Pasar obligasi global bergejolak, pasar negara berkembang menjadi "safe haven"! Tingkat suku bunga riil yang tinggi dan kondisi fiskal yang kuat menarik perhatian Wall Street

Aplikasi Zhihong Financial APP melaporkan bahwa ketika obligasi pemerintah di negara-negara ekonomi utama mengalami tekanan, dana dari perusahaan seperti JPMorgan Asset Management dan BlackRock menemukan keunggulan tak terduga di pasar negara berkembang.

Harga obligasi pemerintah dari Amerika Serikat hingga Jepang menurun karena inflasi yang dipicu oleh energi dan kekhawatiran fiskal kembali menaikkan ekspektasi kenaikan suku bunga lebih lanjut. Namun, karena inflasi yang masih relatif terkendali, kebijakan moneter yang sudah bersifat restriktif, serta kondisi fiskal yang lebih kuat di beberapa negara, banyak negara berkembang berhasil menghindari dampak terparah dari aksi jual besar-besaran obligasi tersebut. Tingkat suku bunga riil yang lebih tinggi dan kondisi fiskal yang lebih baik di sebagian negara berkembang kini memberi investor imbal hasil sekaligus tempat berlindung dari volatilitas ekstrem pasar obligasi terbesar di dunia.

Pierre-Yves Bareau, Kepala Investasi Obligasi Pasar Berkembang di JPMorgan Asset Management, menyatakan bahwa aksi jual obligasi global baru-baru ini “membuat pasar berkembang menjadi lebih menarik sebab mereka bisa menjadi alat diversifikasi sumber penghasilan.”

Geopolitik, harga energi, dan pertumbuhan ekonomi domestik mendorong terjadinya divergensi di antara pasar negara berkembang

Data menunjukkan bahwa sejak awal tahun, obligasi pasar berkembang yang didenominasikan dalam mata uang lokal telah mencatatkan imbal hasil lebih dari 3%. Sementara itu, obligasi pemerintah Amerika dan obligasi sejenis di Eropa justru turun sebesar 0,6%. Elina Theodorakopoulou, Manajer Portofolio Obligasi Pasar Berkembang di Manulife Investment Management, mengatakan, “Hal ini mencerminkan daya tahan kelas aset ini.” Ia menilai bahwa aksi jual obligasi baru-baru ini merupakan “peluang relatif untuk utang pasar negara berkembang global.”

Dibandingkan dengan negara maju, bank sentral di pasar berkembang memiliki ruang yang lebih luas untuk menentukan jalur kebijakan mereka sendiri. Berdasarkan data JPMorgan, tingkat inflasi rata-rata di negara berkembang saat ini adalah 3,8%, hanya sekitar sepertiga dari tingkat inflasi saat terjadi lonjakan pada tahun 2022. JPMorgan memperkirakan, para pembuat kebijakan kini memiliki ruang buffer sekitar 1 persen lebih banyak dibanding empat tahun lalu untuk menyerap tekanan harga.

Fleksibilitas ini sudah mulai terlihat. Brasil, Turki, dan Hongaria memangkas biaya pinjaman pada bulan Agustus, sementara Korea Selatan dan Filipina justru mengetatkan kebijakannya. Bank sentral Ceko, setelah menaikkan suku bunga pada bulan Juni, baru-baru ini mempertahankan suku bunga tetap.

Chris Kushlis, Kepala Strategi Makro Pasar Berkembang di T. Rowe Price, mengatakan: “Karena inflasi tetap terkendali, dan pertumbuhan ekonomi di banyak negara pasar berkembang mendekati atau sedikit di bawah potensi, maka dalam situasi di mana obligasi negara maju dijual besar-besaran, tingkat bunga lokal juga seharusnya tetap relatif stabil.” Timnya optimistis terhadap obligasi berdenominasi lokal Brasil, Hongaria, Meksiko, dan Afrika Selatan.

Begitu juga, Michel Aubenas, Kepala Utang Pasar Berkembang di BlackRock, sedang mencari obligasi yang menurutnya bank sentral kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tetap dan mengejutkan investor.

Negara maju mengalami tekanan, pasar berkembang menunjukkan ketahanan yang luar biasa kuat

Seperti halnya Societe Generale, BlackRock juga optimistis terhadap pasar Ceko karena pembuat kebijakan di negara itu tidak akan terpaksa menaikkan suku bunga. Harga di pasar menunjukkan bank sentral Ceko akan menaikkan suku bunga sebanyak 25 basis poin sebelum akhir tahun ini dan total 100 basis poin sampai pertengahan 2027. Namun, menurut Societe Generale, bank sentral Ceko kemungkinan akan mempertahankan suku bunga di 3,75% dalam waktu dekat. Ahli strategi Societe Generale, Juan Orts, juga berpendapat bahwa pasar terlalu agresif dalam memperkirakan bank sentral Polandia akan menaikkan suku bunga sebanyak tiga kali berturut-turut dengan masing-masing 25 basis poin.

Pierre-Yves Bareau dari JPMorgan menyatakan: “Pasar selalu terlalu agresif.” Dana miliknya lebih memilih obligasi berdenominasi lokal dan utang sovereign berperingkat spekulatif. Ia menambahkan: “Meskipun beberapa bank sentral mungkin akan naikkan suku bunga lebih awal karena inflasi, mereka tidak akan memenuhi seluruh premi kenaikan suku bunga seperti yang tercermin dalam harga pasar saat ini.”

Sejarah juga memberi sedikit dorongan. Biasanya, ketika siklus kenaikan suku bunga The Fed didorong oleh pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat, bukan inflasi maupun tekanan fiskal, utang pasar negara berkembang cenderung berkinerja baik.

Tahun ini, pertumbuhan ekonomi negara berkembang diperkirakan akan tetap stabil di sekitar 3,7%. Laju pertumbuhan ini membantu memperkuat fiskal publik dan mendorong tren peringkat negara-negara seperti Argentina, Ghana, dan Nigeria menjadi lebih baik. Sebaliknya, negara maju dengan pengeluaran pemerintah besar-besaran kini menghadapi tekanan fiskal yang meningkat, mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi.

Thomas Christiansen, Chief Investment Officer dan Kepala Utang Pasar Berkembang di Union Bancaire Privee, mengatakan: “Secara keseluruhan, pemborosan fiskal di pasar maju membuat pasar berkembang menjadi lebih menarik. Sampai batas tertentu, saya kira pergerakan pasar obligasi negara maju belakangan ini adalah cerminan dari situasi ini.”