Dilaporkan bahwa Bank Sentral Inggris berencana menghentikan penjualan obligasi jangka panjang, "pelaku pengetatan neraca" paling agresif di tengah badai obligasi global menekan rem.

Menurut laporan, Bank of England berencana untuk menghentikan penjualan obligasi pemerintah jangka panjang 20 dan 30 tahun yang dimilikinya, sebagai bagian dari reformasi penuh atas rencana penjualan obligasinya. Laporan tersebut mengutip sumber yang mengatakan bahwa pejabat Bank of England, Departemen Keuangan, dan Kantor Manajemen Utang (DMO) yang mewakili pemerintah dalam penerbitan utang telah menyusun rencana terkait, namun tidak mengungkapkan sumber informasi tersebut, dan keputusan akhir tetap berada di tangan Bank of England. Dilaporkan bahwa Bank of England diperkirakan akan secara resmi mengumumkan keputusan tersebut pada hari Kamis minggu ini terlepas dari keputusan kebijakan moneter.

Pasar Obligasi Global Bergejolak, Pemangkas Neraca Paling Agresif Menghentikan Langkah

Latar belakang dari penyesuaian ini adalah imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang yang naik ke level tertinggi dalam beberapa dekade. Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 30 tahun saat ini berada di atas 5,9%, level tertinggi sejak tahun 1990-an; harga obligasi 20 dan 30 tahun turun ke level terendah sejak 1998 pada minggu lalu.

Bank of England adalah bank sentral G7 yang paling agresif dalam memangkas neraca, dan juga satu-satunya bank sentral utama yang secara aktif menjual obligasi sebelum jatuh tempo. Sejak 2009, melalui pelonggaran kuantitatif, bank ini telah mengumpulkan posisi obligasi hingga 895 miliar pound, kini kombinasi tersebut telah turun menjadi sekitar 490 miliar pound, di mana sekitar 150 miliar pound adalah obligasi jangka panjang lebih dari 20 tahun.

Pelaku pasar memperkirakan Bank of England akan memperlambat laju pemangkasan neraca menjadi 50 miliar pound per tahun dalam 12 bulan ke depan mulai Oktober—lebih rendah dari 70 miliar pound dua tahun sebelumnya dan 100 miliar pound tahun sebelumnya. Ini berarti skala penjualan aktif dipertahankan pada sekitar 20 miliar pound. Namun, obligasi jangka panjang hanya mencakup sekitar 20% dari skala penjualan aktif saat ini—bahkan dengan ritme dan struktur yang sama, posisi yang benar-benar dijual hanya sekitar 4 miliar pound.

Kepala Strategi Pasar RBC BlueBay Asset Management, Mike Bell, memperkirakan bank sentral akan mengalihkan penjualan ke tenor menengah-pendek, "menghentikan penjualan obligasi jangka panjang sama sekali juga tidak mengejutkan".

Faktanya, "rem" Bank of England sudah mulai: dalam setahun terakhir, hanya sekitar 4 miliar pound obligasi jangka panjang yang terjual dari posisi lebih dari 150 miliar pound, dan sebagian besar terkonsentrasi pada dua obligasi ultra-jangka panjang—dengan ritme ini, butuh lebih dari 24 tahun untuk menyelesaikan semua. Dalam rencana lelang kuartal lalu, jumlah lelang obligasi lebih dari 20 tahun telah turun ke nol, pertama kali sejak rencana penjualan aktif dimulai pada Januari 2023.

Kepala Strategi Makro Eropa T. Rowe Price, Tomasz Wieladek, berpendapat bahwa pendekatan netral dan hati-hati di pasar sebenarnya berarti mengurangi atau bahkan menghentikan penjualan obligasi jangka panjang, karena permintaan fund pensiun terhadap obligasi ini sudah mengalami penurunan struktural.

"Sekali jual, rugi setengah"

Inti masalahnya adalah kerugian. Bank of England membeli obligasi secara masif saat harga tinggi, kini menjualnya di harga rendah—analis Deutsche Bank menghitung, rata-rata diskon penjualan obligasi jangka panjang oleh bank sentral mencapai sekitar 50% selama pengetatan kuantitatif. Konsensus ekonomi mengatakan, sejak 2022, penjualan cepat obligasi jangka panjang telah membuat pembayar pajak Inggris merugi sekitar 22 miliar pound; Kantor Tanggung Jawab Anggaran (OBR) Inggris bahkan memperkirakan total biaya membersihkan portofolio ini dalam lima tahun ke depan bisa mencapai sekitar 100 miliar pound.

Setelah menghentikan penjualan obligasi jangka panjang, penjualan aktif Bank of England tetap berlanjut (sekitar 20 miliar pound/tahun), tetapi sepenuhnya melepaskan utang jangka panjang; pada saat yang sama, bank sentral akan menjual obligasi menengah-pendek secara langsung ke DMO di bawah Kementerian Keuangan, guna membantu meredam tekanan suplai utang pemerintah tambahan. "Modus Selandia Baru" ini sudah dibahas sejak 2022, tetapi ditunda karena kekhawatiran akan mengganggu independensi kebijakan moneter. Dibandingkan dengan mempertahankan skala penjualan saat ini, menghentikan penjualan obligasi jangka panjang diperkirakan akan secara langsung menghemat sekitar 2,5 miliar pound per tahun bagi Departemen Keuangan hingga akhir dekade ini—ini akan memberikan ruang gerak berharga bagi Menteri Keuangan baru John Healey pada rancangan anggaran pertamanya pada 28 Oktober.

Namun sisi lain dari koin juga jelas: menghentikan penjualan obligasi rugi berarti bank sentral menahan lebih banyak cadangan, sehingga Departemen Keuangan harus membayar bunga lebih tinggi, yang pada akhirnya membuat target Healey untuk menyeimbangkan pengeluaran rutin menjadi lebih sulit. Gubernur Bank of England Bailey terus membela strategi penjualan sebelumnya, bersikeras bahwa menghentikan penjualan sekarang hanya akan memperpanjang waktu untuk menanggung kerugian yang pasti akan terjadi.

Keputusan Kamis: Suku Bunga Diam, Voting Berbeda Pendapat

Pasar tengah menyoroti rapat Komite Kebijakan Moneter (MPC) yang digelar Kamis pekan ini. Pasar secara luas memperkirakan Bank of England akan mempertahankan suku bunga tidak berubah (saat ini sekitar 3,75%)—sebelumnya Bailey dalam pidatonya di parlemen pekan lalu menepis anggapan bahwa kenaikan suku bunga "tak terelakkan". Namun, kemungkinan besar akan ada perbedaan suara dalam komite, investor akan memperhatikan jumlah suara kontra. Data Inggris juga padat pekan ini: data inflasi Agustus dirilis Rabu, data ketenagakerjaan yang dirilis Selasa memberikan hasil campuran—tingkat pengangguran ILO tiga bulan hingga Juli stabil di 4,9% (ekspektasi naik ke 5%), namun jumlah klaim pengangguran naik 27.800, lebih dari tiga kali lipat dari perkiraan.

Bayangan kenaikan suku bunga belum sepenuhnya hilang. Terpengaruh konflik Iran yang mendorong harga minyak naik, harga bensin dan solar Inggris kini di level tertinggi sejak 2022, dan pasar kini memasang taruhan besar Bank of England akan menaikkan suku bunga sebanyak empat kali tahun depan. Goldman Sachs pada Senin mengubah prediksinya menjadi hawkish, memperkirakan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada November; Citi pada hari yang sama juga bergabung dengan ramalan hawkish. UBS memperkirakan Kamis ini akan menjadi "status-quo hawkish".