Il flusso di cassa libero di Google è diventato negativo per la prima volta nel secondo trimestre; le spese in conto capitale per l’intero anno sono state aumentate fino a 205 miliardi di dollari; il business cloud ha registrato una crescita esplosiva dell’82%｜Rapporti finanziari

La società madre di Google, Alphabet, ha pubblicato i risultati del secondo trimestre: i ricavi del cloud hanno superato di gran lunga le aspettative di Wall Street e il portafoglio di ordini cloud ha superato per la prima volta la soglia dei 500 miliardi di dollari.Tuttavia, l’attenzione del mercato si è prontamente spostata su un altro aspetto: per la prima volta in decenni dal suo debutto in Borsa, Google registra un flusso di cassa libero negativo, mentre la società ha rivisto al rialzo per la seconda volta nell’anno la guidance di spesa in conto capitale, facendo aumentare bruscamente le preoccupazioni degli investitori sulla reale capacità del grande sforzo sull’AI di generare un ritorno adeguato.

Al 30 giugno, nel secondo trimestre, Alphabet ha registrato ricavi per 119,796 miliardi di dollari, con un aumento del 24% su base annua; la crescita calcolata a tassi di cambio costanti è del 23%, segnando il dodicesimo trimestre consecutivo di incremento a doppia cifra. L’utile operativo è aumentato del 30% su base annua, raggiungendo i 40,77 miliardi di dollari, con il margine operativo passato dal 32% al 34%.

I ricavi di Google Cloud hanno raggiunto i 24,768 miliardi di dollari, battendo le stime del mercato di 22,46 miliardi e registrando un aumento dell’82% su base annua, il ritmo di crescita più rapido degli ultimi anni, a dimostrazione che gli investimenti in AI stanno producendo ritorni commerciali. I ricavi della pubblicità Search sono stati di 63,27 miliardi di dollari, leggermente al di sotto delle attese di 63,28 miliardi.

Alphabet detiene quote in numerose società, tra cui Anthropic e SpaceX, e grazie all’incremento delle plusvalenze non realizzate sui titoli azionari, gli utili derivanti dagli investimenti del trimestre hanno sfiorato i 100 miliardi di dollari, facendo registrare un incremento del 298% dell’utile netto attribuibile agli azionisti ordinari, arrivato a 112,107 miliardi di dollari.

Dopo la pubblicazione del report, il titolo Google ha registrato leggere oscillazioni. Durante la call di presentazione, Google ha rivisto al rialzo la guidance di spesa in conto capitale per l’intero anno, portandola tra 195 e 205 miliardi di dollari, contro la precedente stima di 180-190 miliardi. Dopo l’annuncio, il titolo Google è crollato del 4,2% per le crescenti preoccupazioni degli investitori sulla possibilità che l’enorme spesa in capitale si traduca effettivamente in ritorni.

Flusso di cassa libero negativo per la prima volta, nuova revisione al rialzo delle spese in conto capitale

Nel secondo trimestre la spesa in conto capitale di Alphabet ha raggiunto i 44,924 miliardi di dollari, nettamente superiore rispetto ai 22,446 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente,portando direttamente il flusso di cassa libero trimestrale a -5,855 miliardi di dollari (circa -5,9 miliardi), la prima volta in cui dal suo debutto in Borsa Google riporta un flusso di cassa libero negativo su base trimestrale.

Il flusso di cassa libero è l’indicatore utilizzato per valutare la liquidità che un’azienda può destinare al servizio del debito o alla remunerazione degli azionisti dopo aver coperto i costi operativi e le spese di capitale: da sempre è uno dei principali parametri adottati da Wall Street per misurare la salute finanziaria delle tech company.

Durante la conference call dei risultati, la CFO Anat Ashkenazi ha annunciato che la guidance di capex per il 2026 è stata alzata a 195-205 miliardi di dollari, rispetto alla precedente stima di 180-190 miliardi e al di sopra delle previsioni degli analisti di circa 186 miliardi. È il secondo aumento annuale della guidance di spesa in conto capitale di Google: già ad aprile la società aveva aumentato le stime portandole a un massimo di 190 miliardi di dollari.

Ashkenazi ha dichiarato: “Prevediamo che il flusso di cassa libero rimarrà sotto pressione, il che è dovuto ai nostri investimenti sulle infrastrutture tecnologiche, investimenti che ci permetteranno di sfruttare le opportunità offerte dall’AI e di continuare a realizzare ritorni significativi”.

Tuttavia, a seguito della comunicazione, il titolo è sceso. Le preoccupazioni degli investitori riguardano la trasformazione di Google da società a basso livello di asset a realtà fortemente capital intensive. Per sostenere gli ingenti investimenti nell’infrastruttura AI, Alphabet ha recentemente raccolto quasi 100 miliardi di dollari di debito e nel mese di giugno ha effettuato la sua prima emissione di azioni degli ultimi vent’anni dall’IPO, raccogliendo un netto di circa 85 miliardi di dollari: una inversione di marcia rispetto alla politica di costanti buyback degli ultimi anni.

Thomas Monteiro, Senior Analyst di Investing.com, afferma: “Il nuovo rialzo delle spese in conto capitale non è un buon segnale per Alphabet. In un contesto di tassi di interesse in salita e con la continua tensione tra domanda e offerta delle infrastrutture AI, la logica del ‘self-financing attraverso i cash flow operativi’ inizia a vacillare”.

Tuttavia, Dec Mullarkey, managing director di SLC Management, mantiene un atteggiamento relativamente ottimista: “Il mercato vuole vedere i cloud provider più grandi lottare duramente per la leadership nell’AI, ma tutto ciò non può avvenire a discapito della redditività. Per ora Alphabet mantiene tale equilibrio”.

Ashkenazi aggiunge che la società ricorrerà in modo bilanciato a flussi operativi, debito ed equity per sostenere gli investimenti e chiarisce che non sono previste ulteriori emissioni azionarie oltre quelle già annunciate, ribadendo il mantenimento di un bilancio solido.

Google Cloud diventa il principale motore di crescita

Nel dettaglio, Google Cloud continua a essere il segmento a crescita più rapida di Alphabet.

Nel secondo trimestre, i ricavi di Google Cloud sono arrivati a 24,768 miliardi di dollari, in crescita dell’82% su base annua e in ulteriore accelerazione rispetto a prima. L’azienda attribuisce la crescita principalmente alle soluzioni enterprise di AI su Google Cloud Platform (GCP), alle infrastrutture AI aziendali e all’aumento della domanda per i servizi cloud principali. Contestualmente, l’utile operativo di Google Cloud è salito fino a 8,814 miliardi di dollari, in forte aumento rispetto ai 2,826 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente, evidenziando un netto miglioramento della redditività.

Il backlog di ordini cloud (ossia i contratti già firmati ma ancora non contabilizzati a ricavo) è cresciuto fino a 514 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai circa 460 miliardi del trimestre precedente e, per la prima volta, ha superato i 500 miliardi di dollari. L’azienda spiega che oltre la metà sarà contabilizzata come ricavo nei prossimi 24 mesi, con una clientela molto diversificata.

Secondo Monteiro, le prestazioni superiori alle attese della divisione cloud dimostrano almeno chiaramente che gli investimenti in AI della società stanno “trasformandosi in ricavi redditizi in forte crescita, con i contratti che vengono eseguiti immediatamente una volta messe a regime le capacità.”

Sebbene Google Cloud rimanga dietro Amazon AWS e Microsoft Azure, grazie all’elevata domanda sia da parte di startup AI che di clienti enterprise per infrastrutture AI, si conferma la divisione in più rapida crescita per Alphabet.

Al contrario, la pubblicità tradizionale continua a mostrare una crescita solida:

• I ricavi di Google Search e delle altre attività sono stati pari a 63,271 miliardi di dollari, con un incremento del 17% annuo;
• I ricavi pubblicitari di YouTube hanno raggiunto 11,055 miliardi di dollari, in crescita del 13%; durante la Coppa del Mondo 2026, oltre 1,7 miliardi di utenti unici mensili hanno guardato video sulla piattaforma, alimentando ulteriormente la crescita del traffico;
• I ricavi dei servizi di abbonamento, piattaforma e dispositivi di Google sono stati di 12,911 miliardi di dollari, in aumento del 15% annuo.

I ricavi complessivi della divisione Google Services si attestano a 94,54 miliardi di dollari, +15% annuo.

CEO: Gli investimenti in AI stanno ridefinendo l’intera Google, focus su Gemini 4

Sundar Pichai, CEO di Alphabet, ha affermato che gli investimenti in AI stanno ridefinendo completamente il business.Ha detto agli investitori: “Sembra di essere solo all’inizio di profondi cambiamenti strutturali in molte aree... Nell’ultimo anno, la nostra fiducia nelle opportunità future è ulteriormente aumentata.”

Ha rivelato che quasi il 90% delle aziende Fortune 100 utilizza Gemini Enterprise; il modello Gemini elabora 22 miliardi di API Token al minuto e l’app Gemini conta 950 milioni di utenti attivi mensili. Secondo Nate Elliott, chief analyst di eMarketer: “Gemini è a un passo dal diventare il terzo prodotto consumer di intelligenza artificiale di Google a superare il miliardo di utenti, insieme a AI Overviews e AI Mode”.

Quanto alla roadmap dei modelli, Pichai sta ora spostando il focus sulla prossima generazione di modelli flagship Gemini 4, definendolo “un modello d’avanguardia di nuova generazione, ancora più grande”, per il quale si sta dando priorità all’addestramento concentrando tutta la capacità di calcolo disponibile, e aggiunge che la frequenza di rilascio dei modelli aumenterà. In precedenza, il ritardo nel rilascio di Gemini 3.5 Pro aveva suscitato dubbi sulla competitività di Google nel settore della programmazione AI, mentre Anthropic e OpenAI hanno ormai ottenuto un evidente vantaggio presso la community degli sviluppatori.

Parallelamente, le nuove funzioni di AI stanno continuando ad alimentare la crescita delle query su Google Search e la domanda di prodotti di cybersecurity dell’azienda resta molto forte. Il nuovo Gemini 3.5 Flash Cyber si distingue inoltre per efficacia in termini di costi. Inoltre, durante la Coppa del Mondo 2026, oltre 1,7 miliardi di utenti unici hanno visionato video tramite YouTube, alimentando ulteriormente la crescita della piattaforma.

Pichai ha aggiunto che la “differente strategia AI full stack” della società continua a creare valore commerciale quantificabile per consumatori, clienti enterprise e partner.

Continua l’espansione delle infrastrutture AI

Per sostenere la crescente domanda di AI, Alphabet ha rafforzato ulteriormente il proprio approvvigionamento finanziario nel secondo trimestre.

Nel mese di giugno, la società ha concluso l’emissione di azioni classe A, classe C e azioni privilegiate convertibili obbligatoriamente, raccogliendo netti 49,6 miliardi di dollari; ha inoltre emesso obbligazioni senior unsecured per 20,3 miliardi di dollari e varato un programma ATM di emissione azioni fino a 40 miliardi, che a fine trimestre non era ancora stato avviato. Nel complesso, Alphabet nell’ultimo periodo ha contratto debiti per quasi 100 miliardi di dollari.

A causa del netto incremento della spesa in capitale, il flusso di cassa libero del trimestre si è attestato a -5,855 miliardi di dollari, ma negli ultimi 12 mesi si manteneva comunque a quota 53,273 miliardi. Nel frattempo, la spesa in conto capitale aggregata dei quattro principali cloud provider (Google, Meta, Microsoft, Amazon) per il 2026 dovrebbe superare i 725 miliardi di dollari, mentre il flusso di cassa libero dell’intero settore tecnologico si trova ai minimi da dieci anni.

In generale, questo report evidenzia un netto “doppio volto”: la crescita esplosiva del cloud e il backlog ordini che supera i 500 miliardi confermano che gli investimenti in AI iniziano a produrre ritorni commerciali; ma per la prima volta il flusso di cassa libero è negativo e le spese in capitale sono state riviste al rialzo per la seconda volta nell’anno, per cui il mercato rimane estremamente cauto in merito alla sostenibilità della corsa agli armamenti dell’AI. La capacità di Google di mantenere l’equilibrio tra la conquista della leadership nell’AI e la solidità finanziaria sarà il tema centrale che interesserà maggiormente gli investitori nei prossimi trimestri.