Rimbalzo violento! Le "tech momentum stocks" di Wall Street registrano il più grande incremento giornaliero della storia, ma il crollo è davvero finito?

Le azioni tecnologiche a momentum di Wall Street hanno vissuto un violento rimbalzo martedì 21 luglio. Il fattore momentum TMT di Morgan Stanley ha registrato un incremento giornaliero superiore al 12%, segnando il più grande incremento giornaliero mai registrato, persino superiore a qualsiasi giorno durante la bolla internet del 2000. L'indice long high-beta momentum di Goldman Sachs (GSCBHMOM) è salito di circa l'8,5% in una sola giornata, la performance più forte dal aprile 2025; l'indice long-short high-beta momentum (GSPRHIMO) è aumentato addirittura del 9,5%, il valore più elevato dal 2021, vicino ai massimi storici dal 2003.

L’indice composito Nasdaq è salito di circa l’1,3% nella giornata, guidando i tre principali indici. Il settore dei semiconduttori è stato il maggior traino: il Philadelphia Semiconductor Index ha guadagnato il 4,6% in un solo giorno, il VanEck Semiconductor ETF è salito di circa il 4,5%. Micron Technology è salita di oltre il 10%, Intel di circa l’8,6%, SanDisk di circa il 14%, Cerebras Systems di circa il 18%, Cipher Mining di oltre l’11%.

Questo rimbalzo è avvenuto dopo tre sessioni consecutive di ribassi edopo un crollo cumulativo del 33% delle azioni momentum.

Perché questo rimbalzo? Gli shortisti costretti a ricoprire le posizioni

Per comprendere questo rimbalzo, è necessario capire quanto fosse profondo il precedente calo.

I dati Goldman Sachs mostrano che le azioni momentum high-beta hanno registrato un calo cumulativo del 33% in pochi giorni, uno dei più gravi ribassi dai tempi della bolla Internet. L’indice high-beta momentum di Goldman Sachs è sceso sotto la media mobile a 200 giorni fino al minimo dal gennaio di quest’anno, con un ipervenduto che non si vedeva dall’agosto scorso.

Più profondo è il calo, maggiore è il potenziale di rimbalzo: questa è una logica di base del mercato.

Questo rimbalzo è stato in gran parte alimentato da una compressione degli short. Numerosi investitori short sulle azioni a momentum, in particolare operatori speculativi di Corea del Sud e Giappone, hanno subito gravi perdite nelle ultime due settimane: in Corea si sono verificate persino chiamate di margine di ampia portata, colpendo duramente il pubblico retail locale. Quando questi short sono stati costretti a ricoprire le posizioni, gli acquisti hanno innescato un effetto a spirale auto-rafforzante al rialzo.

Secondo l’analisi di Zacks Investment Research, Micron Technology aveva in precedenza infranto la neckline del pattern "testa e spalle" sul grafico giornaliero, un segnale tecnico ribassista. Ma martedì il titolo ha rimbalzato di oltre il 10%, superando nuovamente la neckline. "I falsi breakout spesso provocano violente inversioni, perché gli shortisti in ritardo vengono intrappolati".

Ampiezza di mercato ancora debole, dubbio sulla qualità del rimbalzo

I numeri del rimbalzo sono sorprendenti, ma la struttura interna non è salutare.

Secondo il strategist di BTIG Jonathan Krinsky, martedì i volumi complessivi sono stati bassi: gli scambi di SPY, QQQ e dell’S&P 500 spot sono inferiori del 20%-30% rispetto alla media mobile a 20 giorni. Allo stesso tempo, l’S&P 500 è salito di quasi l’1%, ma il numero di titoli in calo ha superato quello in rialzo: questo è stato l’anno con il maggior numero di divergenze tra ampiezza e prezzo, con una nuova occorrenza martedì.

I dati dei trader di Goldman Sachs rilevano che il volume totale scambiato in borsa è circa il 17% sotto la media a 20 giorni e la liquidità nominale dei market maker è solo di 6,83 milioni di dollari, con attività di mercato giudicata 3 su 10.

In altre parole, questo rimbalzo sembra più un’esplosione concentrata di pochi titoli con pesi elevati, piuttosto che una vera e propria ripresa generale.

Il macro strategist di Bloomberg, Michael Ball, osserva che "è troppo presto per dichiarare conclusa la correzione". La domanda di put su ETF dei semiconduttori e sugli ex-titoli star dell’AI rimane elevata; l’esposizione negativa a Gamma su Nasdaq, ETF dei semiconduttori e titoli affini implica che i market maker tenderanno a rincorrere il prezzo piuttosto che a smorzare la volatilità—il che amplifica sia i rialzi che i ribassi.

BTIG avverte: il rimbalzo ha raggiunto una resistenza chiave, si consiglia di alleggerire le posizioni sui rialzi

Non tutti sono ottimisti riguardo a questo rimbalzo.

Jonathan Krinsky di BTIG avverte chiaramente che si consiglia di "alleggerire le posizioni sui rialzi (fade)". In precedenza aveva previsto che il rimbalzo delle azioni momentum avrebbe incontrato una forte resistenza tra 730 e 750, e il rimbalzo di martedì ha portato il GSCBHMOM proprio sul margine inferiore di questa fascia.

Krinsky afferma: "L’estrema volatilità, unita a una storica divergenza tra i singoli titoli, è il segnale che il mercato sta attraversando una fase di correzione generale." Prevede che le azioni momentum high-beta inizieranno a perdere forza una volta raggiunta la zona centrale di resistenza tra mercoledì e giovedì.

I dati storici mostrano che, dal 1999, l’indice long high-beta momentum ha registrato rialzi superiori al 7% in un solo giorno sopra la media mobile a 200 giorni solo 10 volte. Di queste, tre quest’anno, tre all’inizio del 2021 e tre all’inizio del 2000. Krinsky sottolinea che questi dati "dimostrano sia la rarità di questo movimento, sia come si riscontrino sempre più caratteristiche statistiche comuni ai periodi 1999-2000".

Goldman Sachs, UBS: la svendita di momentum è quasi finita, si suggerisce di accumulare progressivamente

A differenza dell’atteggiamento prudente di BTIG, sia Goldman Sachs che UBS ritengono che la svendita di momentum sia agli sgoccioli e consigliano agli investitori di cogliere l’opportunità.

Julia Mensch di Goldman Sachs osserva nel suo report che la banca aveva già segnalato la fase finale della svendita momentum la scorsa settimana. Scrive: "Dal momento che le posizioni sono state ampiamente liquidate (secondo dati del prime brokerage di Goldman Sachs, l’esposizione momentum è al 64º percentile sull’ultimo anno e al 93º percentile sugli ultimi cinque), e non ci sono nuovi catalizzatori fondamentali dietro questa svendita, riteniamo che ci sia spazio per il momentum di tornare al trend di lungo periodo; potrebbe essere un buon momento per aumentare l’esposizione momentum o acquistare azioni AI sui minimi".

Michael Romano, responsabile vendite di derivati azionari hedge fund UBS, esprime una visione simile, sostenendo che il miglioramento dei fondamentali AI è un segnale d’acquisto. Consiglia però di "entrare progressivamente a mercato, non buttarsi tutto in una volta".

Romano scrive: "La deriskizzazione del momentum è e resta una valutazione credibile. Accumulare a tranches è prudente." Prevede che la svendita momentum toccherà il fondo entro la fine di luglio (se non è già avvenuto) e aggiunge: "Quando il trend invertirà, mi aspetto che la liquidità spinga il prezzo oltre misura al rialzo."

Tuttavia, anche Goldman Sachs mantiene una certa cautela: data la volatilità molto elevata e la stagione delle trimestrali alle porte, la banca consiglia agli investitori di assumere esposizioni attraverso "strutture a perdita limitata", piuttosto che mantenere semplici posizioni long.

La stagione delle trimestrali è la prossima variabile chiave

La sostenibilità di questo rimbalzo dipende in larga misura dai risultati trimestrali di questa settimana.

Secondo Reuters, questa settimana ben 113 società dell’S&P 500 (circa il 18% della capitalizzazione) pubblicheranno i loro risultati. Tra queste, il bilancio di Alphabet (GOOGL) è considerato “il dato più importante della settimana”, il mercato seguirà con attenzione le linee guida per gli investimenti in capitale per il 2026—attese al rialzo, così da fornire spunti chiave sulla traiettoria delle spese AI.

Adam Turnquist, capo strategist tecnico di LPL Financial, afferma: "L’attenzione ora non è solo sulla quantità degli investimenti in capitale, il prossimo focus sarà su ROI e sulla qualità delle spese: prevediamo che ciò sarà un tema centrale nella seconda metà dell’anno".

Aggiunge inoltre: "Ci aspettiamo ulteriore volatilità nel settore semiconduttori, poiché serve una fase di consolidamento dopo l’eccesso di acquisti, le prese di profitto aumenteranno e le posizioni congestionate dovranno essere eliminate. Dal punto di vista dei fondamentali, non vediamo grandi cambiamenti."

Stando a Reuters, finora 66 società dell’S&P 500 hanno pubblicato i dati trimestrali e circa l’88% ha superato le previsioni degli analisti. 3M (MMM) è salita oltre il 9% in un solo giorno e General Motors (GM) di circa il 5%, entrambe premiate per i risultati positivi.

Obbligazioni e macro: un altro rischio nascosto

Mentre il mercato azionario festeggia, quello obbligazionario lancia segnali d’allarme.

I rendimenti dei Treasury sono saliti su tutta la curva: quello a 2 anni è aumentato di 5 punti base, quello a 30 anni di 2 punti. I rendimenti di lungo periodo sono ai massimi da due mesi, cancellando i guadagni degli ultimi dati sull’inflazione inferiori alle attese.

Il prezzo del petrolio è una delle leve trainanti. Il future sul Brent ha chiuso nuovamente sopra i 90 dollari al barile per la prima volta dall’11 giugno. La tensione in Medio Oriente è aumentata: gli Houthi dello Yemen hanno annunciato il blocco dell’accesso meridionale al Mar Rosso e due petroliere saudite sono tornate indietro. Secondo i dati MarineTraffic di Kpler, anche prima dell’annuncio del blocco, il volume di carico transitato nello stretto di Bab el-Mandeb nelle ultime due settimane era già calato del 34%.

Izaac Brook, strategist dei tassi RBC Capital Markets, afferma: "Il movimento di mercato odierno è stato guidato soprattutto dal rialzo continuo dei prezzi energetici. La volatilità dei tassi è stata amplificata dai superamenti di livelli tecnici chiave—il 4,20% a 2 anni e il 4,60% a 10 anni—oltre che dai tipici bassi volumi estivi."

Cameron Crise di Bloomberg avverte che i rendimenti dei long bond sono prossimi a trasformare il 5% da resistenza a supporto, con un prossimo target evidente al 5,5%—"il che colpirebbe i mercati azionari, soprattutto se la forza economica oltre le attese dovesse spingere in alto i rendimenti, impattando negativamente sulle azioni".

Kevin Boova, capo del credito IG Goldman Sachs, avverte inoltre che lo spread creditizio delle big tech è ai massimi storici: "Il settore del cloud/AI/data center di grandissima scala appare di nuovo vulnerabile".