Aggiornamento sui pannelli in rame ad alte prestazioni di Taiwan: seconda ondata di aumenti dei prezzi e upgrade dei materiali AI, i margini di Taiguangdian e Taiyao ripartono

Riassunto

1.La nuova valutazione di Goldman Sachs del 17 luglio afferma che TUC e TAIYO riprenderanno il trend positivo nella marginalità a partire dal secondo trimestre 2026.Il margine lordo di TUC è previsto salire dal 29,4% del primo trimestre al 34,1% nel secondo e al 37,4% nel quarto; quello di TAIYO dal 25,1% al 29,9% e al 33,8%. Questo miglioramento deriva sia dall’aumento dei prezzi, dalla struttura del prodotto e dall’espansione dei progetti AI, assicurando una qualità superiore rispetto al solo trasferimento dei costi delle materie prime.

2.La seconda ondata di aumenti dei prezzi di fascia alta potrebbe partire tra la fine del terzo trimestre e l’inizio del quarto trimestre 2026.Si prevede un ulteriore aumento del 10–15% per i laminati rivestiti di rame M7 e superiori e, dal mese di aprile, i clienti non hanno mostrato particolare resistenza al primo aumento dei prezzi. Ciò perché i laminati rivestiti di rame di fascia alta rimangono il vero collo di bottiglia nella consegna delle PCB AI, permettendo ai produttori di trasferire i costi aggiuntivi ai clienti finali.

3.L’incremento della domanda dipende più dal "valore per sistema" che dalla semplice crescita del numero di server.Goldman Sachs prevede che il valore dei laminati rivestiti di rame utilizzati per ogni sistema VR200 sia superiore di oltre 3,5 volte rispetto a quello per GB300, grazie sia ad un miglioramento superiore al 50% del prezzo medio da M7+ a M8+, sia all’aumento della quantità dovuta all’aggiunta di nuove schede intermedie. Allo stesso tempo, Google TPU, AWS Trainium 3, switch e server generici stanno innalzando la qualità dei materiali utilizzati.

4.La flessibilità tra TUC e TAIYO non è la stessa.TUC copre già i principali progetti AI di Nvidia, Google e AWS, vantando una struttura di prodotto più solida; Goldman Sachs aumenta le previsioni di utile per azione 2026–2028 del 27% / 13% / 27%. TAIYO, invece, grazie a una rapida crescita della marginalità, ma nel 2026 risente ancora di limiti di capacità produttiva: la previsione dei ricavi per quell’anno viene abbassata del 2%, mentre quella dell’utile netto 2026–2028 viene incrementata del 4% / 9% / 12%.

5.I prezzi target di 9.500 e 2.860 nuovi dollari di Taiwan sono spinti sia dalla revisione al rialzo degli utili che dall’anticipo della finestra di valutazione.Goldman Sachs continua a utilizzare un P/E di 27x per TUC e 22x per TAIYO, ma anticipa il periodo di valutazione dalla fine del 2027 alla seconda metà del 2027/inizio 2028. Il raggiungimento dei prezzi target dipenderà dagli utili lordi del Q2 e Q3, dalla seconda ondata di aumenti di prezzo, dalla consegna dei progetti e dalla capacità di realizzare puntualmente le previsioni sugli utili 2027.