Harga saham anjlok tetap didukung! Bank of America mempertahankan CoreWeave (CRWV.US) “beli”: Jangan takut oleh kekhawatiran pembiayaan, pesanan tertunda masih setidaknya $129 miliar

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, setelah kekhawatiran pendanaan infrastruktur AI menyebabkan harga saham CoreWeave turun sekitar 18% selama dua hari perdagangan berturut-turut, Bank of America pada hari Kamis tetap menegaskan peringkat "beli" untuk CoreWeave dan menaikkan proyeksi pendapatannya. Didukung oleh pemulihan pasar, CoreWeave rebound hampir 6% pada hari Kamis, ditutup pada USD 69,69.

Analis Bank of America, Tal Liani, menyatakan dalam laporannya bahwa penurunan harga saham CoreWeave kemungkinan besar mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap hambatan pendanaan bagi pelaku infrastruktur AI. Namun, Bank of America tetap mempertahankan target harga USD 140 untuk saham tersebut. Target harga ini didasarkan pada 26 kali perkiraan laba operasional CoreWeave tahun 2027, lebih tinggi dari kisaran valuasi 14 hingga 19 kali yang digunakan Bank of America untuk perusahaan pusat data cloud sejenis, karena CoreWeave diperkirakan akan tumbuh lebih cepat.

Bank of America juga menaikkan perkiraan keuangannya secara keseluruhan: diperkirakan pendapatan CoreWeave akan tumbuh 105% pada tahun 2027 dan 63% pada tahun 2028, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya masing-masing 102% dan 58%; pendapatan 2027 sebesar USD 26,5 miliar dan 2028 sebesar USD 43,3 miliar, lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya, yakni USD 26 miliar dan USD 41 miliar; dan pendapatan 2026 diperkirakan sebesar USD 12,9 miliar.

Dari sisi operasional, Bank of America memperkirakan CoreWeave akan menambah kapasitas listrik aktif sebesar 1,4 hingga 1,5 gigawatt setiap tahun dalam dua tahun ke depan. Seiring perusahaan mulai menggunakan chip generasi terbaru Vera Rubin dari Nvidia (NVDA.US), pendapatan per megawatt diperkirakan dapat meningkat dari sekitar USD 10 juta saat ini menjadi sekitar USD 14 juta pada akhir 2028.

Namun ekspansi ini juga berarti belanja modal yang lebih tinggi. Bank of America menaikkan proyeksi belanja CoreWeave untuk tahun 2027 dan 2028 menjadi masing-masing USD 47,4 miliar dan USD 49,8 miliar, dari sebelumnya masing-masing USD 43,8 miliar dan USD 44,7 miliar. Bank tersebut memperkirakan, belanja kas CoreWeave tahun ini akan melebihi pendapatan kas sekitar USD 23,8 miliar, dan sekitar USD 24,8 miliar pada tahun 2027; pada akhir 2026, skala utang perusahaan diperkirakan sekitar tiga kali ekuitas pemegang saham.

Optimisme Bank of America terhadap CoreWeave sebagian berasal dari cadangan kontraknya. CoreWeave telah mengantongi tumpukan kontrak senilai sedikitnya USD 129 miliar, mayoritas berasal dari perusahaan teknologi besar dengan peringkat kredit kuat, dan biasanya mereka menandatangani perjanjian lima tahun, yang membantu perusahaan mendapatkan pinjaman dengan biaya lebih rendah. Di antaranya, Meta (META.US) berkontribusi USD 35 miliar, OpenAI sebesar USD 22,4 miliar. Konsentrasi klien juga berubah: Microsoft (MSFT.US), pada akhir 2024, menyumbang 66% dari tumpukan kontrak, dan setahun kemudian turun menjadi kurang dari 33%.

Obligasi CoreWeave Mengalami Kesulitan

Meski begitu, pandangan positif Bank of America belum sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran pasar terhadap pembiayaan leverage AI. Pada hari Kamis, obligasi CoreWeave telah turun ke level utang bermasalah dan produsen chip AS telah kehilangan nilai pasar hampir USD 2 triliun sejak pekan lalu, sementara aktivitas pendanaan AI melambat. Data inflasi AS terbaru yang lebih tinggi dari perkiraan mendorong investor beralih ke obligasi negara AS sebagai aset safe haven.

Banyak pelaku pasar memandang CoreWeave sebagai indikator tekanan pendanaan untuk perusahaan teknologi dengan leverage tinggi. Sam Stovall, Kepala Strategi Investasi di CFRA Research, mengatakan bahwa CoreWeave adalah indikator proxy bagi perusahaan leverage tinggi lainnya, dan investor khawatir perusahaan-perusahaan teknologi dengan leverage tinggi ini mungkin memicu krisis utang. Steve Sosnick, Kepala Analis Pasar di Interactive Brokers, menunjukkan bahwa pasar sedang mempertanyakan kecepatan, efisiensi, dan profitabilitas pembangunan AI yang cepat; jika pembangunan pusat data menjadi lebih hati-hati, produsen perangkat keras akan mendapatkan belanja yang lebih sedikit, karena pelanggan tidak lagi bersaing membeli perangkat dengan harga berapa pun.

David Morrison, Analis Senior Pasar dari Trade Nation, menyatakan bahwa mengingat infrastruktur AI tengah menanggung utang yang sangat besar, kenaikan biaya pinjaman jauh dari kondisi yang ideal. Pasar khawatir biaya ini akan menggerus imbal hasil masa depan, sedangkan waktu dan besaran imbal hasil tersebut masih belum jelas; pada saat yang sama, ada kekhawatiran atas pengeluaran kapasitas yang berlebihan, yang pada akhirnya mungkin tidak pernah bisa digunakan sepenuhnya.

Rong Ren Goh, Manajer Portfolio dari Eastspring Investments, percaya bahwa penjualan ini mencerminkan sikap hati-hati investor terhadap bagian ekosistem AI yang lebih rentan. Ketika para pemimpin perusahaan teknologi menganjurkan perlambatan pengembangan model mutakhir, pasar semakin meragukan kelangsungan dan lintasan permintaan daya komputasi. Kekhawatiran ini diperburuk oleh meningkatnya biaya pendanaan, sehingga semakin menaikkan ambang investasi untuk proyek infrastruktur AI yang padat modal.

Namun, Parth Talsania, CEO Equisights Research, berpendapat bahwa ini adalah "peristiwa tingkat suku bunga yang berkedok kredit," yang dipicu oleh data CPI yang lebih tinggi dari perkiraan, sementara CoreWeave hanyalah ekspresi dengan leverage tertinggi dan durasi terpanjang, bukan bukti pertama pecahnya permintaan AI. Ia menambahkan bahwa perusahaan yang menerima pembayaran tunai relatif terlindungi, dengan risiko terpusat pada mereka yang membeli aset melalui utang, di mana nilai sisa aset tersebut bergantung pada siklus chip yang tidak dapat mereka kendalikan.

Bret Kenwell, Analis Investasi eToro AS, menyatakan bahwa lonjakan imbal hasil obligasi jelas mengkhawatirkan para investor, namun hal itu tidak berarti CoreWeave pasti menuju kebangkrutan; namun, ini memaksa investor untuk meninjau ulang aspek ekonomi bisnis tersebut dan memperhatikan para pesaingnya dengan lebih cermat.