Kapan penurunan surat utang Amerika Serikat akan berhenti?

Baru-baru ini, data ekonomi Amerika Serikat terus menunjukkan pelemahan: pada Juli, penjualan ritel turun 0,6% secara bulanan, jauh di bawah ekspektasi pasar yang memperkirakan kenaikan 0,1%. Ditambah lagi data non-farm dan inflasi yang juga melemah, berbagai indikator ekonomi terus mendingin. Pasar menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, kemungkinan kenaikan suku bunga pada September turun ke sekitar 30%.

Kurva imbal hasil makin curam: imbal hasil obligasi AS jangka pendek menurun, namun yield surat utang AS 10 tahun menembus 4,7% sementara yield obligasi 30 tahun mencapai rekor tertinggi dalam dua puluh tahun, yaitu 5,3%.

Perekonomian yang melemah dan ekspektasi kenaikan suku bunga yang mendingin, namun yield obligasi jangka panjang tetap sulit turun. Sebenarnya, apa yang sedang diperdagangkan di pasar obligasi AS?

I. Mengapa yield obligasi jangka panjang tetap tinggi: tekanan suplai dorong kenaikan premi tenor

1. Penerbitan utang pemerintah & kekhawatiran defisit: Defisit anggaran pemerintah AS pada Juli mencapai rekor 432 miliar dolar, mendorong total utang negara mendekati 40 triliun dolar. Pekan lalu, Kantor Anggaran Kongres Amerika Serikat (CBO) meningkatkan proyeksi defisit fiskal tahun 2026 dari 1,9 triliun dolar (perkiraan Februari) menjadi 2,1 triliun dolar, utamanya karena putusan Mahkamah Agung yang membuat pemasukan bea masuk jauh di bawah estimasi sebelumnya. Tekanan utang pemerintah AS yang semakin besar membuat para pembeli obligasi AS makin sensitif terhadap harga, sehingga premi tenor meningkat. Data dari Departemen Keuangan AS yang dirilis Senin menunjukkan, kepemilikan obligasi AS oleh investor asing menurun pada Juni, dengan penurunan terbesar berasal dari Jepang dan Tiongkok.

2. Permintaan penerbitan obligasi sektor AI melonjak: Perusahaan seperti Amazon, Alphabet, NVIDIA, AMD dan lainnya ramai-ramai menerbitkan obligasi dolar bernilai besar dan berdurasi panjang untuk kebutuhan investasi pusat data dan infrastruktur komputasi. Hingga awal Agustus 2026, total penerbitan obligasi dolar oleh raksasa cloud & AI AS dalam setahun sudah melampaui 220 miliar dolar. Baru-baru ini, NVIDIA juga menyepakati kerjasama pembiayaan senilai 500 miliar dolar, yang semakin menambah kekhawatiran pasar terhadap suplai aset berdurasi panjang. Investor obligasi mulai mewaspadai dampak riil dari potensi beban keuangan ini di masa depan.

II. Waktu krusial selanjutnya: Pemilu Sela November

Melihat ke depan, pemilu sela Amerika Serikat pada 3 November 2026 akan menjadi variabel utama yang memengaruhi arah fiskal AS, dan dengan demikian berdampak pada pergerakan obligasi jangka panjang.

Pandangan pasar secara umum memperkirakan Partai Republik kemungkinan besar tetap menguasai Senat, namun kepemilikan Dewan Perwakilan masih terbuka: Demokrat hanya perlu menambah 3 kursi bersih untuk merebut mayoritas di DPR.

Dari harga pasar saat ini, skenario “pemerintahan terpecah” merupakan kemungkinan besar. Dalam situasi ini, tekanan kenaikan yield obligasi jangka panjang diperkirakan akan mereda dan kurva imbal hasil obligasi AS bisa menjadi lebih datar.

III. Kesimpulan

1.Dalam jangka pendek, tekanan suplai fiskal dan pembiayaan perusahaan AI menyebabkan yield obligasi jangka panjang AS tetap tinggi.

2. Jika dalam pemilu sela terjadi skenario pemerintahan terpecah, akan menimbulkan perbaikan ekspektasi fiskal secara bertahap, sehingga saat ini mulai terlihat value untuk posisi buy obligasi jangka panjang.