Mengapa Dr. Copper baru-baru ini naik gila-gilaan?

Apakah Anda tahu berapa banyak "tembaga siap beli" yang masih tersisa di dunia saat ini?

94.000 ton.

Cukup untuk kebutuhan seluruh dunia berapa lama? Sedikit lebih dari sehari.

Ini adalah angka yang baru saja dirilis oleh London Metal Exchange pada 4 Agustus. Pada hari yang sama, harga tembaga melonjak 1,9%, menembus 14.117 dolar AS/ton, setara dengan lebih dari 100 ribu yuan per ton, hanya selangkah lagi dari rekor tertinggi pada Mei tahun ini.

Mengapa naik tajam? Pertama, karena Amerika Serikat sedang memborong secara besar-besaran.

Dalam dua tahun terakhir, Amerika Serikat terus mempertimbangkan untuk mengenakan pajak pada impor tembaga, baja sudah, aluminium sudah, kemungkinan besar tembaga juga tidak akan lepas. Ekspektasi pasar yang seragam adalah, mulai 2027 naik 15%, 2028 menjadi 30%.

Pajak belum benar-benar diterapkan, namun isu “akan ada pajak” sudah mulai berdampak.

Coba bayangkan, jika supermarket menempelkan pengumuman “minggu depan susu akan naik harga”, meski belum benar-benar naik, Anda mungkin akan menimbun dua kotak dulu, kan?

Para pedagang global adalah orang-orang yang berbondong-bondong ke supermarket itu. Pada Juli tahun ini, lebih dari 200.000 ton tembaga dikirim ke Amerika Serikat, mencetak rekor bulanan tertinggi sejak 2014. Stok tembaga di gudang-gudang Amerika Serikat semakin menumpuk, dikabarkan sudah melewati 1 juta ton, hal yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam seratus tahun terakhir.

Akibatnya, tembaga di seluruh dunia mulai berpindah ke Amerika. Stok di Eropa dan Asia perlahan dikosongkan, stok tembaga yang bisa langsung diambil di gudang London turun dari posisi tinggi di awal tahun menjadi 94.000 ton, stok di Shanghai Futures Exchange Cina juga turun dari lebih dari 400.000 ton pada Maret menjadi sekitar 70.000 ton.

(Data per 4 Agustus 2026, sumber: LME, Shanghai Metal Market, Shanghai Futures Exchange)

Mengapa para pedagang begitu agresif? Karena harga tembaga di Amerika lebih tinggi. Selisih harga antara dua tempat bisa lebih dari 350 dolar AS per ton, setelah dikurangi ongkos kirim masih menguntungkan.

Jika hanya memindahkan tembaga dari timur ke barat, itu masih mudah. Yang benar-benar merepotkan adalah, produksi tambang tembaga global sedang menyusut.

Yang paling mencolok adalah biaya pengolahan konsentrat tembaga. Biaya ini awalnya merupakan “upah” yang diterima pabrik peleburan, kini turun menjadi -159,8 dolar AS/ton kering. Artinya? Setiap kali pabrik peleburan mengolah 1 ton tembaga, bukan hanya tidak mendapat bayaran, malah harus membayar ekstra untuk berebut bahan baku. Angka ini menunjukkan seberapa ketat pasokan di sisi tambang, sudah sangat jelas.

(Harga tembaga bertahan di atas 14.000 dolar AS/ton, namun biaya pengolahan konsentrat tembaga turun ke nilai negatif yang dalam)

Lihat sisi pasokan, Cile, negara produsen tembaga terbesar dunia, mencatat produksi terburuk sejak 2007 pada kuartal kedua tahun ini. Statistik dari Guosheng Securities lebih detail, pada Mei, produksi Codelco turun 18,3% dibanding tahun lalu, Escondida turun 17,6%; beberapa tambang baru-baru ini juga harus tutup sementara akibat badai. Tambang kelas dunia Grasberg di Indonesia mengalami naik-turun dalam proses restart, panduan penjualan tahunan Freeport juga telah direvisi turun 136.000 ton. Peru, produsen tembaga ketiga dunia, mengalami ledakan pipa gas alam, sekitar 40% listrik nasional bergantung pada gas alam. Saat listrik mulai ketat, listrik untuk tambang pun tak cukup.

Pada awal tahun, pasar masih memperkirakan produksi tambang tembaga dunia tahun ini bisa tumbuh 1%. Kini, estimasi itu sudah turun menjadi "bukan bertambah, malah berkurang".

Penyusutan pasokan, Amerika menambah stok, harga tembaga tetap tinggi, namun saat ini adalah musim sepi permintaan secara tradisional, tingkat operasional sektor hilir seperti kawat batang dan kabel terus melemah, sehingga di sisi permintaan pun ada kekhawatiran.

Untuk prospek ke depan, pandangan lembaga keuangan mulai “berdebat”.

Morgan Stanley menempatkan tembaga sebagai komoditas nomor satu, target harga akhir tahun ini 14.250 dolar AS/ton, alasannya “dua benua Pasifik sama-sama borong tembaga”—Amerika menimbun, Cina juga beli (impor tembaga murni Juni naik 10% yoy), keduanya menekan pasokan global yang bisa beredar semakin sedikit.

Citi lebih agresif, target akhir tahun 15.000 dolar AS, menyebut pasar fisik Cina sudah menunjukkan tanda-tanda pengetatan yang nyata.

JPMorgan juga ikut, memperkirakan Amerika Serikat akan mendesain tarif agar “melindungi diri sendiri sekaligus tetap menarik impor”, membuka peluang tembaga naik ke 15.000 dolar AS.

Namun di sisi lain, ada juga institusi yang pesimis.

Goldman Sachs langsung berbalik: di awal tahun membicarakan defisit, baru-baru ini malah memperingatkan, “di luar Amerika” tembaga bisa kelebihan pasokan 490.000 hingga 3 juta ton, harga di atas 13.000 dolar AS, didorong oleh gelombang penimbunan akibat tarif dan dana spekulasi, sudah tidak sejalan dengan fundamental. Target harga kuartal empat diturunkan menjadi 11.200 dolar AS, bahkan mengingatkan, stok yang ditimbun pada akhirnya akan mengalir balik, saat itu akan jadi "bendungan besar".

Macquarie lebih dulu pesimis, merilis laporan berjudul Copper Correction Ahead, menyebut tahun 2026 tembaga akan surplus, sentimen pasar sudah melaju di depan fundamentalnya.

Siapa yang benar siapa yang salah? Kita belum tahu, biarlah waktu yang membuktikan.

Tapi yang pasti, fundamental tembaga adalah salah satu yang terkuat di antara logam industri saat ini, namun apakah harga bisa bertahan, tak bisa hanya dilihat dari break out, harus dilihat apakah stok benar-benar turun, dan apakah permintaan bisa menyerapnya.

Soal investasi, sikap institusi juga sangat jelas, mereka lebih menyukai perusahaan dengan cadangan sumber daya hulu cukup, produksi bertumbuh, dan keunggulan biaya, bukan membeli semua rantai industri tanpa pilih-pilih.

Dari segi waktu, berikut hal yang bisa menjadi perhatian selanjutnya:

• Pertemuan FOMC Federal Reserve bulan September: kemungkinan ekspektasi kenaikan suku bunga yang paling tinggi sudah lewat, jika tidak ada kenaikan, positif untuk tembaga.

• Keputusan tarif Amerika Serikat: jika diterapkan, pemborongan berlanjut, harga tembaga bisa cetak rekor baru; jika tidak, tren penimbunan selesai, harga bisa koreksi.

• “Musim Emas September dan Perak Oktober”: musim puncak tradisional operasional industri manufaktur, jika permintaan terealisasi, harga tembaga bisa naik lagi.