Xiaomi AI yang Diabaikan Pasar

Strategi AI Xiaomi sedang diremehkan secara sistematis oleh pasar.

Menurut platform perdagangan Zhui Feng, dalam laporan penilaian kinerja kuartal kedua Xiaomi yang dirilis oleh Barclays pada 18 Agustus, Xiaomi secara diam-diam sedang membangun matriks aplikasi AI yang berbeda melalui ekosistem perangkat keras yang meliputi ponsel, peralatan rumah tangga, perangkat wearable, dan kendaraan listrik—nilai strategis ini hampir tidak tercermin dalam harga saham saat ini.

Pendapatan total Xiaomi pada kuartal kedua mencapai 108,9 miliar RMB, turun 6,1% YoY, namun 5,2% lebih tinggi dari perkiraan Barclays. Laporan tersebut mempertahankan peringkat "Tambah" untuk American Depositary Receipt (ADR) Xiaomi (XIACY) dengan harga target 30 dolar AS, yang berarti potensi kenaikan sekitar 82% dari harga penutupan 17 Agustus sebesar 16,45 dolar AS.

Analis dalam laporan tersebut secara jelas menyebutkan bahwa strategi AI Xiaomi adalah "bagian yang paling tidak dipahami oleh investor". Mereka berpendapat bahwa integrasi model besar dan kecil ke dalam perangkat serta sistem operasi, serta membangun konektivitas penuh antara "manusia, mobil, dan rumah", adalah keunggulan kompetitif utama Xiaomi dibandingkan pelaku AI lainnya.

Investasi AI Dipercepat, Sinergi Ekosistem Menjadi Pembeda Kunci

Strategi AI Xiaomi memasuki tahap realisasi nyata. Model dasar MiMo-V2.5 telah banyak digunakan di platform pengembang global OpenRouter, dan mulai menghasilkan pendapatan API serta Token sejak kuartal kedua, namun manajemen menekankan prioritas saat ini masih pada peningkatan kemampuan model dan memperluas skala penggunaan, bukan monetisasi komersial.

Pada level produk, Xiaomi telah meluncurkan sistem operasi generasi baru HyperOS 4 dan Hyper XiaoAi 2.0, yang mendukung AI agent dalam menjalankan tugas lintas aplikasi dan lintas perangkat; pada sisi IoT rumah tangga, Miloco 2.0 memiliki fungsi pengenalan wajah dan memori; untuk kendaraan listrik, AI digunakan untuk meningkatkan kemampuan mengemudi otomatis; untuk robotika, Xiaomi telah merilis Xiaomi-Robotics-U0 dan sudah menerapkan robot humanoid di fasilitas manufaktur, meskipun komersialisasi masih berada pada tahap awal.

Dari sisi investasi, pengeluaran terkait AI telah mencapai hampir 30% dari total biaya riset dan pengembangan Xiaomi pada paruh pertama tahun ini. Pada awal tahun, Xiaomi mengumumkan target investasi AI senilai 16 miliar RMB hingga 2026 (dimana belanja modal sekitar 5-6 miliar RMB, biaya operasional sekitar 10 miliar RMB), serta rencana investasi tiga tahun senilai 60 miliar RMB.

Kinerja Kuartal Kedua: Smartphone Tertekan, Kendaraan Listrik Melebihi Ekspektasi

Bisnis smartphone menjadi beban terbesar pada kuartal ini. Karena lonjakan harga memori, pengiriman smartphone turun 26,5% YoY menjadi 31,2 juta unit, pendapatan turun 7,5% YoY menjadi 42,1 miliar RMB. Namun, Xiaomi secara aktif memangkas pengiriman model kelas menengah ke bawah, mendorong kenaikan harga rata-rata sebesar 25,9% YoY menjadi 1.351 RMB, rekor tertinggi baru, dan margin kotor smartphone mencapai 8,5%, lebih tinggi dari target awal perusahaan sebesar 8%.

Saat ini harga memori sekitar lima kali lipat dari periode yang sama tahun lalu, biaya memori untuk perangkat entry-level telah mencapai sekitar 1.500 RMB, sehingga harga model terkait naik di atas 2.000 RMB. Manajemen memperkirakan kenaikan harga memori akan melambat pada kuartal ketiga dan turun lebih lanjut pada kuartal keempat.

Bisnis kendaraan listrik melampaui ekspektasi. Volume pengiriman pada kuartal kedua mencapai 104.200 unit, melampaui perkiraan 90.000 unit, margin kotor segmen 19,2%, dan kerugian segmen 2,6 miliar RMB. Fokus pasar kini beralih ke peluncuran SUV range-extender SkyNomad yang dijadwalkan pada bulan September, model ini memiliki posisi yang berbeda dengan SU7 dan YU7 yang ada. Manajemen menyatakan umpan balik pasar awal positif, tetapi margin kotor akhir masih tergantung pada strategi harga. Barclays memperkirakan pengiriman kendaraan listrik mencapai 450.000 unit pada 2026, lebih rendah dari target 550.000 unit yang ditetapkan pada awal tahun.

Ekspansi Internasional IoT Kompensasi Penurunan Subsidi Domestik

Pendapatan segmen IoT dan produk gaya hidup pada kuartal kedua turun 19,2% YoY, terutama karena efek basis tinggi dari subsidi besar-besaran oleh pemerintah Tiongkok sejak kuartal keempat 2024. Barclays yakin segmen ini paling awal bisa kembali tumbuh YoY pada kuartal ketiga 2026.

Pasar luar negeri menjadi kekuatan hedging utama untuk bisnis IoT. Xiaomi saat ini telah membuka lebih dari 640 toko ritel di luar Tiongkok dan berencana memperluasnya menjadi sekitar 1.000 toko pada akhir 2026. Manajemen menganggap ritel fisik sebagai pendorong utama penetrasi ekosistem, khususnya untuk smartphone high-end dan produk IoT bernilai tinggi. Barclays memperkirakan pendapatan segmen IoT dari luar negeri sekitar 20%-30%, dan memiliki margin keuntungan lebih tinggi.

Barclays menggunakan valuasi EV/EBITDA 10x berdasarkan proyeksi 2027 untuk inti bisnis Xiaomi (tanpa kendaraan listrik) dan valuasi 20x untuk bisnis kendaraan listrik, sehingga memperoleh target harga ADR per saham sebesar 30 dolar AS. Dalam skenario optimis, jika kedua bisnis dinilai masing-masing 10x dan 25x, target harga bisa mencapai 34 dolar AS; dalam skenario pesimis, jika masing-masing 5x dan 10x, target harga turun menjadi 16 dolar AS. Barclays juga menurunkan proyeksi laba bersih tahun penuh 2026 setelah penyesuaian sedikit menjadi 24,2 miliar RMB, terutama untuk mencerminkan tekanan biaya memori yang berkepanjangan, namun menaikkan proyeksi pendapatan yang terutama didorong oleh segmen kendaraan listrik.