Dopo aver considerato un'IPO, Anthropic richiede a tutti i dipendenti di vendere azioni secondo un piano fisso, rompendo la consuetudine del settore

La unicorn AI Anthropic si sta preparando alla quotazione in borsa e sta valutando una misura insolita: richiedere anche ai normali dipendenti di attenersi a piani di vendita delle azioni predefiniti, al fine di evitare il rischio di insider trading. Questa pratica è quasi senza precedenti nel settore tecnologico e avrà un impatto diretto sulla libertà dei dipendenti di monetizzare la loro ricchezza.

Secondo il 27 luglio, come riportato dal media tecnologico The Information, fonti vicine alla questione hanno rivelato che Anthropic sta discutendo questa proposta con consulenti esterni, ma senza aver ancora preso una decisione definitiva. L’argomento dovrebbe essere affrontato nell'incontro con i potenziali investitori del mercato pubblico durante il roadshow dell’IPO che inizierà più avanti questa settimana. L’IPO potrebbe essere completata già a settembre di quest’anno.

Il rapporto sottolinea che il cuore di questa riflessione è: la valutazione di Anthropic è salita da circa 4 miliardi a 965 miliardi di dollari in tre anni, e si prevede possa crescere ulteriormente dopo l'entrata in borsa. Al momento dell'IPO, molti primi dipendenti potrebbero possedere enormi fortune e una vendita massiccia potrebbe esercitare una notevole pressione sul prezzo delle azioni della società. L’applicazione forzata di un piano di vendita preimpostato aiuterebbe a distribuire le vendite dei dipendenti su finestre temporali più lunghe, rendendo così più graduale l’impatto sul mercato.

Pratica del settore: il piano 10b5-1 solitamente applicato solo ai dirigenti

Il cosiddetto piano 10b5-1 è una disposizione conforme alle leggi sui mercati finanziari statunitensi, che richiede ai partecipanti di vendere le azioni secondo un calendario, quantità e prezzo stabiliti in anticipo, creando una "barriera" tra l'esecuzione delle transazioni e le informazioni privilegiate.

Attualmente, questo meccanismo si applica in modo piuttosto limitato nelle aziende quotate. Secondo un rapporto dello studio legale Gibson Dunn dello scorso anno, solo il 13% delle società comprese nell’S&P 100 richiede o incoraggia specificamente i consiglieri e i dirigenti a negoziare utilizzando il piano 10b5-1. In altre parole, l’estensione obbligatoria del piano a tutti i dipendenti ordinari è praticamente senza precedenti nelle grandi aziende pubbliche.

Normalmente, le società quotate permettono alla maggior parte dei dipendenti di acquistare e vendere azioni liberamente solo durante le cosiddette "finestre di trading" che seguono la pubblicazione dei risultati finanziari. Se Anthropic introducesse un piano obbligatorio predefinito, i dipendenti potrebbero continuare a operare fuori da queste finestre, ma perderebbero la flessibilità di scegliere autonomamente il momento e la quantità della transazione.

La gestione della vendita di azioni da parte dei dipendenti è solo una delle questioni che Anthropic deve chiarire prima della quotazione. Secondo il rapporto, un'altra fonte ha dichiarato che la società sta anche studiando la percentuale di azioni che gli attuali azionisti potranno vendere il primo giorno di quotazione, e come progettare i periodi di lock-up, tipicamente utilizzati dopo l’IPO per limitare le vendite da parte degli insider.

È importante notare che, anche imponendo il piano 10b5-1, rimangono questioni come il volume degli scambi nel primo giorno e la definizione dei periodi di lock-up, che dovranno essere negoziate separatamente.

Avvocati: la diffusione di tali piani tra le startup tecnologiche è una tendenza in crescita

Gli esperti del settore legale ritengono che le considerazioni di Anthropic non siano un caso isolato. Liz Walsh, avvocato nei mercati dei capitali presso Mayer Brown, ha dichiarato che un numero crescente di aziende sta valutando l’estensione del piano 10b5-1 a una platea più ampia di dipendenti, "in particolare tra le startup tecnologiche impegnate in attività di ricerca riservata".

Walsh ha sottolineato che queste aziende "non vogliono che i dipendenti siano coinvolti in accuse di insider trading, poiché i costi sono elevati, distolgono l’attenzione e producono risultati negativi per tutte le parti coinvolte". Tuttavia, ammette anche l’impatto che ciò comporta per i dipendenti:

Essendo vincolati a un piano di trading prefissato, i dipendenti perderanno "la flessibilità di negoziare a loro piacimento".

Secondo le fonti, la scelta di Anthropic di riflettere su questa soluzione non convenzionale è legata profondamente alla sua cultura interna. Come riferito, la società desidera mantenere anche dopo la quotazione un’atmosfera culturale di libera circolazione delle informazioni tra i dipendenti.

Il CEO dell’azienda, Dario Amodei, è noto per la sua grande trasparenza verso i dipendenti. Tiene due lunghi "discorsi visionari" al mese su vari argomenti e spesso condivide opinioni apertamente su Slack. Tuttavia, questa cultura della trasparenza dovrà fare i conti, dopo la quotazione, con regolamenti più stringenti in materia di comunicazione: più accesso alle informazioni interne avranno i dipendenti, maggiori saranno i potenziali rischi di violazioni sulle norme di insider trading.

Amodei ha dichiarato in un podcast del 2023 che la società si impegnerà a proteggere rigorosamente le informazioni chiave che lo richiedono, mantenendo al contempo la massima apertura possibile sulle altre informazioni. Tuttavia, con la transizione al mercato pubblico, questo equilibrio sarà sempre più difficile da mantenere.