Le opinioni di Wall Street sulle azioni coreane: il rapporto P/E del KOSPI raggiunge il minimo degli ultimi 20 anni, Goldman Sachs mantiene l’obiettivo di 12.000 punti per l’acquisto nei ribassi

Il 19 luglio, in mezzo a un crollo globale dei semiconduttori e a un'inversione di slancio, l’indice KOSPI sudcoreano è sceso di quasi il 25% rispetto al picco del 22 giugno, con un ulteriore calo dell’8,8% solo questa settimana. Al 16 luglio, il rapporto P/E prospettico a 12 mesi è sceso a 5,78 volte, al di sotto dei minimi registrati durante la crisi finanziaria globale del 2008, segnando il livello più basso dal 2004. Nel suo report settimanale del 17 luglio, Goldman Sachs ha indicato tramite stress test che anche se l’utile per azione dovesse essere ridotto del 41% (il peggior livello durante la crisi finanziaria), il KOSPI corrisponderebbe comunque ad all’incirca 8965 punti basandosi su una valutazione di 13 volte l’EPS del minimo del 2008, significativamente superiore agli attuali livelli, il che suggerisce che la valutazione attuale presenta un profilo rischio/rendimento positivamente asimmetrico. Dal punto di vista del rapporto prezzo/valore contabile, il rapporto prospettico è sceso a 1,43 volte, mentre il ROE futuro resta su un livello elevato di circa il 25%, mostrando un raro grado di divergenza. UBS ha aggiunto che escludendo Samsung Electronics e SK Hynix, il rapporto P/E prospettico complessivo del KOSPI è pari a 8,79 volte, ancora al di sotto della media storica. Si registra un leggero cambiamento nei flussi di capitali esteri: questa settimana gli investitori stranieri sono tornati acquirenti netti per circa 19 miliardi di won, con flussi principalmente nel settore automobilistico e retail, mentre il settore tecnologico ha subito vendite nette per circa 76,6 miliardi di won; il won sudcoreano si è apprezzato dell’1,2% contro il dollaro questa settimana. Tuttavia, l'indicatore di rischio di Goldman Sachs per le azioni coreane rimane a -2,7, segnalando una profonda zona di avversione al rischio. Sul fronte normativo, il governo sudcoreano ha introdotto una serie di nuove regole per gli ETF a leva su singoli titoli: dal 5 agosto, il requisito di margine di cassa aumenterà da circa 3 milioni di won a 30 milioni di won, e dal 19 agosto saranno vietati i collaterali alternativi, le nuove quotazioni di prodotti saranno sospese e il marketing dei prodotti esistenti sarà immediatamente bandito, con il lotto minimo di negoziazione che dovrebbe aumentare da 1 unità a 20 unità a novembre. UBS ritiene che il requisito tutto-margine di 30 milioni di won ridurrà sensibilmente la partecipazione dei retail, ma il mercato ha già completato in parte una deleveraging preventiva—la scala totale degli ETF a leva su singoli titoli è passata dal massimo di circa 24 trilioni di won del 25 giugno a circa 17 trilioni di won. Goldman Sachs ha notato che sebbene il saldo del finanziamento a margine sia sceso dal massimo di 38 trilioni di won a 33 trilioni di won, il saldo dei depositi degli investitori coreani è salito a 110 trilioni di won, portando a una significativa diminuzione del rapporto finanziamenti/depositi, segnalando un rischio sistemico limitato nell’effettiva leva complessiva. Strategicamente, Goldman Sachs mantiene il proprio target di 12.000 punti e consiglia di acquistare sui ribassi, mentre UBS conferma un target price a 9.200 punti e sposta la strategia su un baricentro, aumentando l’allocazione difensiva nei settori dei consumi, della sanità e delle costruzioni, rimuovendo invece i settori ciclici e di crescita che hanno realizzato forti guadagni in precedenza. Entrambe le istituzioni concordano che le valutazioni del mercato azionario coreano sono a livelli storicamente estremi, ma differiscono nell’approccio alla volatilità di breve termine e all’incertezza della domanda di IA.