Imbal hasil obligasi AS menjadi "gajah di dalam ruangan", namun para investor pasar saham mengabaikannya.

Imbal hasil obligasi global terus meningkat, namun investor pasar saham tampaknya memilih untuk mengabaikannya. Para analis di Wall Street secara umum berpendapat bahwa tingkat imbal hasil saat ini belum cukup tinggi untuk mengakhiri pasar bullish saham—namun mereka juga mengakui bahwa ada batas kritis yang jelas untuk penilaian tersebut.

Survei manajer dana global terbaru dari Bank of America menunjukkan, investor institusi yang diwawancarai menempatkan 56% dari portofolio mereka di saham, tingkat tertinggi sejak November 2021.

Pada saat yang sama, survei yang sama mengungkapkan bahwa "kenaikan imbal hasil obligasi yang tidak teratur" dianggap sebagai ancaman terbesar kedua bagi pasar saham, hanya dikalahkan oleh kekhawatiran terhadap gelembung AI; 25% responden lainnya menyebut potensi lonjakan inflasi baru sebagai risiko utama.

Pada hari Rabu, Departemen Keuangan AS secara tak terduga mengumumkan akan memperbesar skala pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang, memberikan jeda singkat bagi pasar—imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun turun 6 basis poin ke 4,65% pada hari itu, sementara imbal hasil tenor 30 tahun turun 9 basis poin ke 5,19%. Namun, imbal hasil tersebut kembali naik pada hari Kamis.

Meski "kenaikan imbal hasil obligasi yang tidak teratur" menempati posisi teratas dalam daftar risiko, tindakan nyata investor institusi justru bertolak belakang dengan kekhawatiran tersebut. Survei Bank of America menunjukkan, proporsi alokasi saham manajer dana mencapai 56%—level puncak dalam hampir tiga tahun.

JC O'Hara, Kepala Strategi Teknis Roth Capital Partners, menyatakan bahwa meskipun pasar saham saat ini berada dalam lingkungan kenaikan imbal hasil, tetap bertahan di dekat rekor tertinggi, sehingga investor "harus bersikap bullish, atau setidaknya tetap positif."

Ia menekankan bahwa perbaikan ekspektasi laba, prospek ekonomi yang membaik, serta menurunnya perhatian pasar terhadap situasi Timur Tengah bersama-sama mendorong naiknya selera risiko, di mana indeks S&P 500 dalam fase peningkatan risk appetite biasanya memberikan imbal hasil prospektif yang kuat.

Tyler Richey, Editor Sevens Report Technicals, mengadopsi pandangan yang lebih hati-hati. Dalam wawancara, ia mengatakan bahwa kenaikan imbal hasil adalah "gajah di dalam ruangan", yang menjadi ancaman potensial bagi pasar saham yang telah mencapai rekor tertinggi namun kini mulai bergejolak.

Beberapa analis mengalihkan fokus analisis dari level absolut imbal hasil ke bentuk kurva imbal hasil. Ed Clissold, Kepala Strategi AS Ned Davis Research, pada hari Selasa mengemukakan bahwa saat ini pasar saham berada di "zona nyaman" kurva imbal hasil.

Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sekitar 49 basis poin lebih tinggi dari tenor 2 tahun. Clissold mendeskripsikan kondisi "kurva imbal hasil dengan kemiringan positif moderat", yakni selisih antara imbal hasil 10 tahun dan 2 tahun tidak lebih dari 150 basis poin, sebagai fase paling stabil dan menguntungkan bagi kinerja S&P 500.

Berdasarkan data historis NDR sejak 1976, dalam kondisi ini, imbal hasil tahunan rata-rata S&P 500 sekitar 11%.

Bahkan kalangan bullish di pasar saham saat ini juga mengakui bahwa jika imbal hasil terus naik, pada akhirnya akan memberi tekanan nyata pada pasar.

Liz Ann Sonders, Kepala Strategi Investasi Pusat Riset Keuangan Charles Schwab, menyatakan:

"Level saat ini masih dapat diterima, namun menurut saya, jika (imbal hasil tenor 10 tahun) semakin mendekati 5%, kemungkinan besar akan menimbulkan gejolak hebat di pasar seperti yang terjadi pada 2023."

Pada akhir Juli hingga akhir Oktober 2023, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat menyentuh 5%, dan selama periode tersebut, indeks S&P 500 turun secara kumulatif sebesar 10%.

Matt Maley, Kepala Strategi Pasar Miller Tabak + Co., memberikan pernyataan yang lebih ringkas melalui sambungan telepon: "Imbal hasil obligasi mulai naik, pasar saham memilih untuk mengabaikan—hingga tidak bisa lagi diabaikan."