"Penyelamatan Obligasi AS dengan Gaya Soros! Dari Pengawasan Nilai Tukar hingga Suku Bunga, Bisakah Besent Mengalahkan Pasar?"

Seorang yang dulunya membantu Soros menggulingkan Bank Inggris, kini berupaya menggunakan metode serupa untuk mempertahankan pasar obligasi pemerintah Amerika Serikat?

Sejak awal tahun ini, Menteri Keuangan Amerika Serikat, Scott Bessent, terus melakukan intervensi dengan serangkaian operasi pasar yang tidak terduga, mempertaruhkan reputasinya untuk menekan biaya pinjaman Amerika Serikat. Menurut Bloomberg, ia telah menjadi “menteri keuangan paling aktif melakukan intervensi di pasar keuangan dalam beberapa dekade terakhir”.

Setelah AS dan Jepang bersama-sama mengintervensi yen, langkah terbaru Bessent adalah memperluas skala buyback obligasi AS. Departemen Keuangan mengumumkan bahwa besaran buyback obligasi AS tenor 10 sampai 30 tahun akan “setidaknya dua kali lipat” — dan rencana buyback ini baru saja diumumkan dua minggu sebelumnya. Pada hari pengumuman, imbal hasil obligasi tenor 10 tahun turun sekitar 6 basis poin, tenor 30 tahun turun hampir 9 basis poin, dan Indeks Dolar AS juga jatuh ke titik terendah dalam tiga bulan.

Reaksi pasar membuktikan penilaian Bessent: ia sendiri pernah menyatakan secara terbuka, “Tugas saya adalah menjadi tenaga penjual obligasi nomor satu di negara ini, dan imbal hasil obligasi AS adalah barometer sukses atau tidaknya pekerjaan saya.”

Dari Penyerang Poundsterling ke Penjaga Pasar Obligasi

Untuk memahami strategi Bessent, kita perlu kembali ke tahun 1992.

Tahun itu, di usia dua puluhan, Bessent bekerja di Soros Fund dan terlibat dalam pembentukan posisi short atas poundsterling. Pada “Black Wednesday”, poundsterling terpaksa keluar dari Mekanisme Nilai Tukar Eropa, dan Soros meraup lebih dari 1 miliar dolar AS. Menurut laporan media, seorang mantan penasehat menggambarkan Bessent saat itu “dapat melihat kerentanan pasar yang tak terlihat oleh orang lain”.

Setelah itu, ia kembali ke Soros sebagai Chief Investment Officer, dan pada 2013 memimpin short yen sebesar 1 miliar dolar AS yang kembali menghasilkan keuntungan besar. Pada 2015, ia mendirikan Key Square Capital Management dengan modal 4,5 miliar dolar AS, sukses bertaruh atas Brexit dan kemenangan pemilu Trump sebanyak dua kali.

Logika “menemukan celah, lalu mendorong momentum” inilah yang menjadi benang merah karier hedge fund-nya.

Dan kini, ia hendak menggunakan intuisi yang sama untuk melakukan hal sebaliknya — mempertahankan pasar yang tengah tertekan.

Peta Intervensi Tahun Ini: Dari Yen hingga Obligasi AS

Langkah-langkah Bessent tahun ini sudah membentuk rantai logika yang jelas.

Pertama, intervensi yen. Pada 31 Juli, Departemen Keuangan AS bersama otoritas Jepang masuk pasar dan membeli yen, ini menjadi kali pertama AS secara langsung mengintervensi nilai yen dalam hampir tiga puluh tahun terakhir. Menurut data Peterson Institute for International Economics (PIIE), Jepang menggunakan sekitar 87 miliar dolar AS cadangan devisa untuk membeli yen selama dua hari terakhir Juli, dan Departemen Keuangan AS “turut bergabung di tahap akhir, dengan dana relatif sedikit namun memberi sinyal dukungan politik yang penting”. Perlu dicatat, Departemen Keuangan menjual euro, bukan dolar, dan tidak memberitahu otoritas zona euro sebelumnya.

Ada benang merah di balik ini: Jepang memegang sekitar 1,1 triliun dolar AS obligasi AS, terbesar di antara pemegang luar negeri. Jika Jepang harus membiayai intervensinya sendiri, mereka bisa saja terpaksa menjual obligasi AS, yang akan mendorong naik imbal hasil tenor panjang lebih lanjut. Keterlibatan Washington membuat Jepang dapat menghindari menjual lebih banyak obligasi AS, secara tidak langsung melindungi yield curve yang sangat diperhatikan Bessent.

Kedua, sinyal pengetatan penerbitan obligasi. Di awal bulan ini, Departemen Keuangan mengisyaratkan bakal mengurangi besaran penerbitan obligasi jangka panjang, memberi ekspektasi pengetatan suplai bagi pasar.

Ketiga, meningkatkan buyback. Minggu ini diumumkan buyback obligasi tenor panjang setidaknya dua kali lipat, menahan harga dari sisi permintaan secara langsung.

Bloomberg mengutip manajer portofolio Christofferson Robb & Co., Brad Golding, yang mengatakan strategi ini seperti “cara lama 'membersihkan layar'” — teknik hedge fund yang secara simultan memasukkan pesanan melalui sejumlah trader utama, memicu volatilitas pasar yang besar.

Mantan pejabat Departemen Keuangan AS yang kini bekerja di OMFIF, Mark Sobel, berkata kepada Bloomberg: “Dia jelas seorang aktivis, ini mengingatkan pada latar belakang hedge fund miliknya.” “Jelas, dia dan pemerintah saat ini sangat khawatir pada kenaikan imbal hasil tenor panjang.”

Melawan “Aturan dan Prediktabilitas”

Langkah Bessent berlawanan langsung dengan prinsip tradisional Departemen Keuangan.

Departemen Keuangan AS selama ini menganut prinsip pengelolaan utang yang “teratur dan dapat diprediksi”, tanpa memberikan kejutan pada pasar. Bahkan pada November tahun lalu, Bessent sendiri secara terbuka menyatakan dukungannya atas prinsip ini dalam sebuah pertemuan pasar Departemen Keuangan.

Namun kini, ia telah menyimpang dari janji tersebut.

Gregory Faranello, Kepala Perdagangan dan Strategi Suku Bunga AS di AmeriVet Securities, mengatakan kepada Bloomberg: “Ini bertentangan dengan prinsip 'teratur dan dapat diprediksi'—tapi memang inilah dunia kita kini.” “Pesannya jelas: cegah imbal hasil naik.”

Yang lebih ironis, mantan Menteri Keuangan Janet Yellen pada 2023 juga pernah menekan yield dengan mengubah struktur penerbitan utang, dan saat itu Bessent adalah salah satu pengkritik, menuduh tindakan itu bermotif politik. Mantan Kepala Ekonomi Trump, Stephen Miran, juga pernah menandatangani makalah bersama pada 2024, mengkritik “tindakan penerbitan agresif Departemen Keuangan” (ATI).

Menurut Bloomberg, Miran dan Nouriel Roubini menulis dalam makalah tersebut: “Begitu sebuah partai politik mulai menggunakan ATI untuk merangsang ekonomi di musim pemilu, semua pemerintahan berikutnya mungkin akan meniru.”

Keraguan: Bisakah Intervensi Menyelesaikan Masalah Struktural?

Pasar mungkin merespons langkah Bessent dalam jangka pendek, tetapi ekonom meragukan dasarnya.

Hingga sepuluh bulan pertama tahun fiskal 2026, pembayaran bunga bersih federal telah mencapai 963 miliar dolar AS, setara 3,18 miliar dolar AS per hari, naik 14% secara tahunan. Imbal hasil obligasi 10 tahun dicatat di 4,72%, dan 30 tahun di 5,31%—banyak utang lama yang sebelumnya diterbitkan dengan yield di bawah 2% kini harus diperbarui dengan suku bunga lebih tinggi. Defisit sejak awal tahun fiskal 2026 mencapai 1,8 triliun dolar AS, naik 5% dari tahun sebelumnya, dengan pengeluaran untuk jaminan sosial, Medicare, pertahanan, dan bunga utang semuanya naik, sementara Partai Republik masih mempertimbangkan pemotongan pajak lebih lanjut.

Robin Brooks, peneliti senior di Brookings Institution, berkata kepada Bloomberg: “Ini bukan pengatasan masalah fundamental—mengurangi utang atau memangkas defisit fiskal—melainkan upaya memanipulasi kurva imbal hasil.”

Strategis makro BNY, John Velis, juga berkomentar: “Dengan kebijakan belanja saat ini dan kondisi perang, sangat sulit untuk mengurangi tekanan pada tenor panjang.”

Efektivitas intervensi yen pun dipertanyakan. Kurs USD/JPY yang sempat menyentuh puncak 163,98 pada 23 Juli kemudian turun ke 159,43 pada 17 Agustus, namun menurut laporan CNBC, intervensi tidak menghentikan pelemahan yen secara bertahap. Maurice Obstfeld dari PIIE mengatakan secara langsung bahwa intervensi berdampak kecil, dan menyebutkan “intervensi forex bukan makan siang gratis, bahkan kue gratis pun tidak.”

Chief Strategist Zurich Insurance, Guy Miller, mengatakan kepada Bloomberg: “Metode ini hanya efektif sementara. Selama Departemen Keuangan secara tegas menyatakan intervensi akan berlanjut, benar ini memberikan efek yang kuat. Tapi pada akhirnya, jika kebijakan fiskal boros tak diperbaiki, ini tidak berkelanjutan.”

Chief Investment Officer Onepoint Bfg, Peter Boockvar, bahkan lebih lugas: “Dia tengah berperang dengan dua pasar raksasa sekaligus — obligasi AS dan valuta asing — ini adalah pertempuran yang sangat sulit.”

Pertaruhan Reputasi

Logika Bessent sudah ia nyatakan sendiri secara jelas. Ketika membahas kepemilikan pemerintah Trump pada perusahaan teknologi dan sumber daya bulan lalu, ia berkata: “Yang kami lakukan adalah menciptakan sinyal pasar.” Di Fox Business ia mengatakan: “Pada dasarnya, kami memberi tahu investor, oke, kemana arah bola hoki bergerak, dan bergeraklah dengan cepat ke sana.”

Persoalannya, pada 1992 ia short poundsterling dengan menemukan titik lemah sistemik, lalu memanfaatkannya. Sementara kini, ia menghadapi tekanan struktural yang didorong defisit fiskal, ekspektasi inflasi, dan kebijakan The Fed — hal-hal yang tidak bisa diubah secara mendasar hanya dengan operasi buyback atau intervensi valas.

Menurut Bloomberg, Mark Sobel, yang pernah hampir 40 tahun bekerja di Departemen Keuangan, menilai bahwa Bessent setidaknya menteri keuangan paling agresif sejak awal abad ini, namun ia juga menganggap intervensi yen sebagai langkah yang tidak bijak dan menilai tindakan tersebut menghindari konsolidasi fiskal yang benar-benar dibutuhkan Amerika Serikat.