Ketidakpastian yang tinggi dan volatilitas yang rendah

Morning FX

Setelah kejatuhan saham Korea dan intervensi yen Jepang, volatilitas pasar di bulan Agustus kembali ke titik terendah. Volatilitas implisit 1Y mata uang G7 tetap di bawah 6.5%.Volatilitas riil euro, yen Jepang dan won Korea hanya naik sebentar, sementara minat perdagangan di pasar sangat lemah.

Gambar: Kejatuhan saham Korea tidak memicu spillover emosi

Dari sudut pandang tradisional, pasar forex seharusnya sangat menarik di tengah ketidakpastian yang tinggi. Namun emosi pasar saham Korea tidak menyebar ke pasar lain,indeks VIX turun ke bawah 15 , indeks S&P 500 mencetak rekor tertinggi baru, dan jarak dengan volatilitas semakin melebar.

I. Semua masih belum pasti

Saat ini terdapat setidaknya tiga tema ketidakpastian di pasar.

Pertama, perang Amerika-Iran yang berkepanjangan membuat tren penurunan harga minyak sangat tidak pasti.Harga minyak Brent telah kembali ke level 90, dan selama dua bulan terakhir bertahan di atas 80. Estimasi terburuk saat perang dimulai adalah harga minyak tinggi bertahan hingga akhir tahun, namun sekarang terlihat bisa berlangsung lebih lama.

Kedua, data ekonomi Amerika Serikat melemah, Federal Reserve dihadapkan situasi dilema, dengan keputusan kenaikan suku bunga tahun ini yang sangat sulit diprediksi.Sinya ekonomi yang sangat beragam membuat pasar tidak dapat menebak arah kebijakan moneter Federal Reserve.

Ketiga, kekhawatiran fiskal membuat penerbitan obligasi sulit. Obligasi jangka panjang tidak lagi sensitif terhadap harga minyak, Amerika memasuki siklus penerbitan obligasi baru dan permintaan pasar sangat lemah. Yield obligasi Amerika 10 tahun kini telah naik ke level tertinggi sebelum siklus penurunan suku bunga, sementara yield 30 tahun bahkan mencetak rekor tertinggi dalam 20 tahun.

Gambar: Yield obligasi jangka panjang global naik

II. Kenapa pasar begitu tenang?

Pasar menunjukkan ketenangan yang luar biasa, karena ketidakpastian sepenuhnya bergantung pada data dan pemicu peristiwaserta kurangnya nilai perdagangan di tengah minimnya perbedaan pendapat.

Berbagai sinyal di Amerika sangat beragam: nonfarm payroll, keuntungan perusahaan, kepercayaan konsumen, data inflasi semua memiliki nuansa masing-masing, sehingga kesimpulan sepenuhnya bergantung pada sudut pandang. Indikator inflasi inti Federal Reserve memang jauh di atas target kebijakan, tapi arah tren jelas meski titik balik belum terlihat. Satu-satunya benang merah yang jelas adalah kondisi fiskal Amerika yang terus memburuk, dan ini menjadi alasan utama kenaikan yield obligasi Amerika.

Gambar: Volatilitas terus menurun

Selain itu, tahun ini efek menghasilkan uang di pasar forex dan obligasi Amerika sangat lemah, jauh di bawah saham dan komoditas. Dana spekulatif bergerak dari emas, saham AI, hingga komoditas utama.Setelah perang di Timur Tengah, pasar masuk ke fase volatilitas tidak teratur karena efek kejadian mendadak. Komunikasi yang tidak transparan dari Federal Reserve membuatnya jadi faktor X terbesar, pasar menjadi ragu untuk kembali berinvestasi besar-besaran.

III. Kesimpulan

(1) Setelah bulan Juli yang penuh gejolak, volatilitas kembali ke titik rendah, minat perdagangan sangat minim.

(2) Meski ketidakpastian masih ada, efek menghasilkan uang yang lemah membuat dana enggan berinvestasi besar, sehingga hanya bisa menunggu tren perdagangan baru (seperti de-dollarization tahun lalu) muncul kembali.