Lembaga-lembaga menyerukan laporan non-farm payrolls bulan September “mengubur” ekspektasi kenaikan suku bunga di bulan Oktober! “New Fed News Agency”: Laporan ketenagakerjaan tidak mengubah sikap Federal Reserve, CPI September lebih penting

Laporan pekerjaan non-pertanian AS untuk bulan September mengalami perlambatan yang jelas, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed dalam waktu dekat semakin menurun. Data menunjukkan pertumbuhan pekerjaan jauh di bawah ekspektasi, tingkat pengangguran sedikit naik, dan laju pertumbuhan upah juga terus melambat. Setelah laporan dirilis, imbal hasil obligasi pemerintah AS sempat turun tajam, pasar saham menguat, dan pasar suku bunga dengan cepat mengurangi taruhan pada kenaikan suku bunga The Fed bulan ini.

Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) merilis laporan pada hari Jumat yang menunjukkan, jumlah pekerjaan non-pertanian AS hanya bertambah 29 ribu pada bulan September, jauh di bawah ekspektasi pasar sekitar 90 ribu; jumlah pekerjaan yang ditambahkan pada bulan Agustus direvisi turun dari 162 ribu menjadi 133 ribu, sementara bulan Juli dari penambahan 21 ribu direvisi turun menjadi berkurang 10 ribu, sehingga bulan Juli dan Agustus bersama-sama direvisi turun sebanyak 60 ribu; tingkat pengangguran pada September naik menjadi 4,2%, tidak seperti ekspektasi pasar yang tetap sama dengan 4,1% pada Agustus; rata-rata upah per jam pada September naik 0,1% dibandingkan bulan sebelumnya dan 3,0% dibandingkan tahun lalu, keduanya melambat dibandingkan bulan Agustus, sementara ekspektasi pasar adalah tetap sama dengan kenaikan Agustus sebesar 0,3% dan 3,1%.

Reporter Nick Timiraos, yang dikenal sebagai “New Fed Communications Agency”, mengomentari laporan non-pertanian kali ini dan menyatakan bahwa pejabat tinggi The Fed telah secara aktif memberi sinyal minggu ini, mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga pada bulan Oktober mungkin bukan skenario dasar mereka. Ia berpendapat, laporan kali ini tidak mengubah posisi tetap The Fed tersebut. Hal yang paling patut diperhatikan dari laporan ini adalah, baik upah maupun tingkat pengangguran tidak menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja semakin ketat hingga menimbulkan tekanan harga yang jelas meningkat.

Timiraos berpandangan, dibandingkan dengan itu, rilis CPI AS bulan September pada 14 Oktober akan menjadi lebih penting. Namun, laporan pekerjaan kali ini “memang dalam batas tertentu meredam warna hawkish yang dibawa oleh perubahan ekspektasi pasar terhadap jalur kenaikan suku bunga The Fed baru-baru ini.”

Penilaian para institusi Wall Street juga jelas condong pada “tidak ada kenaikan suku bunga di Oktober”. Kepala Ekonom AS Jefferies, Tom Simons, secara terang-terangan menyatakan bahwa laporan pekerjaan ini “seharusnya benar-benar mengakhiri” ekspektasi kenaikan suku bunga Oktober, dengan menyebutkan: “Sebelumnya kami memperkirakan The Fed akan terus menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin setiap kali, tetapi kondisi saat ini menunjukkan, para pengambil keputusan yang menekankan masih banyak waktu sebelum kenaikan berikutnya kemungkinan akan tetap bersabar.”

Penetapan harga pasar menunjukkan bahwa, setelah laporan dirilis, trader memperkirakan kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga pada Oktober turun menjadi sekitar 20%, lebih rendah dari level sebelumnya yang mendekati 30%.

Pasar kerja tidak kembali mengetat, Wall Street beralih ke “wait and see Oktober”

Dilihat dari datanya sendiri, tambahan 29 ribu pekerjaan non-pertanian pada bulan September meski jauh di bawah ekspektasi, namun laporan tersebut tidak menunjukkan pasar kerja telah benar-benar anjlok secara menyeluruh.

Data dari BLS menunjukkan, dalam tiga bulan terakhir, rata-rata pekerjaan non-pertanian bertambah sekitar 51 ribu per bulan, dalam satu tahun terakhir rata-rata bertambah sekitar 41 ribu per bulan; tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%, namun masih berada pada kisaran sempit 4,1% hingga 4,3% sepanjang tahun ini. Reuters mengutip pandangan Chief US Economist Natixis, Christopher Hodge, yang mengatakan bahwa data pekerjaan bulan September memang mengecewakan, namun lebih seperti kelanjutan dari tren lama, bukan pasar kerja yang tiba-tiba memburuk; saat ini, rata-rata pertumbuhan pekerjaan tiga bulan dan satu tahun masih di atas sebagian besar tingkat break-even yang dapat menstabilkan tingkat pengangguran.

Pada saat yang sama, laju pertumbuhan upah terus melambat. Rata-rata upah per jam September hanya naik 0,1% secara bulanan, sedangkan selama 12 bulan terakhir melambat menjadi 3,0%. Inilah yang ditekankan Timiraos sebagai salah satu poin kunci: laporan tersebut tidak menunjukkan tekanan upah yang mempercepat ulang, juga tidak menunjukkan tanda-tanda pasar kerja mengetat hingga menciptakan tekanan inflasi yang signifikan.

Kepala Divisi Investasi Pendapatan Tetap Multi-sektor di Goldman Sachs Asset Management, Lindsay Rosner, menyatakan, perlambatan laporan pekerjaan September membuat kenaikan suku bunga akhir bulan ini menjadi lebih kecil kemungkinannya. Ia menunjukkan: “Data lemah hari ini membantah pandangan bahwa pasar tenaga kerja sedang kembali mengetat.” Namun, dia tetap menjadikan kenaikan suku bunga pada Desember sebagai skenario dasar; jika tekanan pasar berlanjut dan harga energi naik lebih jauh, The Fed mungkin juga terpaksa mengambil tindakan bulan ini.

Ekonom Senior Vanguard, Adam Schickling, berpendapat bahwa saat ini pasar kerja berada dalam kondisi “low hiring, low firing”: perekrutan lemah, namun PHK tetap sangat rendah, sehingga data pekerjaan bulanan ke depan kemungkinan akan terus memberikan sinyal campuran. Dengan kata lain, pasar kerja tidak memburuk secara jelas, juga tidak kembali menguat secara signifikan, hal ini memberi alasan bagi The Fed untuk tetap menunggu lebih banyak data.

Taruhan kenaikan suku bunga Oktober tiba-tiba menurun, Desember tetap belum dikesampingkan oleh pasar

Setelah laporan pekerjaan dirilis, pasar suku bunga segera bereaksi.

Data Reuters menunjukkan, setelah laporan tersebut, probabilitas penetapan harga pasar atas kenaikan suku bunga The Fed di Oktober sempat turun menjadi 12%, kemudian naik kembali menjadi sekitar 21%; Bloomberg mengutip data pasar swap suku bunga yang menunjukkan trader memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga Oktober sekitar 20%, turun dari level mendekati 30% sebelum non-farm dirilis. Selama beberapa periode, pasar bahkan sempat tidak lagi sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga The Fed tahun ini.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 2 tahun sempat turun sekitar 10 basis poin, kemudian sedikit rebound. Ini menunjukkan pasar obligasi dengan cepat menurunkan taruhan pada kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, tetapi tidak sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan The Fed untuk menaikkan suku bunga di masa depan.

Kepala Investasi PenderFund Capital Management, Greg Taylor, menyatakan bahwa laporan pekerjaan ini berarti risiko kenaikan suku bunga Oktober secara umum telah dihapus dari pasar, sementara kenaikan suku bunga Desember masih diperhitungkan. Chief Investment Officer Integrated Partners, Stephen Kolano, menilai, non-farm yang lebih lemah dari ekspektasi akan mendorong The Fed mengambil strategi “wait and see terhadap inflasi”.

Global Strategist Wells Fargo Investment Institute, Gary Schlossberg, juga menilai bahwa laporan tersebut secara jelas mengurangi risiko kenaikan suku bunga bulan Oktober, tetapi pasar masih perlu memperhatikan pertemuan bulan Desember.

Pasar menyesuaikan kembali penetapan harga: probabilitas kenaikan suku bunga Oktober turun menjadi sekitar 20%

Setelah laporan pekerjaan dirilis, pasar suku bunga segera bereaksi.

Bloomberg mengutip data pasar swap suku bunga yang menyebutkan, probabilitas penetapan harga trader atas kenaikan suku bunga The Fed Oktober turun dari hampir 30% sebelum data turun menjadi sekitar 20%, bahkan pada beberapa periode, pasar sempat tidak lagi sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga tahun ini. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun sempat turun sekitar 10 basis poin. Setelah itu, imbal hasil rebound, menandakan pasar jelas menurunkan taruhan kenaikan suku bunga jangka pendek, tetapi belum sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga di masa depan.

Ini sangat kontras dengan penetapan harga hawkish yang dialami pasar obligasi pemerintah AS sebelumnya.

Baru-baru ini, pasar sempat kembali memperhitungkan lebih banyak risiko kenaikan suku bunga karena tekanan inflasi, harga energi, dan ketahanan pertumbuhan ekonomi, sehingga imbal hasil US Treasury naik tajam. Namun laporan pekerjaan kali ini memberikan sementara pelonggaran tekanan tersebut: pertumbuhan pekerjaan melambat, tingkat pengangguran meningkat, laju pertumbuhan upah melambat, membuat The Fed tak perlu terburu-buru menaikkan suku bunga hanya karena khawatir ekonomi terlalu panas.

Chief Investment Officer Global Fixed Income American Century Investments, Charles Tan, menyatakan, laporan ini “secara marginal memberikan ruang lebih banyak bagi The Fed untuk menahan diri”, namun ia juga mengingatkan bahwa pasar mungkin hanya perlu satu atau dua data inflasi untuk kembali bergeser ke sisi yang lebih hawkish.

Dengan kata lain, penetapan harga kenaikan suku bunga Oktober jelas menurun, tetapi siklus kenaikan suku bunga itu sendiri belum diakhiri oleh laporan non-farm ini.

“Bad news is good news”, tetapi Wall Street masih mengamati imbal hasil US Treasury 5%

Laporan The Wall Street Journal merangkum reaksi pasar kali ini sebagai contoh klasik “berita buruk adalah berita baik”: pertumbuhan ekonomi dan pekerjaan yang tidak terlalu kuat berarti tekanan kenaikan suku bunga The Fed menurun, sehingga meringankan tekanan imbal hasil obligasi pemerintah AS yang tinggi belakangan ini, serta mendorong kenaikan pasar saham.

Namun sebagian institusi mengingatkan, pasar tidak bisa sembarangan memahami pelemahan pasar tenaga kerja sebagai berita baik.

Analis eToro, Bret Kenwell, menyatakan bahwa jika investor hanya berharap pasar kerja semakin lemah untuk mendapatkan kondisi keuangan yang lebih longgar, ini adalah transaksi yang tidak tanpa risiko. Inflasi tetap menjadi masalah, dan jika benar-benar terjadi kejatuhan pasar tenaga kerja, maka risiko yang sama sekali berbeda akan muncul.

Kenwell secara khusus menyoroti bahwa, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun di level 5% tetap merupakan level kunci yang perlu diamati pasar. Jika 5% menjadi batas bawah baru imbal hasil, maka logika pasar yang terus menyerap suku bunga lebih tinggi tanpa konsekuensi jelas akan menghadapi tantangan.

Investment Strategist Edward Jones, Angelo Kourkafas, berpendapat bahwa laporan pekerjaan yang lemah berpotensi meredam kekhawatiran pasar obligasi terhadap kenaikan suku bunga yang agresif; jika pasar kerja tetap relatif stabil dan laba perusahaan tetap bertumbuh, fundamental pasar saham akan tetap memiliki dukungan tertentu.

CPI Oktober adalah ujian kunci berikutnya

Oleh karena itu, perubahan paling langsung yang dibawa non-farm September kepada The Fed adalah menurunnya urgensi kenaikan suku bunga Oktober secara nyata, bukan berarti The Fed sudah menyerah terhadap kenaikan suku bunga lanjutan.

Inilah alasan yang ditekankan Timiraos bahwa “CPI September lebih penting”.

CPI September yang akan dirilis pada 14 Oktober akan menjadi data penting bagi pasar untuk menilai langkah kebijakan The Fed berikutnya setelah rilis non-farm. Jika inflasi tetap tinggi, terutama jika harga energi kembali naik, laporan pekerjaan yang lemah belum tentu cukup untuk mencegah The Fed menaikkan suku bunga lagi tahun ini; sebaliknya, jika inflasi juga turun, maka pelunakan pasar tenaga kerja akan semakin memperkuat alasan The Fed untuk menunggu.

Dari penetapan harga pasar saat ini, non-farm September sudah secara jelas melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga Oktober: taruhan trader terhadap kenaikan suku bunga Oktober turun jadi sekitar 20%, dan sebagian institusi Wall Street bahkan menilai bahwa laporan ini sudah cukup untuk mematikan kemungkinan kenaikan suku bunga Oktober.

Namun seperti ditekankan Timiraos, laporan pekerjaan ini tidak mengubah posisi dasar The Fed— inflasi tetap menjadi variabel kunci penentu kebijakan selanjutnya.

Oleh karena itu, logika perdagangan pasar sedang beralih dari “apakah The Fed akan segera menaikkan suku bunga lagi”, menjadi “apakah CPI September akan kembali menyalakan ekspektasi kenaikan suku bunga”. Data inflasi 14 Oktober kemungkinan akan menjadi penentu arah babak berikutnya dalam pertarungan ekspektasi kebijakan ini.