Analisis: Premium ADR SK Hynix dibanding saham Korea sempat mencapai 51%, mencerminkan tren perdagangan chip AI yang terlalu panas

BlockBeats melaporkan pada 26 Juli, menurut The Wall Street Journal, ADR SK Hynix yang terdaftar di Amerika Serikat bulan ini terus mengalami premi tinggi dibandingkan saham lokal Korea. Setiap ADR mewakili 0,1 saham yang terdaftar di Seoul, dan dapat dengan mudah dikonversi menjadi saham Korea, namun selama dua minggu sejak terdaftar, preminya dibandingkan saham Korea berfluktuasi antara 16% hingga 51%, dan pada hari Jumat masih mencapai 29%. Investor Amerika Serikat membayar premi lebih tinggi untuk memperdagangkan saham SK Hynix secara langsung di New York, daripada mencari pialang yang dapat memperdagangkan saham Korea. Hal ini mencerminkan pasar Amerika Serikat tidak hanya bersedia membayar harga lebih tinggi untuk saham semikonduktor secara umum, tetapi juga menunjukkan minat besar terhadap saham memori, yang juga menjadi tanda tingginya minat perdagangan AI saat ini.

Biasanya, jika saham dengan dual listing mengalami perbedaan harga signifikan, arbitrageur akan membeli saham di pasar dengan harga lebih rendah, lalu setelah konversi menjualnya di pasar dengan harga lebih tinggi. Namun, meski ADR SK Hynix dapat dikonversikan menjadi saham Korea, karena adanya pembatasan regulasi, konversi sebaliknya dari saham Korea ke ADR sulit dilakukan, dan tidak dapat dilakukan tanpa izin perusahaan. Oleh karena itu, hedge fund tidak dapat melakukan arbitrase tanpa risiko, dan jika premi terus meningkat, transaksi penjualan pendek ADR bisa menimbulkan kerugian besar.

Bagian dari premi ini memang masuk akal, termasuk pajak transaksi saham Korea, biaya transaksi dan kustodian di Amerika Serikat yang lebih rendah, denominasi dolar AS yang mengurangi kebutuhan investor Amerika dalam mengelola risiko nilai tukar, serta efisiensi pajak ADR dalam ETF di Amerika Serikat. Namun, faktor-faktor ini biasanya hanya dapat mendukung premi beberapa persen saja. Sebagai perbandingan, premi rata-rata ADR TSMC dari tahun 2010 hingga 2020 adalah 3,2%, namun sejak peluncuran ChatGPT pada 2022, premi rata-ratanya telah naik menjadi 15%.