Da “buone notizie” a “cattive notizie”: più i dati economici degli Stati Uniti superano le aspettative, più lo S&P 500 scende

L'economia statunitense continua a superare le aspettative, ma non fornisce nuovo slancio al rialzo per le azioni USA.

Una recente ricerca condotta dalla società di analisi di mercato e gestione patrimoniale Leuthold Group ha rilevato che, quando i dati economici diventano particolarmente forti, l'attenzione del mercato si sposta rapidamente dai profitti aziendali e dai fondamentali economici alle prospettive di politica della Federal Reserve. La logica di trading "buone notizie sono cattive notizie" prende il sopravvento: più forte è l’economia, più difficile sarà dissipare la pressione inflazionistica, il che riduce le ragioni della Fed per allentare la politica monetaria, comprimendo così le valutazioni azionarie.

Questa regola si sta ripetendo nel mercato attuale. Recentemente i dati su lavoro, vendite al dettaglio e manifatturiero regionale degli Stati Uniti hanno costantemente superato le aspettative, il Citi Economic Surprise Index degli Stati Uniti (CESI) si mantiene sopra i 50, raggiungendo un picco di 63 a giugno, il livello più alto dal 2023. Tuttavia, nonostante la resilienza economica, il mercato azionario USA non ha trovato nuovo slancio al rialzo, ma si è invece arenato in una fase di volatilità, mentre gli investitori hanno iniziato a prezzare nuovamente un orientamento politico “più alto più a lungo” (higher for longer).

Secondo Bloomberg, Leuthold analizzando dati dal 2003 ha rilevato che, quando il Citi Economic Surprise Index supera la soglia di 40, lo S&P 500 tende a registrare rendimenti negativi nelle tre settimane successive, impiegando in media circa tre mesi per recuperare le perdite. Mentre le valutazioni azionarie restano elevate e il mercato diventa sempre più sensibile alla politica della Fed, l'impatto dei dati economici sta cambiando in modo sottile.

I dati storici mostrano: “Più forte è l’economia, più il mercato azionario tende a correggere”

Leuthold ha analizzato l'andamento storico del Citi Economic Surprise Index e dello S&P 500.

La ricerca mostra che, da quando Citi ha lanciato questo indice nel 2003, ci sono stati 28 casi in cui l'indice ha superato 40; successivamente, l’S&P 500 ha registrato performance negative nei successivi 21 giorni di negoziazione, impiegando in media circa tre mesi per recuperare le perdite. Attualmente il Citi Economic Surprise Index si attesta a 50,3, nettamente superiore alla soglia critica di 40, il che significa che l’economia degli Stati Uniti nel complesso continua a superare le aspettative del mercato.

Chun Wang, direttore della strategia multi-asset di Leuthold, ha sottolineato che, negli ultimi due o tre mesi, la logica di trading "buone notizie sono cattive notizie" è stata particolarmente evidente. Tuttavia, ha anche sottolineato che la principale differenza rispetto al passato in questa fase di mercato è data dall’instabilità geopolitica in Medio Oriente. Il conflitto tra Iran e Stati Uniti ha fatto salire il prezzo del petrolio e il tasso di inflazione break-even, aggiungendo ulteriore rumore al mercato e rendendo gli investitori più sensibili a inflazione e politica monetaria.

Le aspettative sulla Fed diventano la variabile chiave del mercato

I dati economici che continuano a superare le attese implicano che sarà ancora più difficile per la Federal Reserve raggiungere l’obiettivo d’inflazione al 2%, portando il mercato a ricalibrare le aspettative sul futuro delle politiche sui tassi di interesse.

Bob Lang, fondatore e chief strategist di Explosive Options, ha dichiarato: "Potrebbero esserci nuove variazioni nella politica monetaria la prossima settimana e nell'autunno di quest’anno, riflettendo una posizione più aggressiva delle autorità di politica monetaria contro l'inflazione."

Sameer Samana, responsabile globale azionario e asset reali presso Wells Fargo Investment Institute, ritiene che la recente debolezza dello S&P 500 non sia interamente guidata dai dati economici, ma che anche la rotazione interna tra tech e AI abbia giocato un ruolo importante.

Tuttavia, egli osserva che alcuni investitori vedono i dati economici persistentemente forti come una ragione in più affinché la Fed mantenga i tassi elevati, o addirittura possa ulteriormente irrigidire la propria politica.

Le alte valutazioni amplificano l’effetto “buone notizie come cattive notizie”

Il cambiamento nel contesto di mercato è strettamente legato anche ai livelli di valutazione. Dalla fine di marzo, l’S&P 500 ha guadagnato circa il 17%, il che significa che molte delle aspettative ottimistiche sono già incorporate nei prezzi. In questo contesto, nuove notizie positive dall’economia difficilmente possono sostenere ulteriormente le valutazioni, e anzi tendono a sollevare preoccupazioni degli investitori riguardo a potenziali restrizioni di politica monetaria.

Ken Mahoney, CEO di Mahoney Asset Management, ha dichiarato: "È probabile che il miglior scenario economico sia già stato prezzato dal mercato, e ora anche dati economici solidi rappresentano una pressione per il mercato azionario, che interpreta le notizie in modo asimmetrico."

Per quanto riguarda le prospettive future, Chun Wang raccomanda agli investitori di mantenere un'esposizione al rischio relativamente equilibrata. Secondo lui, le condizioni di mercato attuali "non sono così negative da giustificare un estremo pessimismo", ma geopolitica, aspettative inflazionistiche e politica monetaria intrecciate rendono il mercato odierno più complesso rispetto al passato.

In conclusione, afferma: "Oggi, il mercato azionario è diventato parte integrante dell'economia stessa. Il maggior rischio per l'economia proviene da una possibile inversione dell’effetto ricchezza generato dal mercato azionario. Di conseguenza, mantenere una posizione neutrale sia nell’allocazione degli asset sia nell’esposizione ad asset di rischio rimane la scelta più appropriata."