Nawa Microelectronics (NVTS.US) meluncurkan papan daya 24kW: Realitas dan ekspektasi di balik narasi 800V yang memanas

Dilaporkan oleh Aplikasi Keuangan Zhihui Tong, pada 13 Oktober, Navitas Semiconductor (NVTS.US) dan Nvidia (NVDA.US) secara resmi meluncurkan papan suplai daya DC ke DC 24kW, 800V hingga 12V hasil pengembangan bersama, yang rencananya akan dipamerkan di area ekosistem Nvidia MGX pada KTT Global OCP. Produk ini menargetkan efisiensi 97%, kepadatan daya lebih dari 2000 watt per inci kubik, menghilangkan kebutuhan tahap antara 50V ke 12V dalam arsitektur tradisional, dan dapat dipasang langsung di motherboard dekat prosesor. Setelah pengumuman tersebut, harga saham Navitas sempat naik lebih dari 7% setelah jam perdagangan, namun turun 7% pada sesi reguler hari itu, setelah sebelumnya turun sekitar 19% dalam lima hari perdagangan terakhir. Hingga berita ini diturunkan, saham tersebut naik 2,3% pada pra-pasar.

Fluktuasi naik-turun ini mencerminkan semakin melebar perbedaan pandangan pasar terhadap narasi 800V.

Laporan Penelitian Morgan Stanley Rilis Tepat Waktu, OCP Summit Dianggap Sebagai Katalisator

Waktu peluncuran produk Navitas kali ini cukup menarik. Pada 12 Oktober, Morgan Stanley mengeluarkan laporan penelitian yang menyatakan bahwa kekhawatiran pasar terkait penundaan penerapan suplai daya asli 800V di pusat data AI "mungkin sudah berlebihan". Nvidia awalnya berencana memperkenalkan suplai daya asli 800V melalui kabinet Kyber pada seri Rubin Ultra pada paruh kedua 2027, namun rencana kabinet tersebut telah disesuaikan, dan kabinet pertama yang secara jelas menggunakan suplai daya asli 800V kemungkinan baru akan hadir sekitar tahun 2028 dengan arsitektur Feynman.

Morgan Stanley menekankan bahwa penundaan kabinet asli tidak berarti transformasi 800V terhenti. Modul suplai daya eksternal tetap dikirim sesuai jadwal, dan sistem suplai daya terpusat Power Center tahun 2027 masih berjalan. Laporan tersebut secara khusus menyebut Navitas Semiconductor, menempatkannya sejajar dengan Analog Devices, Texas Instruments, Onsemi, dan Wolfspeed, serta menganggap OCP Summit sebagai katalisator positif bagi saham semikonduktor terkait.

Navitas memilih untuk meluncurkan produk pada hari pembukaan summit, sebagai respons nyata terhadap "narasi penundaan 800V" — membuktikan bahwa riset dan pengembangan pada konversi daya masih berjalan dengan sebuah produk yang bisa dipamerkan.

“Serobot” dari Innoscience dan Kekhawatiran Kapasitas Produksi Outsourcing Navitas

Namun, posisi Navitas dalam ekosistem 800V Nvidia, mungkin tidak sekuat seperti yang terdengar dari kata "kolaborasi dengan Nvidia".

Pada Agustus 2025, Innoscience dimasukkan oleh Nvidia dalam daftar pemasok arsitektur suplai daya DC 800V, dan harga sahamnya melesat 70% dalam dua hari. Latar belakang pentingnya adalah: TSMC, pihak yang paling banyak memproduksi GaN Navitas, mengumumkan akan secara bertahap keluar dari bisnis produksi GaN dalam dua tahun mendatang, sedangkan Innoscience, yang menguasai 31% pangsa pasar dan kapasitas perangkat daya GaN global, dianggap pasar sebagai penerima manfaat langsung. Laporan Jefferies saat itu memperkirakan, hanya untuk bagian Nvidia, pasar GaN bernilai total USD 1,5 miliar, dan jika termasuk ASIC penyedia layanan cloud mencapai USD 2,5 miliar.

Masuknya Innoscience berarti posisi Navitas dalam rantai pasok 800V Nvidia tidak tak tergantikan. Masalah kapasitas outsourcing produksi adalah kendala struktural yang harus terus dihadapi Navitas.

“Kolaborasi”: Desain Referensi, Bukan Pesanan Pembelian

Yang juga patut diperhatikan, “kerja sama strategis” antara Navitas dan Nvidia secara hukum merupakan desain referensi non-eksklusif, bukan pesanan pembelian. Artinya, Navitas dapat memamerkan papan suplai daya di pameran dagang, tetapi tidak ada jaminan pendapatan penjualan.

Pihak manajemen Navitas sebelumnya mengungkapkan memiliki cadangan proyek desain sekitar USD 450 juta, tetapi sebagian besar proyek baru akan direalisasikan tahun depan, hanya sedikit kontribusi pada akhir 2025 dan 2027, dan konversi menjadi pendapatan butuh minimal 2 hingga 3 tahun. Bagi perusahaan dengan valuasi sekitar USD 2,6 miliar, jeda waktu antara desain referensi dan pesanan volume produksi adalah sumber ketidakpastian paling besar dalam penilaian nilai perusahaan.

Data keuangan menawarkan sudut pandang lain. Pendapatan Navitas pada Q2 2026 sebesar USD 10,5 juta, turun 27,3% secara tahunan, tetapi naik 22% secara kuartalan; margin kotor non-GAAP 39,5%, meningkat 50 basis poin secara kuartal. Perusahaan memperkirakan pendapatan Q3 sebesar USD 13,5 juta, naik lagi 28% secara kuartalan dan kembali tumbuh positif secara tahunan. Manajemen menyatakan, pada akhir tahun pendapatan dari segmen mobile dan konsumen low-end akan menjadi sangat kecil, dan pasar daya tinggi (pusat data AI dan infrastruktur jaringan listrik) akan berkontribusi lebih dari sepertiga pendapatan total.

Namun, pendapatan TTM hanya sekitar USD 36,5 juta, rasio harga terhadap penjualan lebih dari 70 kali. Analisis dari AInvest menunjukkan, nilai pasar Navitas saat ini sekitar USD 2,6 miliar, jauh melebihi pendapatan berjalan USD 36 juta dan margin kotor 30%, “yang dihargai adalah taruhan spekulatif terhadap adopsi suplai daya AI, bukan kemampuan profitabilitas saat ini.”

Dengan kata lain, pasar tidak membeli berapa banyak uang yang dihasilkan Navitas saat ini, tetapi berapa banyak desain referensi yang dapat mereka dapatkan di arsitektur suplai daya 800V di masa depan.

OCP Summit berlanjut hingga 15 Oktober. Bagi Navitas, papan suplai daya 24kW ini berfungsi membuktikan kemampuan teknis, namun tahap narasi berikutnya tergantung pada masalah yang lebih nyata: bisakah desain referensi diubah menjadi pesanan volume produksi. Dalam laporan penelitiannya, Morgan Stanley mengakui, rasio EV/Sales perusahaan terkait 800V untuk 12 bulan ke depan telah turun dari puncak Juni menjadi sekitar 6,5 kali, hampir kembali ke level sebelum konferensi GTC bulan Maret, namun estimasi pendapatan untuk periode sama justru meningkat sekitar 11%. Valuasi menyusut, ekspektasi fundamental membaik — arah konvergensi di antara keduanya akan menentukan logika penetapan harga putaran berikutnya di ranah 800V.