Kepemilikan asing mencatat rekor tertinggi 34,7%: Yen yang terus melemah dapat membalikkan arus modal di pasar saham Jepang

Aplikasi Keuangan Zhihong mengetahui bahwa yen baru-baru ini terus melemah, memicu kekhawatiran luas di kalangan investor—jika tren depresiasi tidak berubah, hal ini dapat melemahkan salah satu pendorong utama rally pasar saham Jepang yang terus mencetak rekor, yaitu arus modal asing yang masuk.

Dari data permukaan, ETF (Exchange Traded Fund) yang terdaftar di luar negeri masih menunjukkan permintaan yang besar dari investor internasional terhadap saham Jepang. Menurut data kompilasi, dalam beberapa tahun terakhir ETF yang berinvestasi pada pasar saham Jepang tanpa lindung nilai terus menarik dana masuk dengan total akumulasi mencapai 47 miliar dolar AS. Sementara itu, produk serupa yang memakai lindung nilai mata uang justru menunjukkan tren dana keluar.

Namun, para ahli strategi memperingatkan bahwa situasi ini bisa berubah dengan cepat. Dana pensiun dan lembaga manajemen aset yang hanya melakukan pembelian biasanya tidak melindungi risiko mata uang, sehingga semakin lemahnya yen membuat imbal hasil investasi semakin rapuh. Pasar mulai bertanya-tanya: seberapa jauh yen akan jatuh, sampai kerugian nilai tukar mengalahkan daya tarik saham Jepang itu sendiri?

Richard Kay, Co-Head Strategi Saham Jepang di Comgest Asset Management Prancis, mengatakan: “Risiko nilai tukar adalah kekhawatiran utama yang dihadapi saham Jepang saat ini.” Meskipun Jepang masih menjadi tujuan penting bagi investor global yang mencari eksposur tema AI di luar Amerika Serikat, bagi dana yang secara fundamental tidak melakukan lindung nilai mata uang, depresiasi yen yang berkelanjutan semakin sulit diabaikan.

Sejak awal tahun ini, indeks TOPIX telah naik sebesar 19%, mencetak rekor baru. Namun, jika dihitung dengan dolar AS, kenaikannya menyempit menjadi sekitar 14%, karena nilai tukar yen terhadap dolar telah jatuh di bawah level 163, mencapai titik terendah sejak tahun 1986. Perbedaan suku bunga yang terus melebar dan kekhawatiran pasar tentang prospek fiskal Jepang menjadi faktor utama yang menekan yen.

Meningkatnya pengaruh investor asing membuat efek nilai tukar semakin tidak bisa diabaikan. Data bursa menunjukkan bahwa hingga akhir Maret, proporsi dana asing yang memegang saham Jepang mencapai 34,7%, rekor tertinggi, sementara lima tahun lalu proporsi ini hanya 30,2%. Sejak October tahun lalu—sejak SANAe Takai memenangkan pemilihan presiden Partai Demokrat Liberal dan menjadi Perdana Menteri—dana asing telah melakukan pembelian bersih lebih dari 12 triliun yen (sekitar 74 miliar dolar AS) pada saham spot Jepang.

Komposisi modal asing dalam putaran ini juga berbeda dengan sebelumnya. Yoshitaka Suda, Senior Strategist Cross-Asset Nomura Singapore, menunjukkan bahwa pada awal pemerintahan Shinzo Abe, arus masuk modal asing terutama berasal dari dana jangka pendek yang biasanya melindungi risiko nilai tukar. Namun, putaran bull market kali ini didominasi oleh investor jangka panjang seperti dana pensiun, yang biasanya tidak melakukan lindung nilai. “Dari sudut pandang arus dana, efek positif depresiasi yen terhadap saham Jepang tidak lagi sejelas dahulu.”

Tentu saja, depresiasi yen masih mendukung profit perusahaan eksportir. Estimasi profesional menunjukkan bahwa jika yen tetap pada level rendah saat ini, perusahaan otomotif utama Jepang secara kolektif dapat memperoleh lebih dari 900 miliar yen tambahan dalam keuntungan bersih.

Namun, Kazunori Tatebe, Chief Strategist di Daiwa Asset Management, mengatakan: “Seiring yen turun ke titik terendah dalam sejarah, pasar secara umum percaya bahwa tren depresiasi belum berhenti, yang mungkin membuat investor tanpa lindung nilai mata uang menunda pembelian sampai nilai tukar stabil.”

Secara keseluruhan, depresiasi yen terhadap saham Jepang telah berubah dari “keuntungan jelas” menjadi “pedang bermata dua”—di satu sisi mendorong profit ekspor, di sisi lain secara bertahap mengurangi imbal hasil riil bagi dana luar negeri tanpa lindung nilai, sehingga dapat menggoyahkan salah satu pondasi utama bull market kali ini.