La quota di partecipazione estera raggiunge un nuovo massimo storico del 34,7%, lo yen continua a deprezzarsi e potrebbe invertire il flusso di capitali sulle azioni giapponesi

L'APP di Zhitong Finance riferisce che lo yen giapponese si è recentemente deprezzato in modo continuativo, suscitando ampie preoccupazioni tra gli investitori: se la tendenza al ribasso persiste, potrebbe finire per indebolire una delle principali forze trainanti che hanno portato la Borsa giapponese a registrare ripetuti massimi storici—l'afflusso di capitali esteri.

Dai dati superficiali, gli ETF (Exchange Traded Fund) quotati all'estero mostrano ancora una forte domanda da parte degli investitori internazionali per le azioni giapponesi. I dati raccolti indicano che negli ultimi anni, gli ETF che investono nel mercato azionario giapponese senza copertura valutaria hanno visto aumentare costantemente l'attrattiva, con afflussi netti cumulativi che hanno raggiunto i 47 miliardi di dollari; al contrario, prodotti simili che adottano strategie di copertura valutaria hanno registrato deflussi di capitale.

Tuttavia, gli strateghi avvertono che questa situazione potrebbe cambiare rapidamente. I fondi pensione e le società di gestione patrimoniale che puntano solo all'acquisto raramente coprono il rischio di cambio: man mano che lo yen si indebolisce ulteriormente, i loro rendimenti diventano sempre più fragili. Il mercato inizia a chiedersi: quanto dovrà ancora scendere lo yen prima che le perdite legate al cambio superino l'attrattiva intrinseca del mercato azionario giapponese?

Richard Kaye, co-responsabile della strategia sulle azioni giapponesi presso Comgest, afferma: "Il rischio di cambio è una delle principali preoccupazioni che il mercato azionario giapponese affronta attualmente." Sebbene il Giappone resti una delle principali destinazioni a livello globale per gli investitori che cercano esposizione ai temi AI fuori dagli USA, il continuo deprezzamento dello yen sta diventando sempre più difficile da ignorare per i fondi che non coprono quasi per niente il rischio valutario.

Dall'inizio dell'anno, l'indice TOPIX è cresciuto del 19%, segnando nuovi record storici. Tuttavia, espresso in dollari, l'incremento si riduce a circa il 14%, a causa del tasso di cambio yen/dollaro che è sceso sotto quota 163, toccando i livelli più bassi dal 1986. L'aumento del differenziale dei tassi e le preoccupazioni del mercato sulle prospettive fiscali del Giappone restano i principali fattori depressivi per lo yen.

L'aumento dell'influenza degli investitori stranieri rende l'effetto cambio ancora più rilevante. Secondo i dati delle borse, alla fine di marzo la quota detenuta dagli investitori esteri nel mercato azionario giapponese ha raggiunto il 34,7%, segnando un nuovo massimo storico, rispetto al 30,2% di cinque anni fa. Dall'elezione di Sanae Takaichi alla guida del Partito Liberaldemocratico e la sua nomina a Primo Ministro nell'ottobre dello scorso anno, i fondi esteri hanno accumulato acquisti netti di azioni giapponesi spot per oltre 12.000 miliardi di yen (circa 74 miliardi di dollari).

La composizione degli attuali investimenti esteri è anche nettamente diversa rispetto al passato. Yoshitaka Suda, senior cross-asset strategist di Nomura Singapore, sottolinea che durante il primo periodo di governo di Shinzo Abe, gli afflussi esteri provenivano soprattutto da fondi speculativi a breve termine, che solitamente coprivano il rischio di cambio. In questa fase, invece, i principali protagonisti sono i fondi pensione e gli investitori a lungo termine, che di solito non fanno copertura valutaria. "Dal punto di vista dei flussi di capitale, l'impatto positivo dello yen debole sul mercato azionario giapponese non è più così ovvio come in passato."

Certo, il deprezzamento dello yen continua a sostenere i profitti delle aziende esportatrici. Secondo le stime degli esperti, se lo yen rimarrà ai livelli attuali, le principali case automobilistiche giapponesi potrebbero aumentare i loro profitti complessivi per oltre 900 miliardi di yen.

Tuttavia, Kazunori Tatabe, Chief Strategist di Daiwa Asset Management, osserva: "Con lo yen sceso a livelli storicamente bassi, il mercato generalmente ritiene che non ci siano segnali di fermata della sua svalutazione, il che potrebbe indurre gli investitori che non coprono il rischio di cambio a rimandare l'acquisto di azioni giapponesi fino a quando il tasso di cambio non si stabilizza."

In sintesi, per il mercato azionario giapponese il deprezzamento dello yen è passato da essere un "vantaggio netto" a diventare una "lama a doppio taglio": stimola sì i profitti delle esportazioni, ma allo stesso tempo riduce sempre più i rendimenti effettivi per i capitali esteri senza copertura valutaria, mettendo così a rischio uno dei pilastri portanti di questo mercato toro.