JPMorgan memperingatkan: Departemen Keuangan AS menggandakan pembelian kembali obligasi pemerintah tidak memiliki kredibilitas, imbal hasil jangka panjang mungkin menghadapi tekanan naik lagi.

Aplikasi Jinse Finance mendapatkan informasi bahwa para ahli strategi JPMorgan memperingatkan bahwa pasar mungkin akan menganggap langkah-langkah tak terduga yang diambil oleh Departemen Keuangan AS untuk menekan biaya pembiayaan jangka panjang kurang kredibel. Seiring waktu, hal ini dapat mendorong naik premi jangka waktu dan imbal hasil.

Pada hari Rabu, Departemen Keuangan AS menyatakan akan setidaknya menggandakan skala pembelian kembali obligasi pemerintah AS, sebagai upaya memberikan “dukungan likuiditas yang lebih besar”, yang mendorong turunnya imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang AS. Namun, JPMorgan menyatakan bahwa langkah ini hanya merupakan solusi sementara: dalam situasi ekonomi yang hampir mencapai lapangan kerja penuh, rasio defisit fiskal AS masih mencapai 6%.

Para ahli strategi, termasuk Jay Barry, menulis dalam sebuah laporan, “Jika tidak ada konsolidasi fiskal yang nyata, kami khawatir pasar akan menganggap langkah ini tidak kredibel.” “Jika Departemen Keuangan menjadi semakin spekulatif dalam pengelolaan utangnya dan semakin jauh dari prinsip ‘konvensional dan dapat diprediksi’, seiring waktu hal ini bisa menyebabkan premi jangka waktu dan imbal hasil yang lebih tinggi.”

Utang nasional AS telah melampaui 40 triliun dolar AS, yang membuat para pembuat kebijakan yang berusaha mengendalikan biaya pembiayaan menghadapi risiko yang lebih tinggi, meskipun Washington terus menerbitkan lebih banyak obligasi. Dalam survei Markets Pulse, sekitar 60% responden menyatakan bahwa situasi utang AS akan terus memburuk hingga memicu krisis besar.

Dampaknya jauh melampaui anggaran federal AS karena imbal hasil obligasi pemerintah AS merupakan tolok ukur biaya pembiayaan global. Kenaikan imbal hasil dapat berdampak pada hipotek dan utang korporasi AS, serta mata uang dan obligasi negara di seluruh dunia.

Sebelum langkah terbaru ini, dalam beberapa minggu terakhir, Departemen Keuangan mengambil serangkaian keputusan yang menunjukkan kekhawatiran terhadap lonjakan imbal hasil jangka panjang—menurut beberapa metrik, imbal hasil jangka panjang baru-baru ini mencapai level tertinggi sejak tahun 2001. Pernyataan tersebut membuat imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun turun 9 basis poin menjadi 5,19%, sementara indeks obligasi pemerintah jangka panjang melonjak 1,7%, mencatat kinerja harian terbaik sejak Februari 2025.

Citi menyarankan klien untuk membeli obligasi pemerintah AS bertenor 20 tahun, menilai langkah ini tampaknya bertujuan menahan imbal hasil jangka panjang berada di tingkat yang wajar. Sejalan dengan pelonggaran inflasi, Citi memperkirakan pasar obligasi akan mengalami rebound kuat dalam beberapa bulan mendatang.

“Konvensional dan dapat diprediksi”

Alasan langkah terbaru dari Departemen Keuangan ini menjadi sangat sensitif adalah karena selama ini mereka selalu berpegang pada prinsip “konvensional dan dapat diprediksi” serta tidak memberikan kejutan kepada investor. Menteri Keuangan Janet Yellen sendiri dalam pidato utama pada November tahun lalu juga mengakui pendekatan ini.

Pada tahun 2023, Departemen Keuangan kembali memperkenalkan program pembelian kembali obligasinya, inisiatif yang dicanangkan lebih dari dua dekade silam, saat pemerintah memiliki surplus fiskal dan membeli kembali serta membatalkan utang yang berbiaya tinggi. Kali ini, salah satu tujuannya adalah meningkatkan likuiditas pasar, karena para trader cenderung hanya memegang obligasi pemerintah AS tenor tertentu yang menjadi tolok ukur, sehingga obligasi lama menjadi lebih sulit dan mahal untuk diperdagangkan.

Kendati demikian, JPMorgan mengatakan timing pengumuman Departemen Keuangan ini “sangat tidak biasa”, mengingat hanya dua minggu berselang sejak pengumuman jadwal pembelian kembali surat utang pemerintah lama. Langkah ini meningkatkan kemungkinan jika imbal hasil terus naik, Departemen Keuangan dapat mengurangi skala lelang obligasi jangka panjang.

Namun, Pemerintah Federal AS tetap perlu meminjam dana dalam jumlah besar. JPMorgan memperkirakan dalam beberapa tahun fiskal ke depan, akan ada defisit lebih dari 3,5 triliun dolar AS, yang mungkin memerlukan penambahan, bukan pengurangan, pasokan obligasi jangka panjang.

Para ahli strategi menuliskan: “Walau menurut kami, kemungkinan pengurangan skala lelang sudah meningkat, kami menilai ini tidak akan berdampak lama dalam menurunkan imbal hasil jangka panjang. Kami yakin, kecuali dilakukan pengurangan defisit, efek dari langkah hari ini terhadap imbal hasil jangka panjang mungkin hanya bersifat sementara.”