidistanza, senza fornire chiare indicazioni sulla prossima mossa. Se non convincerà il mercato che il ritmo della normalizzazione sarà più rapido del “semestre”, la delusione rischia di scatenare una nuova ondata di vendite di yen. I trader restano vigili, e Takuya Kanda di Gaitame.com ipotizza, seguendo la regola empirica per cui gli interventi avvenuti nell’arco di tre giorni sono considerati parte della stessa operazione, che in caso di forti turbolenze una nuova finestra di intervento potrebbe estendersi fino a lunedì prossimo.

Wataru Aso, product specialist di RBC BlueBay Asset Management, conclude che la questione chiave è se Ueda Kazuo e la banca centrale indicheranno un’accelerazione del ritmo dei futuri rialzi: “Questo sarà il focus della riunione, ed è su questo che il mercato cercherà risposte nella conferenza di Ueda Kazuo”.