L'incertezza sulle prospettive dei tassi d'interesse a breve termine aumenta: i fondi del mercato monetario statunitense accelerano l'allocazione verso attività a brevissimo termine

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, con l’aumento dell’incertezza riguardo al percorso della politica della Federal Reserve e alle prospettive per i tassi di interesse a breve termine, i fondi del mercato monetario statunitense stanno ulteriormente riducendo il rischio di tasso d’interesse e accelerando l’allocazione di attività a brevissimo termine, per mantenere la flessibilità di reinvestire in futuro a livelli di rendimento più elevati.

I dati di Crane Data mostrano che la scadenza media ponderata del portafoglio detenuto dai fondi del mercato monetario è scesa da 45 giorni a metà maggio agli attuali 40 giorni. I gestori di fondi stanno allocando più capitali in accordi di riacquisto overnight, titoli a breve scadenza e Treasury e titoli di agenzie statunitensi a tasso variabile, mentre la quota in buoni del Tesoro USA è diminuita, nonostante il Tesoro stia continuando ad aumentare l’emissione di titoli di Stato a breve termine.

Recentemente, l’aumento del prezzo internazionale del petrolio e le dichiarazioni dal tono hawkish del presidente della Federal Reserve, Waller, hanno portato il mercato a scommettere su un possibile rialzo dei tassi già in questo mese. Tuttavia, la pubblicazione la scorsa settimana di due dati sull’inflazione più moderati ha nuovamente offuscato le prospettive di politica, spingendo gli investitori a rivedere le aspettative sui tassi.

In questo contesto, i fondi del mercato monetario statunitense — che gestiscono un patrimonio complessivo superiore agli 8.000 miliardi di dollari — sono più inclini a investire in attività che scadono nelle prossime settimane, tramite rinnovi rotativi o strumenti con tasso d’interesse rapidamente “resettable”, così da potersi ricollocare tempestivamente su prodotti a rendimento superiore qualora i tassi dovessero salire ancora.

Deborah Cunningham, Chief Investment Officer del mercato globale della liquidità presso Federated Hermes, ha dichiarato: “Gli investitori vogliono mantenere sufficiente ‘munizioni’ per cogliere migliori opportunità in futuro, dunque tenderanno ad accorciare opportunamente la scadenza media ponderata del portafoglio.”

Operatori di mercato hanno sottolineato che i gestori di fondi vogliono evitare il ripetersi di quanto accaduto a inizio 2022, quando alcune istituzioni detenevano asset a scadenza più lunga e la Federal Reserve diede il via a uno dei più rapidi cicli di rialzo dei tassi degli ultimi decenni, esponendo i portafogli a un elevato rischio di tasso. Questa esperienza ha reso i gestori più cauti ora che la direzione della politica monetaria rimane incerta.

Geoff Gibbs, Managing Director di DWS Group, ha dichiarato il mese scorso alla conferenza sui fondi del mercato monetario Crane che la società, dall’inizio dell’anno, ha allocato circa metà del portafoglio in accordi di riacquisto e prevede di mantenere questa strategia anche in futuro, specialmente ora che il mercato sta nuovamente prezzando possibili rialzi dei tassi.

I dati mostrano che, nel giugno di quest’anno, i fondi del mercato monetario USA hanno aumentato l’allocazione negli accordi di riacquisto di circa 36 miliardi di dollari, portando il totale a circa 1.890 miliardi di dollari.

Contemporaneamente, i fondi stanno continuando ad aumentare l’esposizione a titoli a tasso variabile. Secondo gli strategist di Wells Fargo Angelo Manolatos e Francis Brown, a giugno il valore dei Treasury USA a tasso variabile detenuti dai fondi ha raggiunto un record di 523 miliardi di dollari, segnalando la volontà dei gestori di bloccare i rendimenti relativamente alti dei Treasury a 3 mesi evitando però di estendere eccessivamente la durata del portafoglio.

Inoltre, i dati di finanziamento della Federal Home Loan Banks mostrano che, da inizio anno, il saldo delle obbligazioni FHLB è aumentato di circa 180 miliardi di dollari, di cui circa 140 miliardi emessi a tasso variabile. Nello stesso periodo, la detenzione complessiva di obbligazioni di agenzie da parte dei fondi del mercato monetario è aumentata di circa 195 miliardi di dollari. Al contrario, nonostante il governo USA abbia continuato ad aumentare l’emissione di titoli a breve termine, nel mese scorso la quota di Treasury posseduta dai fondi è diminuita di quasi 105 miliardi di dollari.

Cunningham prevede che, con la Federal Reserve ancora focalizzata sulla riduzione dell’inflazione verso il target, la durata media dei fondi del mercato monetario continuerà a ridursi ulteriormente.

Manolatos aggiunge che, mentre una possibile stretta dei tassi a settembre non è da escludere e molti funzionari della Federal Reserve continuano a manifestare toni hawkish, è probabile che i fondi del mercato monetario continuino a ridurre gradualmente la durata delle posizioni. “Per i gestori di fondi, a meno che non ci siano motivazioni sufficienti, la preferenza è allocare nuovi capitali in accordi di riacquisto o titoli a tasso variabile, piuttosto che esporsi a rischi addizionali di durata.”