Sulit untuk memprediksi Federal Reserve di era Walsh! Menjelang FOMC, pasar masih belum bisa memastikan arah kebijakan minggu depan

Hanya tersisa beberapa hari menjelang pertemuan kebijakan suku bunga Federal Reserve berikutnya, namun pasar masih sangat terpecah dalam menentukan arah kebijakan yang akan diambil—hal ini sangat jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Ketua baru, Walsh, sepenuhnya membuang pendekatan panduan ke depan yang digunakan oleh pendahulunya, dan sedang mendefinisikan ulang aturan permainan informasi antara para trader dan Federal Reserve dari dasar.

Pasar swap suku bunga menunjukkan bahwa trader saat ini memperkirakan peluang Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan 29 Juli sekitar 30%, dan kemungkinan mempertahankan suku bunga tetap sekitar 70%. Adanya perbedaan sebesar ini begitu dekat dengan tanggal pertemuan sangat jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut laporan Bloomberg pada hari Kamis, Presiden Bianco Research sekaligus ahli strategi makro, Jim Bianco, menyatakan: “Tanpa panduan ke depan, berarti kita akan sering melihat distribusi probabilitas sebesar 20%, 30%, 40%. Pasar sedang beralih ke pola pikir baru ini.”

Dampak langsung dari ketidakpastian ini sudah terlihat di pasar obligasi. Bagi para trader yang bertaruh pada langkah Federal Reserve, menebak dengan benar akan mendapatkan imbal hasil lebih besar, namun jika salah akan menghadapi kerugian lebih besar. Pasar swap suku bunga saat ini telah sepenuhnya memperkirakan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada bulan September, dan tersirat lebih dari dua kali kenaikan suku bunga hingga Maret tahun depan.

Walsh Memecah Tradisi, Panduan Ke Depan Menjadi Sejarah

Sejak menjabat pada Mei tahun ini, Walsh secara eksplisit menyatakan akan menghapus praktik lama Federal Reserve yang memberi sinyal awal mengenai jalur suku bunga kepada pasar. Ia menilai, panduan ke depan akan membatasi pembuat kebijakan secara tidak perlu saat kondisi ekonomi berubah.

Sikap ini sangat kontras dengan gaya pendahulunya, Powell. Selama era Powell memimpin Federal Reserve, para pejabat biasanya akan mengirimkan sinyal jelas ke pasar sebelum pertemuan melalui pidato atau saluran media. Terakhir kali ketidakpastian mengenai hasil pertemuan sebesar ini terjadi adalah pada September 2024—saat para trader terbelah antara kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 atau 50 basis poin, dan akhirnya Powell memilih penurunan yang lebih besar untuk mendukung pasar tenaga kerja yang melemah.

Tekanan Inflasi dan Risiko Geopolitik Bertautan, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Berubah-Ubah

Walsh memang menolak memberikan panduan ke depan, namun ia sudah secara jelas menyatakan kewaspadaan tinggi terhadap inflasi. Sejak pandemi, inflasi di Amerika Serikat terus melebihi target 2% Federal Reserve, sehingga pasar yakin kenaikan suku bunga akan terjadi tahun ini, dan hanya berselisih di waktu pelaksanaannya.

Trader obligasi sempat condong untuk mempertahankan suku bunga—Indeks Harga Konsumen AS bulan Juni menunjukkan penurunan pertama kali dalam enam tahun, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek menurun. Namun, eskalasi konflik antara Amerika dan Iran kembali mendorong harga minyak naik, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga pun kembali meningkat.

Ekonom dan Trader Memiliki Perbedaan Pendapat yang Jarang Terjadi

Yang patut diperhatikan, kelompok ekonom jauh lebih pasti dalam menentukan hasil pertemuan minggu depan dibanding para trader. Berdasarkan survei Bloomberg terhadap 76 ekonom, semua responden memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga acuan dalam kisaran 3,5% hingga 3,75% pada pertemuan 28-29 Juli.

Bagi para trader, perbedaan pendapat jauh lebih mencolok. John Brady, Managing Director di RJ O'Brien, menyatakan: “Saya masih tidak percaya Federal Reserve akan menaikkan suku bunga minggu depan, tapi pasar memberi tahu saya bahwa hasil voting kali ini akan lebih ketat dari yang saya sangka.”

Penyimpangan yang jarang terjadi antara kelompok ekonom dan pasar ini sendiri adalah gambaran perubahan ekosistem pasar akibat gaya baru dari Walsh—di era tanpa panduan ke depan, kebisingan sinyal harga akan meningkat secara signifikan, dan ketidakpastian mungkin menjadi normal baru.