Sentimen penghindaran risiko mengalahkan kekhawatiran inflasi, obligasi negara Eropa dan Amerika Serikat naik secara keseluruhan, yield obligasi AS anjlok lebih dari 10 basis poin dalam perdagangan intraday.

Meningkatnya sentimen pelarian ke aset aman mengalahkan kekhawatiran terhadap inflasi, surat utang pemerintah AS dan Eropa kompak naik pada Kamis, 15 Oktober. Baik yield surat utang AS tenor 10 tahun yang menjadi acuan utama, maupun obligasi tenor dua tahun yang sensitif terhadap perubahan suku bunga, keduanya sempat anjlok lebih dari 10 basis poin di tengah sesi perdagangan. Yield surat utang menengah hingga panjang milik Inggris, Jerman, Prancis dan negara ekonomi utama Eropa lain pun turut bergerak turun, menandakan pasar obligasi global mengalami rebound.

Indeks Harga Produsen (PPI) AS bulan September yang dirilis saat bursa saham Eropa masih buka, mencatat kenaikan bulanan tercepat dalam empat tahun lebih, sempat memperkuat kekhawatiran pasar bahwa Federal Reserve akan kembali menaikkan suku bunga. Namun, dengan meningkatnya risiko pembiayaan pada perusahaan-perusahaan terkait AI dan tekanan pada saham teknologi, investor mulai menilai ulang dampak suku bunga tinggi terhadap pertumbuhan ekonomi dan kapasitas pembayaran utang perusahaan, sehingga permintaan aset aman seperti surat utang pemerintah meningkat.

Media mencatat bahwa pasar kini mulai beralih dari kekhawatiran terkait inflasi ke fokus pada dampak biaya pembiayaan tinggi terhadap pertumbuhan ekonomi. Di saat yang sama, risiko kredit perusahaan terkait AI seperti CoreWeave mendapat perhatian khusus. Perbedaan kinerja antara obligasi korporasi dan obligasi pemerintah juga menyoroti penilaian ulang risiko pada berbagai jenis aset oleh pasar.

Yield Obligasi AS 10 Tahun Turun Tiga Hari Berturut-turut, Turun ke 5.04%, Surat Utang Jangka Panjang AS dan Eropa Kompak Menguat

Pada Kamis, minat beli di pasar obligasi AS terlihat jelas meningkat, di mana yield obligasi AS tenor 10 tahun sempat menyentuh level 5.04% di perdagangan intraday, turun sekitar 15 basis poin dalam sehari, menyentuh level terendah sejak 23 September dan mengalami penurunan selama tiga hari berturut-turut. Yield obligasi tenor 30 tahun AS juga turun signifikan, dengan penurunan intraday sekitar 12 basis poin.

Yield obligasi AS dua tahun yang lebih sensitif terhadap arah kebijakan moneter, sempat turun di bawah 4.69% pada awal sesi perdagangan saham AS, menyentuh level terendah sejak 18 September, dengan penurunan harian di atas 10 basis poin, setelah sempat rebound pada perdagangan Rabu.

Surat utang jangka panjang kawasan Eropa juga menguat secara bersamaan. Hingga akhir perdagangan Eropa, yield surat utang Inggris tenor 10 tahun turun 5.4 basis poin ke level 5.371%; yield tenor 30 tahun turun 6.4 basis poin, sedangkan tenor dua tahun turun 2.1 basis poin.

Pada akhir sesi Eropa, yield obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun turun 5.3 basis poin menjadi 3.413%; yield tenor 30 tahun turun 5.3 basis poin, sedangkan yield dua tahun turun 1.7 basis poin.

Obligasi negara Prancis mencatat kinerja yang lebih kuat. Hingga akhir sesi, yield obligasi Prancis 10 tahun turun 8.5 basis poin ke 4.796%; yield 30 tahun turun 8 basis poin dan yield dua tahun turun 3 basis poin.

Sekilas, yield jangka panjang obligasi pemerintah di AS dan Eropa secara umum menurun, dengan penurunan lebih besar di tenor panjang dibanding tenor pendek pada sejumlah pasar. Penurunan yield obligasi AS sangat signifikan, dan penguatan obligasi jangka panjang negara utama Eropa menandakan investor sedang menilai ulang hubungan antara inflasi, pertumbuhan, dan risiko pasar keuangan.

Data Inflasi Masih Panas, Pasar Mulai Khawatir Biaya Pertumbuhan dari Suku Bunga Tinggi

Kenaikan obligasi AS kali ini terutama dipicu oleh perubahan penilaian pasar terhadap prospek inflasi dan suku bunga.

PPI AS bulan September yang naik paling cepat dalam empat tahun menegaskan tekanan harga di level produsen masih nyata. Setelah data inflasi yang keluar sebelumnya juga melebihi ekspektasi, pasar sempat memperbesar taruhan pada kenaikan suku bunga Fed lebih lanjut, yang menekan yield obligasi AS naik.

Namun, inflasi yang tetap panas belum mampu mencegah rebound harga surat utang negara pada Kamis. Seiring pasar menilai ulang dampak biaya pembiayaan tinggi terhadap investasi perusahaan, konsumsi, dan pertumbuhan ekonomi, investor mulai menambah porsi surat utang negara dan aset aman lainnya.

The Wall Street Journal menyebut bahwa kekhawatiran investor yang sebelumnya fokus pada bertahannya inflasi di level tinggi, kini beralih ke potensi dampak buruk biaya utang mahal terhadap pertumbuhan ekonomi. Yield surat utang Jerman tenor 10 tahun juga turun ke level terendah beberapa pekan, menandakan penilaian ulang risiko ini tidak terbatas pada pasar AS saja.

Namun, ini bukan berarti pasar telah menganggap risiko inflasi sudah hilang atau risiko kenaikan suku bunga Fed telah sirna. Lebih tepatnya, investor kini menimbang dua risiko sekaligus: Di satu sisi, tekanan harga yang terus berjalan dapat memaksa Fed untuk mempertahankan kebijakan moneter ketat. Di sisi lain, suku bunga tinggi bisa menjadi beban besar bagi aktivitas ekonomi melalui kenaikan biaya pembiayaan, tekanan pada arus kas perusahaan, dan perubahan selera risiko di pasar keuangan.

Risiko Kredit AI Meningkat, Kenaikan Obligasi Pemerintah Beriringan dengan Melonjaknya Biaya Pembiayaan Korporasi

Di luar faktor makroekonomi, terbukanya risiko pembiayaan di rantai pasok industri AI menjadi perhatian utama pasar pada Kamis.

Baru-baru ini, saham dan obligasi CoreWeave—penyedia layanan cloud AI—mengalami aksi jual, sehingga biaya pembiayaan melonjak tajam. Beberapa obligasi perusahaan ini kini mencatat yield di atas 15% hingga 16%, selisih swap kredit gagal bayar (CDS) tenor lima tahun sempat mencetak rekor tertinggi, menandakan pasar semakin khawatir atas kemampuan bayar utang perusahaan tersebut.

Risiko ini pun tidak hanya terjadi pada CoreWeave. Selisih CDS tenor lima tahun Oracle pada sesi Kamis tercatat 288 basis poin, naik 28 basis poin dari sepekan sebelumnya; sementara spread CDS SoftBank naik 24 basis poin dalam sehari hingga 424 basis poin. Spread perusahaan teknologi besar lain seperti Amazon, Alphabet (induk Google), dan Meta juga naik ke posisi tertinggi historisnya.

Beberapa media mengaitkan penurunan yield obligasi AS baru-baru ini dengan melonjaknya biaya pembiayaan perusahaan-perusahaan AI, menyebut tekanan di saham teknologi dan infrastruktur AI telah mendorong dana beralih ke surat utang negara dan aset aman lainnya.

Ini menjelaskan mengapa yield surat utang pemerintah bisa turun signifikan meski data inflasi tetap panas. Dalam kondisi normal, kenaikan inflasi biasanya mendorong ekspektasi suku bunga pasar naik dan menekan harga obligasi pemerintah. Akan tetapi, jika risiko kredit dan volatilitas pasar saham meningkat, dorongan permintaan aset aman bisa sementara mengalahkan faktor inflasi—memicu kenaikan harga obligasi negara.

Kendati demikian, perbedaan arah pergerakan antara obligasi pemerintah dan korporasi tetap harus dicermati. Penurunan yield surat utang negara bukan berarti seluruh biaya pembiayaan peminjam ikut turun. Bagi perusahaan AI dengan kualitas kredit relatif rendah dan sangat bergantung pada pembiayaan berkelanjutan, spread kredit yang meningkat tetap dapat menyebabkan biaya utang riil naik meski yield bebas risiko turun.

Apakah Rebound Pasar Obligasi Akan Berlanjut? Semua Tergantung Tarik-Ulur Risiko Inflasi dan Pertumbuhan

Rebound pasar surat utang global pada Kamis mencerminkan perubahan logika transaksi pasar: ketika tekanan inflasi masih belum mereda, investor mulai memberi bobot lebih besar pada dampak biaya pembiayaan tinggi terhadap pertumbuhan ekonomi, kemampuan bayar utang perusahaan, dan stabilitas pasar keuangan.

Jika ke depan data inflasi tetap panas, Fed berpotensi harus menjaga sikap moneter tetap ketat, bahkan menaikkan suku bunga lagi, hal ini akan kembali memberi tekanan naik pada yield obligasi AS. Sebaliknya, bila risiko kredit terus meluas, aktivitas pendanaan dan investasi korporasi tertahan, kebutuhan akan aset aman dapat terus mendukung harga surat utang negara.

Fokus utama saat ini adalah perbedaan: penurunan yield obligasi pemerintah bisa beriringan dengan meningkatnya biaya pembiayaan bagi sebagian perusahaan AI. Penurunan yield surat utang pemerintah mencerminkan perubahan yield bebas risiko dan permintaan aset aman, sementara kenaikan spread perusahaan menandakan penilaian ulang terhadap kapasitas pembayaran utang dan model bisnis spesifik.

Bagi pasar obligasi, selanjutnya akan dilihat apakah inflasi AS bisa mulai turun, ada tanda-tanda perlambatan ekonomi yang lebih nyata, serta apakah investasi infrastruktur AI mampu memberikan imbal hasil sesuai harapan. Sebelum sinyal-sinyal ini semakin jelas, penurunan cepat yield surat utang negara saat ini lebih merefleksikan pasar yang berupaya menemukan keseimbangan baru antara risiko inflasi dan risiko pertumbuhan—ketimbang menandai berakhirnya ancaman inflasi.